海外并購的大成本觀(guān)

　　中國油企已經(jīng)全速“出?！?！這一次的契機是經(jīng)濟危機。在國外很多企業(yè)盈利狀況難以維持、石油資產(chǎn)價(jià)格較低的時(shí)候，中國石油企業(yè)應時(shí)而動(dòng)，加快了海外并購的步伐。有數據顯示，今年上半年中國在油氣資源領(lǐng)域的并購金額增加到820億元左右人民幣，比去年同期增長(cháng)80%。

　　最近，中石化成功收購英國Addax公司境外股票，成為該公司位于伊拉克、加蓬和尼日利亞等國部分油田的新主人；中石油斥巨資購買(mǎi)澳大利亞液化天然氣；據悉，中海油也與中國石油擬聯(lián)合競購西班牙石油公司旗下阿根廷子公司YPF。一系列事實(shí)表明，2009年儼然成了中國石油企業(yè)的海外收購年。

　　一個(gè)值得深思的問(wèn)題

　　自1993年成為石油凈進(jìn)口國之后，我國彌補石油缺口的主要途徑是依靠國際原油貿易。如今海外并購進(jìn)入大眾的視野，一個(gè)具體而又現實(shí)的問(wèn)題也隨之出現，即依靠貿易油或份額油滿(mǎn)足國內需求，哪一種途徑更經(jīng)濟？要回答這個(gè)問(wèn)題，筆者認為必須堅持用價(jià)值規律的理論和方法來(lái)分析。

　　價(jià)值規律的本質(zhì)要求是等價(jià)交換，但其實(shí)現往往是通過(guò)商品價(jià)格與價(jià)值背離的形式進(jìn)行的。因為商品的價(jià)值雖然相對穩定，但價(jià)格會(huì )受供求關(guān)系變化的影響而上下浮動(dòng)。當某種商品供不應求時(shí)，價(jià)格便會(huì )高于價(jià)值，此時(shí)生產(chǎn)者獲利較多，該行業(yè)便會(huì )吸引更多的生產(chǎn)資料和勞動(dòng)力進(jìn)入從而導致生產(chǎn)規模擴大。但是隨著(zhù)該行業(yè)競爭程度的加強，行業(yè)利潤水平則會(huì )趨于下降；反之則反是。價(jià)值規律這種特殊的實(shí)現形式使其具備了調節生產(chǎn)資料和勞動(dòng)力在全社會(huì )的再分配功能，并能夠在社會(huì )生產(chǎn)各部門(mén)之間建立創(chuàng )造平均利潤分配機制的經(jīng)濟運行體系。

　　國內日益擴大的油氣供需缺口決定了我們不可能僅僅依靠貿易的手段來(lái)滿(mǎn)足油氣需求，石油公司 “走出去”參與國際分工是必要的。但是，通過(guò)海外油氣資產(chǎn)并購以及項目合作的方式獲取份額油僅是滿(mǎn)足國內油氣需求的一種方式，不能對其抱有過(guò)高的期望。因為，中國石油公司的海外經(jīng)營(yíng)行為不可能也不會(huì )違背價(jià)值規律。

　　筆者認為，價(jià)值規律的存在不會(huì )使我國油公司在海外油氣獲取成本方面占到太多便宜，至少和國際原油貿易價(jià)格相比是如此。在國際油氣市場(chǎng)運行中，包括油公司在內，有眾多的油氣需求主體，他們在獲取油氣資源時(shí)會(huì )面臨貿易油和份額油兩種選擇。選擇前者，他們支付的成本是國際油價(jià)；選擇后者，他們支付的成本包含了獲得被收購油氣資產(chǎn)的交易成本、項目運行的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本以及份額油的運輸成本等。

　　那么，在海外石油獲取中，究竟是選取“貿易油”還是“份額油”？這是一個(gè)值得深思的問(wèn)題。

　　正視兩者制衡機制

　　從市場(chǎng)運行情況看，貿易油和份額油的成本之間存在相互影響和相互制衡的機制。假如石油貿易價(jià)格偏高，需求主體面臨貿易成本壓力，此時(shí)他們一定會(huì )在貿易油和份額油之間進(jìn)行成本比較。若份額油獲取成本低于貿易油，他們自然會(huì )選擇通過(guò)油氣資產(chǎn)并購方式獲得份額油。但現實(shí)的問(wèn)題是，目前國際油氣市場(chǎng)上有很多石油公司都是油氣行業(yè)的競爭者。

　　在這種情況下，少數公司通過(guò)低成本途徑獲得份額油不會(huì )成為長(cháng)久的專(zhuān)利和壟斷，因為這會(huì )成為其他競爭者紛紛仿效和追隨的對象。一旦油氣資產(chǎn)成為石油公司熱捧和追逐的對象，油氣資產(chǎn)的價(jià)格自然也會(huì )水漲船高。當更多的原油需求方選擇通過(guò)資產(chǎn)并購獲取份額油以滿(mǎn)足自身需求時(shí)，原油貿易將會(huì )受到不同程度的“冷落”，價(jià)格自然會(huì )出現下滑。

　　因此，若將海外油氣資產(chǎn)并購置于價(jià)值規律框架之中去分析，我們不難發(fā)現，在充滿(mǎn)競爭的全球油氣市場(chǎng)中，石油公司最終獲取份額油的成本和貿易油的成本基本相當，不會(huì )有太多的偏離。

　　從國際油氣項目的微觀(guān)運行機制看，情形也大致如此。資源國政府對外資公司的監控歷來(lái)是很?chē)栏竦?，尤其是外資公司的利潤空間。資源國政府與外資公司的油氣開(kāi)采合同以及相關(guān)政策只能讓外資公司獲取一個(gè)比較合理的利潤，絕對不可能讓其獲得暴利。

　　換句話(huà)說(shuō)，即使油公司以較低的價(jià)格購買(mǎi)到了油氣資產(chǎn)，也不可能在油價(jià)高漲時(shí)將買(mǎi)賣(mài)差價(jià)所帶來(lái)的利潤全部據為己有。這就類(lèi)似經(jīng)濟學(xué)上所講的“級差地租”。無(wú)論是第一形態(tài)的級差地租還是第二形態(tài)的級差地租，都會(huì )因為土地資源的有限性而被土地所有人無(wú)償占有。與此同理，一方面，競爭的存在會(huì )使投資油氣田和購買(mǎi)原油的成本接近；另一方面，即使沒(méi)有競爭，土地的獨占性也會(huì )剝奪外資公司獲得超額利潤的可能。這就是價(jià)值規律所起到的特殊作用，剩余價(jià)值規律在為價(jià)值規律“護航”。

　　樹(shù)立大成本觀(guān)念

　　筆者認為，目前的輿論導向在對待國內油企海外并購的問(wèn)題上有一些不理智。在國家石油公司大規模開(kāi)展海外油氣資產(chǎn)并購的浪潮面前，很多人只看到陽(yáng)光的一面，不愿去正視“陰影”。若按照目前的主流觀(guān)點(diǎn)和邏輯，似乎海外遍地都是黃金，天上能掉下餡餅。

　　果真如此的話(huà)，全球眾多缺油國家油氣供需矛盾豈不很輕松地就可以得以解決？很顯然，問(wèn)題不會(huì )這么簡(jiǎn)單！在國際油氣市場(chǎng)尋求目標，應以物美價(jià)廉為追求目標。若以高于價(jià)值的價(jià)格購買(mǎi)了國外的油氣資產(chǎn)，那我們就成了“挨宰”的對象，未免就有些得不償失。所以石油公司“走出去”一定要建立在成本觀(guān)念約束的基礎上。

　　對我國而言，在解決油氣資源供需矛盾的時(shí)候，一定要樹(shù)立多元化解決問(wèn)題的思路，堅持成本的比較優(yōu)勢論，絕不能忽視貿易這個(gè)主要渠道。盡管歷史上的高油價(jià)曾一度讓國內的石油公司經(jīng)營(yíng)遭遇“冰霜”，即使如此，也不能因為原油價(jià)格高漲就片面否定貿易補缺的方式，而把更多注意力轉移至國外的份額油。

　　近年來(lái)，國際油市的變化也讓我們看到了這樣一個(gè)現象，即份額油的成本不一定就比貿易油成本低。當國際油價(jià)一路高漲的時(shí)候，獲得海外油氣資產(chǎn)的成本往往也是水漲船高；當國際油價(jià)下跌時(shí)，海外油氣并購市場(chǎng)也會(huì )出現低迷。

　　上世紀90年代我國石油工業(yè)實(shí)施“走出去”戰略以來(lái)，我國石油公司歷年獲得的海外份額油主要是通過(guò)就地銷(xiāo)售的途徑進(jìn)行經(jīng)營(yíng)和處理，而不是把份額油直接運回國內。這是因為高昂的原油運輸成本使份額油運輸到國內后變得很不經(jīng)濟。在這種情況下，石油公司往往是把份額油銷(xiāo)售所得在變化地點(diǎn)的條件下重新用于購買(mǎi)國際市場(chǎng)的原油。從某種程度而言，石油公司海外油氣資產(chǎn)并購是一般意義上的投資行為，這也恰恰是價(jià)值規律的作用所在。

　　那么，按照上述觀(guān)點(diǎn)來(lái)評判國家石油公司海外并購，是否一定意味著(zhù)海外并購并無(wú)多大意義，甚至是白忙活一場(chǎng)？答案當然是否定的。中國石油企業(yè)海外資產(chǎn)并購有其積極的經(jīng)濟影響和社會(huì )意義，這是毋庸置疑的。石油公司通過(guò)“走出去”經(jīng)營(yíng)海外油氣項目確實(shí)能增強掌控油氣資源的主動(dòng)性，有助于培養國家石油公司的國際競爭力和我國在國際油市的話(huà)語(yǔ)權。

　　從價(jià)值規律運行的角度看，中國通過(guò)自身的努力有可能爭取到對自己有利的交易條件，也有可能對國際油價(jià)走勢產(chǎn)生重要影響，但不可能改變這樣一個(gè)客觀(guān)事實(shí)，即在價(jià)值規律的平衡和調節機制下，貿易油和份額油的成本是基本相當的。

　　天下沒(méi)有免費的午餐，這是對價(jià)值規律最通俗的解釋。換個(gè)角度講，即使我國油公司能夠以低于國際貿易原油價(jià)格的價(jià)格成本獲得或保持海外油氣資產(chǎn)，那也極有可能是建立在政府為項目以外的社會(huì )經(jīng)濟成本買(mǎi)單的基礎上的。國際經(jīng)驗也證明了這一點(diǎn)。如果沒(méi)有龐大的軍費開(kāi)支和經(jīng)濟實(shí)力做后盾，作為世界經(jīng)濟強國的美國不可能以低于國際油價(jià)的價(jià)格獲得國際市場(chǎng)的原油。對我國而言又何嘗不是如此？我們現在的政治外交也同樣是需要支付成本的。

　　我國同非洲、中東等國積極的政治外交很大程度上是為石油資源的獲取服務(wù)的，但政治外交的突破通常建立在經(jīng)濟利益交換的基礎之上，政治外交的背后往往就是金錢(qián)外交。若將政治外交的成本考慮在內，對海外油氣項目進(jìn)行更深層次的社會(huì )經(jīng)濟評價(jià)，那么國內石油公司海外資產(chǎn)并購的價(jià)值和意義恐怕就需要重新估算了。

　　做活國內油氣文章

　　如前所述，價(jià)值規律發(fā)揮作用的基本形式是價(jià)格背離價(jià)值并由此產(chǎn)生生產(chǎn)要素流動(dòng)的調節機制。作為市場(chǎng)參與的主體，石油公司在確定是否介入海外資產(chǎn)并購時(shí)，一定要樹(shù)立大成本觀(guān)念，不能就項目論項目，要充分參考項目運行的社會(huì )經(jīng)濟成本。在此基礎上，還需要處理好國內項目與海外項目的關(guān)系，科學(xué)地進(jìn)行成本和項目盈利能力比較，為國內外油氣投資決策切實(shí)做好調研、判斷和比較，使投資決策科學(xué)化。

　　按照市場(chǎng)規律辦事，不要人為地去劃定國內外的投資比例。從更深層次上理解和踐行價(jià)值規律，首先要求我們把國內的問(wèn)題處理好。只有國內的油氣文章做活了，才能做到可進(jìn)可退，能夠在國際油氣市場(chǎng)游刃有余。與此同時(shí)，我國海外資產(chǎn)并購自然也就有了話(huà)語(yǔ)權。

　　從辯證的角度講，對國外關(guān)注多了，對國內的關(guān)注便會(huì )相對少一些，這一點(diǎn)也值得我們警惕。當前，國內極力主張石油公司加大海外油氣項目開(kāi)拓的人不在少數。他們堅持該觀(guān)點(diǎn)的主要理由是，一旦發(fā)生石油供應中斷，擁有份額油就擁有了主動(dòng)權。這種觀(guān)點(diǎn)看似有道理，實(shí)則經(jīng)不起推敲。主動(dòng)權是一個(gè)有條件的概念，它若建立在高成本的基礎上，那就不是真正意義上的主動(dòng)了。

　　什么情況下會(huì )發(fā)生石油供應的中斷呢？無(wú)非有兩種情形：一是和平時(shí)期所有貿易伙伴同時(shí)對我國切斷原油供應，這個(gè)事件發(fā)生的概率會(huì )很小，有些杞人憂(yōu)天；二是發(fā)生足以影響世界原油供應的大事件，比如戰爭。一旦后者發(fā)生，不要說(shuō)貿易中斷，恐怕份額油的生產(chǎn)和運輸也會(huì )因受到風(fēng)險“株連”而無(wú)法得到保障。

　　因此，我們在面對貿易油還是份額油、國內生產(chǎn)還是海外并購等諸如此類(lèi)問(wèn)題的抉擇時(shí)，不可先入為主，一定要堅持價(jià)值規律導向，堅持市場(chǎng)選擇，冷靜客觀(guān)地制定和選擇投資策略。

　　作者單位：中國石化石油勘探開(kāi)發(fā)研究院