大宗商品價(jià)格高增長(cháng)之后——專(zhuān)家解說(shuō)市場(chǎng)走勢

大宗商品的價(jià)格一路狂飆，回調還是不回調？盡管從上周四開(kāi)始，國內商品市場(chǎng)中的銅、鋼材等前期漲勢迅猛的品種八月份以來(lái)首次收跌，市場(chǎng)人士指出，由于目前商品市場(chǎng)基本不反映基本面，流動(dòng)性充裕加上宏觀(guān)經(jīng)濟預期持續走好導致了市場(chǎng)易漲難跌，隨著(zhù)適度寬松貨幣政策的繼續執行以及基本面的不斷改善，大宗商品很可能重拾升勢，而本輪商品的回調能否回歸基本面也取決于流動(dòng)性的變化。

　　大宗商品：從瘋狂上漲到看似回調

由于七八月份仍是金屬等商品的傳統消費淡季，美元階段性貶值以及宏觀(guān)經(jīng)濟數據向好成為商品上漲的主要推動(dòng)力。從７月８日美元指數跌破前期盤(pán)整區間下挫至８月５日的７７．５８２點(diǎn)，美元跌幅超過(guò)了４％，收盤(pán)指數創(chuàng )下了去年９月底以來(lái)的十個(gè)月新低。而同期代表全球大宗商品走勢的ＣＲＢ指數從３８１．６５點(diǎn)大幅反彈至年內高點(diǎn)４２８．０４點(diǎn)，累計漲幅超過(guò)了１２％，國內市場(chǎng)包括銅鋁鋅有色金屬品種以及螺紋鋼和線(xiàn)材等黑色金屬品種迭創(chuàng )新高。

上海有色金屬網(wǎng)分析師蔣寧表示，目前有色、鋼材等市場(chǎng)上呈現出一派瘋狂上漲的態(tài)勢，讓很多長(cháng)期從事有色、鋼材行業(yè)的人士都直呼看不懂，而分析機構也不斷上調預估，形成了需求有所改善、價(jià)格上調、預期持續向好推動(dòng)買(mǎi)盤(pán)入市不斷強化的循環(huán)圈，但市場(chǎng)樂(lè )觀(guān)情緒帶動(dòng)的大宗商品漲勢遠遠超出了基本面的改善程度。

目前美元指數顯露出低位企穩的跡象，由于美元與商品的負相關(guān)關(guān)系，大宗商品價(jià)格漲勢有望迎來(lái)調整。央行５日發(fā)布的《２００９年第二季度貨幣政策執行報告》指出，下一階段貨幣政策仍將“適度寬松”，但會(huì )根據國內外經(jīng)濟走勢和價(jià)格變化，注重運用市場(chǎng)化手段進(jìn)行動(dòng)態(tài)微調。市場(chǎng)預期流動(dòng)性過(guò)?；驅⒂兴淖?。

６日，國內商品在盤(pán)整后率先下挫，包括銅、鋼材等品種８月份以來(lái)首次收跌，滬銅跌幅近２％，滬鋅下跌逾１％，呈現顯著(zhù)回調走勢。不過(guò)分析人士仍表示，盡管商品市場(chǎng)受資金推動(dòng)的上漲行情將面臨階段性調整壓力，但中長(cháng)期仍看好商品市場(chǎng)的表現。

流動(dòng)性是風(fēng)向標

分析人士指出，由于前期商品市場(chǎng)漲幅過(guò)大，商品市場(chǎng)短期內回調在情理之中，但回調的深度仍取決于流動(dòng)性的狀況，從中長(cháng)期來(lái)看，大宗商品的漲勢仍可能持續。

渣打銀行駐上海商品分析師朱慧表示，近期金屬的漲勢異常迅猛，但目前以銅為代表的有色金屬正處于消費淡季，市場(chǎng)并不支持目前的高價(jià)格，短期內，商品價(jià)格存在回調整理的要求，但調整幅度有多大、能不能回歸市場(chǎng)基本面，仍取決于市場(chǎng)流動(dòng)性的變動(dòng)情況。

朱慧說(shuō)，商品價(jià)格能達到目前的高位，一方面是真實(shí)需求出現了反彈，四萬(wàn)億元投資計劃對包括銅和鋼材在內的金屬等商品需求的拉動(dòng)較為明顯，同時(shí)汽車(chē)和房地產(chǎn)行業(yè)也在持續走好，拉動(dòng)了包括鋼材及其他建材在內的一系列大宗商品需求，尤其是今年以來(lái)汽車(chē)消費增速驚人，汽車(chē)行業(yè)對鋼鐵、有色金屬以及橡膠等品種的需求亦會(huì )同步大幅增加。

“但另一方面，一些企業(yè)包括個(gè)人投資者對通脹的擔憂(yōu)也導致了商品囤積的現象。”朱慧表示，不過(guò)這部分投資的規模到底有多大還無(wú)法統計。但業(yè)內人士指出，這部分投資者往往對貨幣政策更為敏感，如果貨幣政策開(kāi)始轉向，不排除在政策收緊商品下跌過(guò)程中，投資者獲利了結。上海中期分析師沈劍云也表示，目前流動(dòng)性對商品、股市的影響非常明顯，在近期央行關(guān)于貨幣政策的反復表態(tài)中，股市和商品市場(chǎng)均出現了大幅震蕩，特別是近期股市有色金屬和鋼鐵板塊與商品市場(chǎng)有色金屬和鋼材聯(lián)動(dòng)異常緊密，反映出市場(chǎng)對流動(dòng)性的高度關(guān)注。而以鋼材價(jià)格來(lái)說(shuō)，目前鋼材現貨市場(chǎng)已開(kāi)始滯漲，期貨價(jià)格高于現貨價(jià)格也限制了鋼材期貨的漲幅。“所以短期內商品市場(chǎng)面臨階段性調整，但中長(cháng)期商品漲勢仍可能持續”。

渣打銀行商品研究主管海倫則表示，目前，大多數商品需求仍較為疲軟，加上中國此前強勁的進(jìn)口需求能否持續也充滿(mǎn)不確定性，大宗商品市場(chǎng)的走強還需要等待更多需求復蘇的跡象出現，而在此之前，商品市場(chǎng)仍會(huì )維持盤(pán)整的格局。

投資性需求進(jìn)入商品市場(chǎng)

大宗商品緣何易漲難跌？記者查閱發(fā)現各大機構的研究報告均指向了流動(dòng)性和宏觀(guān)經(jīng)濟的預期。盡管目前人民銀行和澳大利亞央行都有跡象可能開(kāi)始考慮“退出機制”，但從去年開(kāi)始全球央行注入的巨量流動(dòng)性如何收回仍是投資者的最大擔憂(yōu)，投資者開(kāi)始高度關(guān)注政策和流動(dòng)性的變化。

事實(shí)上，對流動(dòng)性的擔憂(yōu)也在影響國內商品市場(chǎng)投資者隊伍。東證期貨總經(jīng)理黨劍指出，這一輪大宗商品的上漲，基本上都是國內市場(chǎng)帶動(dòng)國際市場(chǎng)上揚，這一方面表明國內市場(chǎng)投資者資產(chǎn)并未受到較大規模的損失，而另一方面也與國家的刺激經(jīng)濟政策有關(guān)，但是更值得注意的是，目前商品正在成為國內投資性資金進(jìn)行資產(chǎn)配置的標的。

黨劍說(shuō)，在國外市場(chǎng)，早在２０００年左右，一些私募基金和對沖基金開(kāi)始把投資組合的一部分大規模地投資于商品市場(chǎng)，國際大宗商品市場(chǎng)也正是在２０００年之后開(kāi)始大幅上揚，并最終演繹了上一輪商品牛市。而國內商品市場(chǎng)在經(jīng)歷十多年發(fā)展后，這種理念也正在被部分投資者采用。

黨劍表示，目前國內的私募基金已經(jīng)開(kāi)始如２０００年左右美國的指數基金或者對沖基金一樣，開(kāi)始較大規模、較長(cháng)時(shí)間地持有大宗商品，而這種資產(chǎn)配置在今年的體現，就是配合經(jīng)濟的初步回暖，國內大宗商品期貨價(jià)格先于國際市場(chǎng)產(chǎn)生了上漲。“因為他們覺(jué)得，無(wú)論中國作為一個(gè)出口導向型的‘世界工廠(chǎng)’，還是一個(gè)強化內需的國家，這些以大宗商品為代表的資源類(lèi)的商品，都是長(cháng)期緊缺的資本品，都是資產(chǎn)組合中應該配置的。”黨劍說(shuō)。

不過(guò)，目前投資性資金進(jìn)入商品市場(chǎng)，各界也頗多爭議，一方面，在產(chǎn)業(yè)界看來(lái)，投資性資金進(jìn)入商品市場(chǎng)夸大了商品的需求，導致了商品價(jià)格的居高不下；但另一方面，在金融界人士看來(lái)，在資產(chǎn)配置中持有作為投資品的商品是一種正常的投資行為。

“不論現在爭議如何，這種現象確實(shí)在發(fā)生。”沈劍云表示，一個(gè)比較突出的現象是，目前市場(chǎng)上很多資金買(mǎi)入商品的目的都是為了對抗通脹，而并非是以前那種快進(jìn)快出的投機交易模式，隨著(zhù)私募、公募基金以及信托產(chǎn)品投資大宗商品市場(chǎng)渠道的開(kāi)放，預計這種現象將會(huì )長(cháng)時(shí)間存在。