電網(wǎng)拆分可能性發(fā)展調查分析

電力體制改革走過(guò)漫長(cháng)10年路后，電網(wǎng)拆分再引熱議。據傳，國家電網(wǎng)擬一拆為五，以許繼電氣和國電南瑞為首的國網(wǎng)系股票價(jià)格隨之重挫。3月20日，國家電網(wǎng)有關(guān)負責人稱(chēng)，與發(fā)改委相關(guān)部門(mén)溝通后，得知國務(wù)院深化2013年經(jīng)濟體制改革意見(jiàn)征求意見(jiàn)中，并沒(méi)有拆分國家電網(wǎng)的改革內容。隨后，平高電氣、國電南瑞、許繼電氣同時(shí)發(fā)布公告稱(chēng)截至3月22日未獲悉拆分消息。對于上述消息，發(fā)改委不予置評。

電網(wǎng)改革牽一發(fā)而動(dòng)全身，因而受到資本市場(chǎng)的高度關(guān)注。證券時(shí)報記者日前就此采訪(fǎng)了國家能源專(zhuān)家咨詢(xún)委員會(huì )委員林伯強、國泰君安電力行業(yè)分析師劉驍和海富通基金研究總監丁俊。

單純拆分無(wú)意義

兩會(huì )后，市場(chǎng)傳言進(jìn)入電力制度改革的再議期。該如何看待電網(wǎng)拆分？

短期看，拆分并不能達到電網(wǎng)改革要達成的目標。電網(wǎng)的改革前提是要保障安全運行，而輸電及配電網(wǎng)屬于戰略資源，電網(wǎng)也被定義為公益性企業(yè)，具有自然壟斷屬性，因而市場(chǎng)化主要集中在用電端，并沒(méi)有必要分拆電網(wǎng)等中間環(huán)節。

2002年出臺的5號文提出了廠(chǎng)網(wǎng)分開(kāi)、主輔分離、輸配分開(kāi)和競價(jià)上網(wǎng)的電力改革4大目標，按照發(fā)電、輸電、配電和用電的職能進(jìn)行劃分是電力既定的改革路徑，但2007年以來(lái)，改革方向有所調整，近期高層主要提到了理順電價(jià)機制和新能源并網(wǎng)，輸配分離提的非常少。我們認為，可行的改革路徑是引入售電方、把購電的選擇權交給購電人，或者在代表用戶(hù)方面有新的主體出現，與集中定價(jià)進(jìn)行談判。此外，要保證光伏和風(fēng)電等新能源的并網(wǎng)。

目前《電力法》相關(guān)規定已經(jīng)不符合改革的意圖，如果電力體制改革，相關(guān)法規也一定會(huì )有調整，修法也需要時(shí)間。因此，我們判斷電改今年出現實(shí)質(zhì)性變動(dòng)是小概率事件。

2002年開(kāi)始的電力體制改革已經(jīng)過(guò)去了10年，已經(jīng)完成了政企分開(kāi)和廠(chǎng)網(wǎng)分開(kāi)，基本實(shí)現了主輔分離。電網(wǎng)拆分只是選項之一，具體改革的推進(jìn)還要看生產(chǎn)力發(fā)展的實(shí)際需要以及方案的可操作性。

電網(wǎng)已經(jīng)拆分成兩家，即國家電網(wǎng)和南方電網(wǎng)，如果說(shuō)兩家競爭不了，那5家就一定會(huì )形成競爭嗎？如果沒(méi)有引入充分的競爭機制，即使拆分，仍然可能形成地方性壟斷。缺乏配套機制，單純的拆分并無(wú)任何意義。電網(wǎng)拆分的傳言其實(shí)每年都有，說(shuō)明大家對改革還是有期望的。在2002年的電力改革方案中（5號文）就提到了輸配分離、要解決用電買(mǎi)家與賣(mài)家的問(wèn)題，并不是要對電網(wǎng)進(jìn)行拆分。

現在最大的問(wèn)題是改革的方向并不明確。按照5號文，就是要實(shí)現競價(jià)上網(wǎng)，但是現在電監會(huì )并入能源局，競價(jià)上網(wǎng)是不是還在？將實(shí)行什么樣的改革路徑？什么樣的體制最適合我們？這些是大家關(guān)心的也是比較關(guān)鍵的問(wèn)題。

影響視具體方案而定

有分析認為，如果電網(wǎng)拆分，短期內會(huì )對相關(guān)國網(wǎng)公司利空，長(cháng)期利好集中度較高、可獲得競價(jià)采購的電力設備類(lèi)企業(yè)；按照電力職能改革，則可能利好輸配公司。您對此如何看待？

如果按照地域拆分的方法改革，節奏特別快，肯定會(huì )在短期內影響到電網(wǎng)的正常建設及電氣設備招投標，中長(cháng)期效果很難說(shuō)。目前是國家電網(wǎng)體系統一招投標，如果拆分，可能存在地域優(yōu)勢等因素影響公平招投標。

由于電網(wǎng)將來(lái)只承擔送電的職能，毛利率按照成本加成被盯死，西部地區等用電量少的電網(wǎng)會(huì )沒(méi)有盈利積累，后續的投資量取決于政府的扶持力度，這可能會(huì )影響電網(wǎng)的進(jìn)一步建設。

如果按照職能劃分的路徑改革，資產(chǎn)劃分的難度不會(huì )如地區拆分大。如果按照原有路線(xiàn)集中在輸配分離上，短期內對輸配公司構成利好，但目前還很難下定論。

電網(wǎng)如果拆分，將會(huì )是一個(gè)龐大的系統工程，電力設備類(lèi)企業(yè)可能受到的影響要視具體方案而定。比如，一些產(chǎn)品的招標權如果下放至地方，則對當地的電力設備企業(yè)是個(gè)拉動(dòng)；再比如規劃的制訂，如果各地自行制訂建設規劃和設備需求，目前一些集中招標的產(chǎn)品需求可能會(huì )減少。

電網(wǎng)公司上市難度大

目前相關(guān)上市公司主要集中在發(fā)電和電力設備公司，除了前期受到拆分利空影響的電力設備外，發(fā)電企業(yè)近期走勢強勁，如何看待此兩類(lèi)公司的投資機會(huì )？南方電網(wǎng)一度上市受阻，如何看待電網(wǎng)類(lèi)公司在改革中的上市空間？

如果改革力度超預期，電網(wǎng)投資規模受到影響，電氣類(lèi)公司可能會(huì )受到影響。但從2010年開(kāi)始，國家電網(wǎng)的統一招標范圍擴大，提高了透明度，電氣設備類(lèi)公司市場(chǎng)化程度已經(jīng)比較高，即使完全放開(kāi)，相關(guān)上市公司目前的產(chǎn)品品牌都在業(yè)內居前，且隨著(zhù)集中度提高，份額下降并不是主要的風(fēng)險，價(jià)格可能也會(huì )隨著(zhù)集中度提高有所提升。從目前來(lái)看，市場(chǎng)可能對電改的影響過(guò)于悲觀(guān)。

至于電網(wǎng)公司上市，信息披露、公眾持股以及自然壟斷屬性等原因決定了電網(wǎng)上市的難度不小，而且，電改的目的也并非促使企業(yè)上市融資。

發(fā)電企業(yè)近期市場(chǎng)走勢強勁，主要是由于動(dòng)力煤價(jià)格的下滑以及電價(jià)機制理順的預期。但理順電價(jià)機制并不意味著(zhù)要拆分國網(wǎng)，因此兩類(lèi)公司的走勢并不完全對立。

此外，電力設備企業(yè)個(gè)性特征很明顯，具體機會(huì )還要看企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況。對于電網(wǎng)類(lèi)企業(yè)而言，由于其自身的壟斷特性和戰略性地位，上市的可操作性不強。