2025年沿海煤市分析及2026年展望

2025年，國內煤炭?jì)r(jià)格呈現“先大跌后大漲再跌，最后迎來(lái)小反彈”的走勢，下半年，煤價(jià)重心明顯高于上半年?；仡櫼辉轮亮律涎?，供應矛盾突出，需求持續疲軟，供需偏寬松的格局明顯，市場(chǎng)悲觀(guān)預期濃厚，港口市場(chǎng)煤價(jià)格從年初的772元/噸一跌再跌，跌至615元/噸。進(jìn)入六月中旬，在主產(chǎn)區持續性降雨、超產(chǎn)核查和安全檢查等政策影響下，煤炭產(chǎn)量釋放明顯減少。而隨著(zhù)產(chǎn)業(yè)鏈持續去庫，并借助炎熱夏季的到來(lái)，市場(chǎng)預期向好轉變，帶動(dòng)煤炭?jì)r(jià)格穩步回升，港口煤價(jià)從615元/噸漲至832元/噸，累計上漲了217元/噸。11月24日開(kāi)始，隨著(zhù)階段性采購的結束，煤價(jià)再次進(jìn)入深度回落模式。年終歲末，主產(chǎn)區停產(chǎn)檢修的煤礦陸續增多，整體供應收緊;在日耗提升、庫存加快去化的情況下，沿海電廠(chǎng)對市場(chǎng)煤采購節奏有所加快，港口市場(chǎng)煤價(jià)格止跌反彈。

首先，年初開(kāi)始，煤價(jià)持續回落

春節過(guò)后的三四五月份，均屬傳統用煤淡季，氣溫適宜，居民用電負荷減弱;且水電和新能源發(fā)電量增長(cháng)，擠壓火力發(fā)電空間，電力用煤需求暫無(wú)亮點(diǎn)。工業(yè)用電方面，制造業(yè)PMI連續在擴張區間運行，但房地產(chǎn)市場(chǎng)低迷，對建材、鋼材等行業(yè)需求存在拖累，僅化工用煤需求增加，獨木難支，無(wú)法彌補其他行業(yè)需求的疲軟，整體煤炭需求增長(cháng)乏力。“高供應、高庫存、高進(jìn)口和弱需求”形成反差，伴隨著(zhù)春節后的煤炭市場(chǎng)，造成環(huán)渤海港口庫存大幅增長(cháng)，貿易商挺價(jià)意愿降低。上半年，受高庫存壓制，環(huán)渤海港口煤價(jià)從年初的772元/噸開(kāi)始回落，呈現“跌停跌停”的走勢，接連跌破700、650元/噸等關(guān)口，不斷尋底;終于在六月中旬止跌企穩，累計下跌了157元/噸。

面對復雜的外部環(huán)境，我國經(jīng)濟頂壓前行，展現出強大韌性和發(fā)展潛力，成為推進(jìn)世界經(jīng)濟的“穩定源”;去年1-5月份，社會(huì )用電量增長(cháng)3.4%。進(jìn)入夏季，隨著(zhù)氣溫的升高，電廠(chǎng)剛需拉運略有釋放，加之環(huán)渤海港口強制疏港影響，需求端呈現結構性分化，化工用煤需求受益于集中投產(chǎn)項目的支撐保持增長(cháng)勢頭，電力行業(yè)和建材行業(yè)耗煤需求均呈現下降趨勢，帶動(dòng)整體用煤需求回落。全國煤炭市場(chǎng)階段性的供需錯配，擾亂了鐵路和港口運輸節奏，出現煤炭鐵路運量回落、環(huán)渤海港口去庫等情況，國內煤炭?jì)r(jià)格重心加速下移，跌破675元/噸長(cháng)協(xié)價(jià)后，馬不停蹄，繼續回落了60元/噸，于6月18日跌至615元/噸。入夏前，澳洲的主要動(dòng)力煤發(fā)運港口，以及連接煤礦與港口之間的鐵路網(wǎng)絡(luò )，因降雨出現中斷，導致高熱值煤炭出口量減少，促使國際煤價(jià)上漲，對國內市場(chǎng)存在拉動(dòng)作用，環(huán)渤海港口煤炭外運形勢出現改善。

其次，六月中旬開(kāi)始，市場(chǎng)強勁反彈。

六月中旬開(kāi)始，浙滬蘇等地持續出現25-35攝氏度的高溫天氣，疊加華東地區提前出梅，電廠(chǎng)日耗拉高速度加快。隨著(zhù)長(cháng)江口及東南沿海地區進(jìn)入長(cháng)達近四個(gè)月的高溫模式，電廠(chǎng)日耗量提升，下游剛需補庫及空單回補需求集中釋放，市場(chǎng)明顯轉好。持續性高溫天氣，促使沿海八省電廠(chǎng)日耗拉高至200-250萬(wàn)噸，庫存消耗明顯加快。在此大背景下，部分終端加快采購節奏，對國內市場(chǎng)需求穩步增加。從存煤結構來(lái)看，環(huán)渤海港口庫存與前一年同期的差距正逐步收窄，且港口結構性缺貨問(wèn)題出現，支撐港口優(yōu)質(zhì)煤種價(jià)格加快反彈。

產(chǎn)地煤礦復產(chǎn)，煤炭供應本應增加，但安全環(huán)保檢查常態(tài)化及發(fā)運成本倒掛，影響了煤炭產(chǎn)能的充分釋放。為減弱降價(jià)對企業(yè)的影響，部分礦區選擇“減量穩價(jià)”，煤炭供應水平中規中矩，環(huán)渤海港口日均調入量仍處于中位水平。而下游長(cháng)協(xié)兌現率提高，疊加政策保供提庫要求，電廠(chǎng)增加采購和拉運，促使環(huán)渤海下錨船增多，調出量保持高位，超過(guò)調入量，這使促使環(huán)渤海港口加快去庫。安全檢查趨嚴疊加環(huán)保檢查，部分露天礦及洗煤廠(chǎng)生產(chǎn)受限，大秦線(xiàn)運量回落，環(huán)渤海港口庫存出現持續減少。此外，伊以沖突，引發(fā)國際石油價(jià)格大幅上漲，而煤炭具有成本優(yōu)勢，促使原本使用石油、天然氣的用戶(hù)轉向煤炭，從而增加煤炭需求，推動(dòng)煤炭?jì)r(jià)格上漲。截止去年10月17日，環(huán)渤海港口存煤驟降至2192萬(wàn)噸，較5月16日下降了883萬(wàn)噸。夏末，受電廠(chǎng)補庫，疊加非電行業(yè)復產(chǎn)復工等因素影響，港口市場(chǎng)煤價(jià)格繼續上漲模式。據統計，除了8月22日至9月10日港口煤價(jià)近三周的回落以外，從6月18日到11月12日，煤價(jià)基本保持了上漲模式，環(huán)渤海港口市場(chǎng)煤價(jià)格從615元/噸漲至832元/噸，漲幅達217元/噸。

再次，冬季煤價(jià)滯漲回落。

大秦線(xiàn)秋檢結束(10月26日)后，鐵路發(fā)運充足，港口調進(jìn)偏高;疊加階段性采購結束、現貨需求轉弱、港口頻繁封航等因素影響，環(huán)渤海港口煤炭庫存快速拉高，市場(chǎng)供大于求壓力加大。截止去年12月12日，環(huán)渤海港口合計存煤2847萬(wàn)噸，較10月17日增加了655萬(wàn)噸。盡管我國大江南北出現降溫、華東地區氣溫走低，電廠(chǎng)消耗增加;但冷空氣持續時(shí)間太短，日耗增幅太少。疊加工業(yè)用電負荷一般，流通環(huán)節庫存過(guò)高，貿易商手中囤貨不少;由于看不到上漲希望，著(zhù)急拋貨，加快了煤價(jià)跌速。煤價(jià)從11月25日開(kāi)始下跌之旅，跌至年底的12月29日，才出現止跌企穩。

入冬后，華東、華南沿海地區市場(chǎng)電煤消費仍處于季節性淡季，電廠(chǎng)庫存平穩;且剛剛經(jīng)歷長(cháng)達兩個(gè)月惡補，存煤增加，去庫緩慢，電廠(chǎng)補庫壓力有限。同時(shí)，內貿市場(chǎng)煤價(jià)出現承壓回調跡象，而進(jìn)口煤仍具價(jià)格優(yōu)勢，促使下游采購心態(tài)謹慎，多以長(cháng)協(xié)及進(jìn)口資源為主，對市場(chǎng)煤集中采購意愿降低。此外，產(chǎn)地供應和外運保持高位，盡管超產(chǎn)核查，以及年底前的安檢高壓，但上級主管部門(mén)保供穩價(jià)的決心也很大。主產(chǎn)區產(chǎn)量增加，雖然山西產(chǎn)量保持負增長(cháng)，但內蒙產(chǎn)量明顯恢復，陜西繼續保持正增長(cháng);大秦線(xiàn)恢復后，鐵路發(fā)運持續大幅增加。

11月至12月上中旬，沿海電廠(chǎng)日耗提升不明顯，機組負荷不高，補庫積極性一般;而建材行業(yè)逐步進(jìn)入季節性淡季，疊加供暖季節，錯峰停窯。此外，甲醇、尿素等化工品價(jià)格窄幅震蕩，采購心態(tài)較謹慎，下游對原燃料維持按需采購模式。港口煤價(jià)回落的主要原因在于“預期看好”與“現實(shí)偏弱”的激烈博弈。一方面，冬季供暖需求增長(cháng)，安全生產(chǎn)檢查及核查以及高昂的發(fā)運成本共同構筑了市場(chǎng)對后市看漲的強預期，為煤價(jià)提供了底部支撐;另一方面，電廠(chǎng)、港口等環(huán)節庫存相對高位，日耗提升不明顯，表現為市場(chǎng)需求的弱現實(shí)，對高價(jià)市場(chǎng)煤的接受度普遍較低，實(shí)際采購多以長(cháng)協(xié)和剛性需求為主，市場(chǎng)整體成交冷淡，陷入觀(guān)望僵持狀態(tài)。12月中下旬，部分煤礦年度生產(chǎn)任務(wù)提前結束，疊加環(huán)保、安全檢查趨嚴，超產(chǎn)核查等因素影響，煤炭產(chǎn)量存在收緊預期，鐵路發(fā)運略有下降，港口庫存提升速度放緩。正值年度合同談判前的關(guān)鍵博弈期，供需雙方勢均力敵，均致力于爭取更多議價(jià)籌碼;導致終端普遍采取觀(guān)望為主，采購仍以長(cháng)協(xié)煤和進(jìn)口煤為主，對市場(chǎng)煤的采購需求整體有限。12月下旬，隨著(zhù)鐵路調進(jìn)減少，港口庫存回落，電廠(chǎng)新一輪補庫展開(kāi)，年終歲末之際的12月30日，港口煤價(jià)出現止跌企穩，并小幅反彈。

第四，2026年，港口煤價(jià)重心上移。

回顧2025年，煤炭供給前高后低，進(jìn)口煤同比下降，煤價(jià)先跌后漲再跌再漲，需求仍有韌性。查超產(chǎn)支撐下，煤價(jià)呈現“W”型波動(dòng)。展望2026年，全球經(jīng)濟仍將面臨多重風(fēng)險，經(jīng)濟增長(cháng)大概率延續放緩態(tài)勢。作為“十五五”規劃啟動(dòng)之年，我國政策延續寬松積極基調，但擾動(dòng)因素仍在積聚，經(jīng)濟下行壓力依然存在。今年，國內經(jīng)濟維持平穩，需求增長(cháng)可期，供給在限產(chǎn)和保供之間平衡，預計今年產(chǎn)量小幅增長(cháng)至48.7億噸，預計今年煤炭消費量增量比供應增量略高一些。進(jìn)口煤方面，進(jìn)口煤是國內煤炭供應的重要補充來(lái)源，對華東華南沿海地區用煤企業(yè)尤為重要，但由于今年國際主要煤炭出口國煤炭產(chǎn)量有收緊預期，進(jìn)而限制煤炭出口量。例如：我國煤炭進(jìn)口最大的貿易伙伴印尼，計劃在今年減少煤炭產(chǎn)量，目標是將產(chǎn)量控制在7億噸以下，較去減少0.5億噸;此外，印尼還計劃在今年對煤炭征收出口稅，結束近20年來(lái)煤炭出口免稅政策。

展望今年，動(dòng)力煤市場(chǎng)將呈現“總體平衡、階段偏緊”的復雜局面，價(jià)格中樞有望上移，但波動(dòng)性依然存在。從需求端來(lái)看，我國宏觀(guān)經(jīng)濟穩中有進(jìn)，電力需求剛性穩定增長(cháng)，電煤需求有望保持增長(cháng)，高峰時(shí)段電煤需求比較旺盛。今年，房地產(chǎn)市場(chǎng)持續低迷，鋼鐵、建材行業(yè)用煤需求可能繼續下降。而裝備制造、高技術(shù)產(chǎn)業(yè)、新能源等行業(yè)投資和生產(chǎn)保持增長(cháng)，將提振部分鋼材需求，冶金煤需求降幅可能較小。而煤化工行業(yè)效益相對較好，主要煤化工產(chǎn)品產(chǎn)量持續增長(cháng)，將帶動(dòng)化工煤需求較快增長(cháng)。綜合分析，今年電力用煤有望保持正增長(cháng)，化工用煤持續較快增長(cháng)將彌補鋼鐵、建材用煤下降的缺口，預計我國煤炭需求仍有一定增長(cháng)空間。

供需決定庫存，庫存影響價(jià)格。今年，在市場(chǎng)供需緊平衡格局下，動(dòng)力煤價(jià)格支撐較強，今年價(jià)格中樞較去年水平有望溫和上移。市場(chǎng)仍面臨諸多不確定性，國際能源價(jià)格波動(dòng)、極端氣候對運輸的影響、政策調控節奏等，都可能引發(fā)價(jià)格短期波動(dòng);預計今年動(dòng)力煤價(jià)格將呈現“中位震蕩、區間運行”的特征。分行業(yè)看，預計煤炭消費增量主要由電力、化工用煤需求貢獻，化工用煤維持增長(cháng)，電力用煤小幅增加，建材、鋼鐵用煤需求小幅下降;預計需求增量大于供給增量，港口市場(chǎng)煤價(jià)格中樞有望抬升至650-850元/噸之間運行。