下游需求疲軟，多晶硅期貨價(jià)格上漲空間有限?

上周，多晶硅期貨多個(gè)合約震蕩走強。其中，近月2512合約盤(pán)中一度突破60000元/噸關(guān)口。11月28日，主力2601合約收報56425元/噸，周度漲幅為5.27%。

多位業(yè)內人士認為，當前，多晶硅期貨價(jià)格上漲是基本面矛盾與交易邏輯轉變所致。百川盈孚分析師韓心闊表示，目前西南地區已進(jìn)入枯水期，電價(jià)全面上漲，四川、云南等地的多晶硅企業(yè)開(kāi)工率下降，多晶硅出貨量也明顯下降，給價(jià)格帶來(lái)了一定的支撐。根據百川盈孚數據，今年11月，國內多晶硅產(chǎn)量為12.2萬(wàn)噸，環(huán)比下降1.5萬(wàn)噸左右。

此外，交割倉單集中注銷(xiāo)現象也引起市場(chǎng)關(guān)注。“按照多晶硅期貨的合約規則，生產(chǎn)日期在90天以外的倉單將在每年11月的最后一個(gè)交易日閉市后集中注銷(xiāo)，而新注冊倉單需滿(mǎn)足生產(chǎn)日期在90天以?xún)鹊囊蟆?rdquo;中信建投期貨分析師劉佳奇表示，在多晶硅期貨倉單臨近集中注銷(xiāo)之際，交割倉單數量變化也會(huì )受到關(guān)注，從而間接驅動(dòng)多晶硅期貨價(jià)格偏強運行。“在實(shí)際生產(chǎn)消費中，下游企業(yè)傾向于采購電子三級質(zhì)量的非標品，標品的流通規?；蛳鄬τ邢?。因此，市場(chǎng)普遍關(guān)注硅料廠(chǎng)在銷(xiāo)售配額有限的情況下，是選擇將有限的資源供應給下游核心客戶(hù)，還是選擇注冊新的期貨倉單。”劉佳奇解釋稱(chēng)。

韓心闊也表示，當前市場(chǎng)供需格局有變，中間商硅料標準交割品庫存占比較低，開(kāi)工率下調之后，企業(yè)出倉單速度明顯放緩，可能會(huì )造成近月標準倉單供應階段性減少。

從基本面來(lái)看，在供應收縮的同時(shí)，多晶硅的下游需求也有走弱跡象。據韓心闊介紹，隨著(zhù)光伏產(chǎn)業(yè)進(jìn)入需求淡季，當前多晶硅市場(chǎng)處于供需雙弱的狀態(tài)，下游開(kāi)工率持續下降，預計12月硅片整體排產(chǎn)量下降20%左右。廣發(fā)期貨分析師紀元菲也表示，在需求疲軟的情況下，下游排產(chǎn)量大幅下滑，預計12月硅片排產(chǎn)量將大幅下降至45.7GW，組件排產(chǎn)量大幅下降至40GW。

從現貨市場(chǎng)來(lái)看，國信期貨分析師李祥英認為，多晶硅漲價(jià)并未傳導至組件環(huán)節，同時(shí)，近期中游環(huán)節價(jià)格出現松動(dòng)，采購動(dòng)能持續減弱使多晶硅有效需求不足，即便近期多晶硅出現季節性減產(chǎn)，對現貨價(jià)格的提振作用也相對有限。數據顯示，11月28日，多晶硅N型致密料均價(jià)報50000元/噸，與上一個(gè)交易日持平。

在供需雙弱的態(tài)勢下，多晶硅市場(chǎng)依舊維持累庫態(tài)勢。數據顯示，截至11月28日當周，多晶硅庫存上漲1萬(wàn)噸，至28.1萬(wàn)噸。“在產(chǎn)量下降的同時(shí)，多晶硅市場(chǎng)還維持累庫態(tài)勢，說(shuō)明需求確實(shí)疲軟。”紀元菲說(shuō)。

展望后市，李祥英認為，雖然當前硅料環(huán)節有減產(chǎn)動(dòng)作，但整體供應仍然充裕，加之多晶硅需求并不樂(lè )觀(guān)，短期來(lái)看，多晶硅價(jià)格上漲空間有限，若市場(chǎng)核心矛盾轉變，大概率會(huì )重回區間震蕩態(tài)勢。

劉佳奇則認為，在終端需求持續走弱以及下游虧損壓力不斷增加的情況下，多晶硅基本面仍然疲軟，但成本支撐依然有效，價(jià)格下方空間相對有限。未來(lái)“反內卷”政策的落地節奏仍存在不確定性，需關(guān)注增量政策實(shí)際落地情況。