光伏一哥隆基綠能，3900億跌沒(méi)了

在中國光伏版圖上，隆基綠能不僅是一家龍頭企業(yè)，更是一個(gè)巨大的風(fēng)向標。

2025年10月，隆基綠能披露了三季報，依舊虧損。緊接著(zhù)11月，隆基就宣布了一項“雖遲但到”的并購——收購精控能源進(jìn)軍儲能。

隆基這“一虧一買(mǎi)”之間，市場(chǎng)的信號已經(jīng)非常明確：?jiǎn)我痪S度的規模內卷已經(jīng)走到盡頭，中國光伏正在經(jīng)歷一場(chǎng)產(chǎn)業(yè)生死的“反內卷”自救。

曾幾何時(shí)，光伏是中國制造的名片，但隨著(zhù)組件價(jià)格跌破成本線(xiàn)，行業(yè)正在虧損的泥潭里步履維艱。

作為曾經(jīng)的“光伏茅”，隆基綠能的市值從 2021 年的峰值5400億元大幅縮水至 2025 年 11月 24 日收盤(pán)的1422億元，累計蒸發(fā)約3900 億元。

幾千億市值灰飛煙滅，再加上隆基綠能 2025 年前三季度的表現，正是這場(chǎng)慘烈內卷最真實(shí)的寫(xiě)照。

01

內卷代價(jià)的具象化

隆基綠能2025年三季報的數據，是全行業(yè)“流血”的縮影。

2025年前三季度，隆基綠能實(shí)現營(yíng)收509.15億元，同比下降13.1%;歸母凈利潤虧損34.03億元。第三季度單季營(yíng)收181.01億元;單季度歸母凈利潤虧損8.34億元。

盡管相較于2024年同期，隆基綠能虧損幅度有所收窄(Q3單季虧損8.34億元，環(huán)比減虧)，但“失血”狀態(tài)仍未終止。

更令人心驚的是毛利率。數據顯示，2025年前三季度公司毛利率僅為1.21%，較去年同期下降了6.77個(gè)百分點(diǎn)，處在近10年的最低點(diǎn)。

這意味著(zhù)，在剔除極低的管理成本后，隆基綠能賣(mài)光伏組件幾乎是在做慈善。

事實(shí)上，在三季報中，隆基綠能虧損的很大一部分原因來(lái)自于資產(chǎn)減值。

數據顯示，2024年全年計提資產(chǎn)減值損失高達87.01億元，2025年前三季度又繼續計提近20.7億元。

連續的大額計提，不僅是因為硅片、組件價(jià)格的暴跌，更是因為技術(shù)路線(xiàn)從PERC向BC/TOPCon切換過(guò)程中，舊產(chǎn)能和舊庫存的價(jià)值毀滅。

但客觀(guān)的說(shuō)，這不僅僅是隆基一家的問(wèn)題。

翻開(kāi)2024年至2025年的行業(yè)成績(jì)單，由于產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格非理性下跌，曾經(jīng)賺得盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)的巨頭們無(wú)一幸免。

TCL中環(huán)：2024年歸母凈利潤虧損高達98.18億元，成為當年的“虧損王”;2025年前三季度，繼續巨虧58.16億。

晶科能源：2024年歸母凈利潤僅為1.91億元，2025年前三季度巨虧39.42億元

……

數據的背后是殘酷的現實(shí)。當全產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)能過(guò)剩，價(jià)格戰打到成本線(xiàn)以下，硅片價(jià)格暴跌80%，組件價(jià)格被砍到不及1元/W，頭部企業(yè)開(kāi)工率降至50%。

連行業(yè)成本控制之王，隆基都只有不到2%的毛利，其他企業(yè)的生存狀況可想而知。

02

反內卷刻不容緩

中國光伏產(chǎn)業(yè)曾用二十年時(shí)間做到了全球全產(chǎn)業(yè)鏈的絕對優(yōu)勢。但如今，這場(chǎng)以“價(jià)格戰”為核心的低維度內卷，正在侵蝕這一戰略產(chǎn)業(yè)的根基。

當行業(yè)前四名的企業(yè)利潤大幅縮水，當“賣(mài)一瓦虧一瓦”成為常態(tài)，這種建立在低價(jià)傾銷(xiāo)基礎上的“內卷”，正在摧毀中國光伏產(chǎn)業(yè)積累多年的資本儲備和研發(fā)能力。

內卷帶來(lái)的第一個(gè)連鎖反應，不是虧損，而是信任鏈條的斷裂與生態(tài)系統的崩塌。

一直以來(lái)，光伏行業(yè)不僅卷死了二三線(xiàn)組件廠(chǎng)，現在壓力已經(jīng)傳導至設備端。

近期，行業(yè)內就爆出了一則極具象征意義的案件：光伏設備龍頭捷佳偉創(chuàng )以侵犯知識產(chǎn)權為由起訴了其核心大客戶(hù)隆基綠能。

在商業(yè)邏輯中，產(chǎn)業(yè)鏈上下游本是“魚(yú)水關(guān)系”，通常會(huì )極力維護核心客戶(hù)。然而，設備商如今不惜對簿公堂，折射出的是在極度內卷下，設備企業(yè)面臨訂單萎縮、回款艱難的生存焦慮。

根據三季報數據顯示，今年前三季度 21 家設備企業(yè)應收賬款合計525.70億元，同比增長(cháng)6.94%，甚至與 2024年末相比高出10.64%。

內卷帶來(lái)的第二個(gè)連鎖反應，是價(jià)格戰戰勝了技術(shù)戰。

為了在價(jià)格戰中活下去，光伏企業(yè)被迫削減不僅關(guān)乎未來(lái)、更關(guān)乎生死的研發(fā)投入。

以隆基綠能為例。隆基前三季度歸母凈利潤虧損34.03億元，2024年全年更是虧損86.18億元。

巨額虧損之下，隆基被迫進(jìn)行了光伏史上最嚴厲的成本削減，裁員幅度甚至接近50%。這不僅是人力的流失，更是技術(shù)積累的流失。

光伏本質(zhì)上是一個(gè)技術(shù)密集型行業(yè)。N型技術(shù)的迭代、BC技術(shù)的量產(chǎn)、鈣鈦礦的研發(fā)，每一項都需要巨額的資金支持。

如果全行業(yè)都陷入虧損的泥潭，誰(shuí)還有余力去做新一輪的技術(shù)儲備和技術(shù)突破?

反觀(guān)美國，技術(shù)落后于中國的第一太陽(yáng)能(First Solar)，在貿易壁壘的保護下，成為了全球市值最大的光伏企業(yè)，坐享高額利潤。

如果中國企業(yè)繼續在低價(jià)泥潭中互搏，導致技術(shù)迭代停滯，那么我們辛苦建立的技術(shù)代差優(yōu)勢，極有可能在未來(lái)3-5年內被國際競爭對手抹平。

反內卷，已不再是企業(yè)的戰術(shù)選擇，而是中國光伏保衛戰的必然要求。

03

保護中國光伏的競爭優(yōu)勢

中國的光伏產(chǎn)業(yè)不能因為內卷而坍塌。而要守住這份優(yōu)勢，就必須從根本上改變競爭邏輯。

首先，從政策上，國家層面已經(jīng)出臺《光伏制造行業(yè)規范公告管理辦法》，明確引導企業(yè)減少單純擴大產(chǎn)能的項目。

光伏行業(yè)不要再為全球市場(chǎng)輸送廉價(jià)的過(guò)剩產(chǎn)能，這是反內卷的政策底線(xiàn)。

其次，光伏企業(yè)不應再以?xún)染淼某鲐浟颗琶⑿?，而應?ldquo;利潤、技術(shù)壁壘、系統解決方案能力”論成敗。

值得慶幸的是，面對慘烈的內卷，頭部企業(yè)并沒(méi)有坐以待斃。

從近期的財報和戰略動(dòng)作來(lái)看，中國光伏企業(yè)已經(jīng)開(kāi)始了實(shí)質(zhì)性的“反內卷”行動(dòng)：從同質(zhì)化拼殺，轉向差異化與多元化突圍。

行業(yè)目前最通用的做法，是尋找第二增長(cháng)曲線(xiàn)，儲能成為救命稻草。比如：

陽(yáng)光電源：憑借儲能系統的先發(fā)優(yōu)勢，其儲能業(yè)務(wù)營(yíng)收已超過(guò)光伏逆變器，2025年前三季度營(yíng)收和凈利潤實(shí)現雙位數增長(cháng)，成為行業(yè)內少有的贏(yíng)家。

阿特斯：作為二線(xiàn)組件廠(chǎng)商，卻在2025年上半年實(shí)現盈利，秘訣正是毛利率高達31.42%的儲能系統業(yè)務(wù)。

天合光能：2025年儲能出貨目標翻番，海外簽約訂單超10GWh。

而隆基，也在11月份官宣收購精控能源正式入局儲能，雖然被外界評價(jià)為“姍姍來(lái)遲”，但也是實(shí)質(zhì)性地邁出了反內卷的腳步。

光伏巨頭紛紛入局儲能，標志著(zhù)我國的光伏行業(yè)已經(jīng)從單純的組件價(jià)格戰，升級為光儲一體化解決方案的價(jià)值戰。

跳出單一維度的低價(jià)競爭，尋找新的利潤增長(cháng)點(diǎn)，正是反內卷的核心。

隆基的虧損與轉型，是整個(gè)行業(yè)的一面鏡子。它映照出過(guò)去的輝煌與瘋狂，也折射出當下的產(chǎn)業(yè)陣痛與覺(jué)醒。

反內卷，不是一句空洞的口號，它是對中國光伏產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)的重塑。而目前留給中國光伏企業(yè)“換擋”的時(shí)間窗口已經(jīng)不多了。