TCL中環(huán)(002129)：成本控制能力進(jìn)一步強化 經(jīng)營(yíng)性現金流持續為正

事件描述

TCL 中環(huán)發(fā)布2025 年半年報，2025H1 公司實(shí)現收入133.98 億元，同比下降17.36%;歸母凈利-42.42 億元;其中，2025Q2 實(shí)現收入72.97 億元，同比增長(cháng)16.18%，環(huán)比增長(cháng)19.60%;歸母凈利-23.36 億元。

事件評論

2025 年上半年，公司光伏材料業(yè)務(wù)持續提升技術(shù)與制造優(yōu)勢，光伏材料產(chǎn)品出貨綜合市占率保持行業(yè)第一。通過(guò)用料結構優(yōu)化、細線(xiàn)化推進(jìn)、供應鏈管理及技術(shù)革新，公司成本控制能力實(shí)現進(jìn)一步強化，單瓦工費實(shí)現同比下降40%。公司以銷(xiāo)定產(chǎn)，加速庫存去化，優(yōu)化存貨結構，光伏材料庫存維持健康水位，運營(yíng)效率有所提升。截至2025H1 末，公司硅片產(chǎn)能達200GW，同時(shí)，公司持續完善210 生態(tài)建設，聚焦大尺寸，210 系列產(chǎn)品外銷(xiāo)市占率領(lǐng)先。

2025 年上半年，公司電池組件業(yè)務(wù)產(chǎn)品結構短板有所補齊。圍繞高功率、高效率、低成本的發(fā)展趨勢，公司逐步完善產(chǎn)品矩陣，產(chǎn)品條線(xiàn)實(shí)現由單一產(chǎn)品向疊片、半片、BC 等序列擴充，2025H1 公司已完成半片及BC 產(chǎn)能建制。2025H1，公司電池組件業(yè)務(wù)單瓦虧損環(huán)比收窄，產(chǎn)品質(zhì)量、品牌、市場(chǎng)等各項能力得到提升，經(jīng)營(yíng)能力逐步改善。截至2025H1 末，公司組件產(chǎn)能24GW。

財務(wù)數據方面，2025H1，公司共計提15.93 億元資產(chǎn)減值，涵蓋存貨跌價(jià)損失及合同履約成本減值損失15.88 億元;其中，2025Q2 公司計提8.84 億元資產(chǎn)減值，對盈利造成一定影響。2025H1，公司研發(fā)投入5.40 億元，占營(yíng)業(yè)收入比例為4.03%。公司把握產(chǎn)業(yè)技術(shù)升級機遇，以知識產(chǎn)權及專(zhuān)利商業(yè)化運作構建全新BC 合作生態(tài)。行業(yè)較大的盈利壓力背景下，公司仍保持了正的現金流入，2025Q1、2025Q2 公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~分別為4.91 億元、0.32 億元。

近期光伏反內卷進(jìn)展積極，中環(huán)作為光伏硅片領(lǐng)域龍頭企業(yè)，盈利水平亦有望得到修復。

風(fēng)險提示

1、競爭格局惡化;

2、光伏裝機不及預期。