鋰電池行業(yè)四季度投資策略：業(yè)績(jì)增速提升 關(guān)注三條主線(xiàn)

投資要點(diǎn)：

板塊業(yè)績(jì)顯著(zhù)改善，走勢強于滬深300 指數。2024 年鋰電池板塊營(yíng)收和凈利潤分別增長(cháng)0.07%和-30.19%;2025 年上半年分別增長(cháng)13.78%和28.07%，板塊業(yè)績(jì)增速提升。2025 年以來(lái)，鋰電池板塊上漲17.54%，走勢強于滬深300 指數。

新能源汽車(chē)銷(xiāo)售將持續增長(cháng)，內卷整治助力行業(yè)發(fā)展。2025 年1-6月，全球新能源汽車(chē)銷(xiāo)售901.43 萬(wàn)輛，同比增長(cháng)25.0%;2025 年1-7 月我國新能源汽車(chē)銷(xiāo)售819.70 萬(wàn)輛，同比增長(cháng)38.14%，占比44.94%。我國宏觀(guān)政策持續鼓勵新能源汽車(chē)行業(yè)發(fā)展，而綜合整治內卷將助力行業(yè)有序發(fā)展。新能源汽車(chē)行業(yè)發(fā)展過(guò)渡至強產(chǎn)品驅動(dòng)，新能源汽車(chē)出口高增長(cháng)，細分領(lǐng)域電動(dòng)化滲透率提升，龍頭及造車(chē)新勢力銷(xiāo)售持續增長(cháng)。預計2025 年我國新能源汽車(chē)銷(xiāo)售1600萬(wàn)輛，同比增長(cháng)14.43%。

板塊業(yè)績(jì)將恢復增長(cháng)。鋰電池增長(cháng)主要關(guān)注動(dòng)力和儲能。2025 年1-6 月全球動(dòng)力電池合計裝機504.4GWh，同比增長(cháng)37.3%，Top10中我國動(dòng)力電池企業(yè)占比提升至68.79%;2025 年1-7 月我國動(dòng)力電池和其他電池合計產(chǎn)量831.1GWh，同比增長(cháng)57.5%。2024 年，全球儲能鋰電池出貨340Wh，同比增長(cháng)51.1%，我國儲能鋰電池企業(yè)全球出貨占比提升至98.53%。受益于智能手機出貨增長(cháng)，消費鋰電池需求將持續增長(cháng)。產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格表現差異化，其中碳酸鋰高度相關(guān)材料價(jià)格總體仍承壓但出現積極因素，主要系供給短期過(guò)剩;而鈷價(jià)格產(chǎn)品價(jià)格受外部政策影響短期反彈。展望2025 年板塊業(yè)績(jì)，鋰電池需求將持續增長(cháng)，產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格跌幅總體較2024 年將趨緩，行業(yè)盈利預計將修復，總體預計全年板塊營(yíng)收持續增長(cháng)、凈利潤將恢復增長(cháng)，但細分領(lǐng)域標的業(yè)績(jì)將持續分化。

行業(yè)評級及投資主線(xiàn)。截至2025 年9 月2 日：鋰電池和創(chuàng )業(yè)板估值為25.94 倍和43.12 倍，目前鋰電池板塊估值顯著(zhù)低于2013 年以來(lái)44.41 倍的行業(yè)中位數水平。結合行業(yè)政策、業(yè)績(jì)增長(cháng)預期及估值水平，維持行業(yè)“強于大市”投資評級。四季度建議重點(diǎn)關(guān)注三條投資主線(xiàn)：一是伴隨反內卷推進(jìn)和系列政策持續實(shí)施，總體有利于細分領(lǐng)域行業(yè)龍頭，積極關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈細分領(lǐng)域龍頭企業(yè)。二是長(cháng)期注重研發(fā)投入、市場(chǎng)占比逆勢提升，且具備成本優(yōu)勢企業(yè)。三是積極關(guān)注固態(tài)電池相關(guān)主題投資機會(huì )。

風(fēng)險提示：國內外宏觀(guān)經(jīng)濟下滑超預期;新能源汽車(chē)銷(xiāo)售不及預期;行業(yè)政策執行力度不及預期;行業(yè)競爭加劇;細分領(lǐng)域價(jià)格大幅波動(dòng);全球貿易保護加劇。