比亞迪(002594)：7月銷(xiāo)量同比微增 高端化持續推進(jìn)

7 月比亞迪交付新車(chē)34.4 萬(wàn)輛，同比+1%，環(huán)比-10%。其中，騰勢、方程豹、仰望銷(xiāo)量分別為 1.1萬(wàn)輛、1.4萬(wàn)輛、339 輛。我們看好公司高端化持續推進(jìn)。

投資要點(diǎn)：

維持增持評級 。我們預計公司 2025-2027 年的 EPS 為 6.19、7.80、9.68 元，增速為40.1%、26.0%、24.2%?？紤]到公司是全球新能源頭部車(chē)企，國內新車(chē)周期強勁，出海業(yè)務(wù)穩步落地，我們給予公司2025 年24 倍PE，對應目標價(jià)148.49 元。

7 月比亞迪交付新車(chē)34.4 萬(wàn)輛，同比+1%，環(huán)比-10%。其中，公司交付乘用車(chē)34.1 萬(wàn)輛，同比持平，環(huán)比-10%。分品牌看，7 月王朝海洋、騰勢、方程豹、仰望銷(xiāo)量分別為31.5 萬(wàn)輛、1.1 萬(wàn)輛、1.4 萬(wàn)輛、339 輛。2025 年1–7 月累計交付乘用車(chē)218.5 萬(wàn)輛，同比+31%。

7 月比亞迪海外銷(xiāo)量8.0 萬(wàn)輛，同比+167%，環(huán)比-11%。

科技賦能豪華，高端化持續推進(jìn)。比亞迪通過(guò)騰勢、仰望、方程豹三大高端品牌構建差異化戰略矩陣，全面覆蓋科技豪華、極致性能與先鋒越野三大細分市場(chǎng)。其中，騰勢由比亞迪與梅賽德斯-奔馳聯(lián)合創(chuàng )立，聚焦高端家庭及商務(wù)出行場(chǎng)景。2025 年3 月，騰勢N9 正式上市，以“易三方”整車(chē)智能控制平臺為核心載體，融合全球首創(chuàng )的三電機獨立驅動(dòng)架構與后輪雙電機主動(dòng)轉向技術(shù)，通過(guò)VMC整車(chē)運動(dòng)控制系統實(shí)現圓規掉頭、智能蟹行等操控體驗，同時(shí)搭載CTB 電池車(chē)身一體化結構及云輦-A 智能空氣懸架，在空間效率、動(dòng)態(tài)穩定性及舒適性方面有優(yōu)越表現。根據騰勢汽車(chē)官方公眾號，1-7月累計銷(xiāo)售91205 輛，同比+30.5%，最新成交均價(jià)達38.6 萬(wàn)元。

產(chǎn)品力領(lǐng)先，品牌認知度仍待向上突破。我們認為，比亞迪以垂直整合技術(shù)優(yōu)勢塑造產(chǎn)品力，但終端用戶(hù)對高端品牌溢價(jià)認知仍存在提升空間，2025 年新車(chē)型周期將成為打造品牌認知度的重要抓手。

其中，方程豹鈦7 定位中大型家用SUV，軸距2920mm，空間表現優(yōu)秀，外觀(guān)采用方程豹家族式的方盒子設計。新車(chē)價(jià)格或介于豹5和豹8 之間，進(jìn)一步補充產(chǎn)品矩陣。騰勢N8L 定位大型SUV，軸距3075mm，尺寸小于N9，外觀(guān)與N9 一樣采用硬朗的線(xiàn)條語(yǔ)言，尾部的易三方標志說(shuō)明N8L 也將采用該架構。我們認為，N8L 與N9是騰勢聚焦大尺寸SUV 市場(chǎng)推出的兩款重要產(chǎn)品。

風(fēng)險提示。新能源銷(xiāo)量不及預期，原材料價(jià)格大幅上漲。