石化油服(600871)：24年新簽合同額創(chuàng )歷史新高 降本增效改善經(jīng)營(yíng)效率

事件：

公司發(fā)布2024 年報，2024 年，公司實(shí)現營(yíng)業(yè)總收入811 億元，同比+1.39%，實(shí)現歸母凈利潤6.32 億元，同比+7.19%。2024Q4 單季，公司實(shí)現營(yíng)業(yè)總收入262億元，同比+8.59%，環(huán)比+45.11%，實(shí)現歸母凈利潤-0.45 億元。

點(diǎn)評：

油服工程行業(yè)景氣高企，公司毛利率改善，全年業(yè)績(jì)穩定增長(cháng)2024 年以來(lái)，受中東地區地緣政治局勢緊張、OPEC+延長(cháng)自愿減產(chǎn)等因素影響，國際油價(jià)高位震蕩，石油公司繼續加大上游勘探開(kāi)發(fā)投資力度，國內外油田服務(wù)、石油工程市場(chǎng)景氣高企。公司積極把握油田服務(wù)行業(yè)景氣上行周期，持續優(yōu)化生產(chǎn)運行和市場(chǎng)布局，進(jìn)一步擴大優(yōu)質(zhì)規模市場(chǎng)，提高海外市場(chǎng)高端業(yè)務(wù)占比，深化人力、裝備等資源優(yōu)化，深挖降本潛力，扎實(shí)推進(jìn)科技創(chuàng )新。公司盈利能力持續提升，2024 年毛利率為7.81%，同比增長(cháng)0.57pct，ROE 為7.58%，同比下降0.02pct，期間費用率為6.74%，同比下降0.43pct。

新簽合同額創(chuàng )歷史最好水平，加速拓展國內外部市場(chǎng)和海外市場(chǎng)公司大力提升工程技術(shù)服務(wù)能力，全力開(kāi)拓國內外優(yōu)質(zhì)市場(chǎng)，2024 年累計新簽合同額為912 億元，同比增長(cháng)10.7%，創(chuàng )歷史新高。其中，中國石化集團公司市場(chǎng)新簽合同額為470 億元，同比下降5.8%;國內外部市場(chǎng)新簽合同額為199 億元，同比增長(cháng)26.8%;海外市場(chǎng)新簽合同額為243 億元，同比增長(cháng)45.5%。公司持續拓展國家管網(wǎng)集團市場(chǎng)，中標川氣東送二線(xiàn)等多個(gè)標段、超2000 公里工作量，中標合同額首次突破人民幣100 億元。在海外，公司深耕中東市場(chǎng)，在沙特，11 部鉆機獲延期10 年合同;新簽沙特阿美公司2 個(gè)管道建設項目，合同額超11 億美元;沙特阿美S84 三維采集項目首次一次性獲得沙特阿美公司2 年合同延期;連續油管、硫化氫檢測等服務(wù)項目的市場(chǎng)份額不斷拓展，獲得格蘭特公司專(zhuān)利扣型維修授權。

在科威特，井筒大包業(yè)務(wù)實(shí)現重大突破，中標南部鉆井大包項目212 口井工作量，一舉打破“四大國際油服公司”在中東高端業(yè)務(wù)壟斷。公司預計2025 年新簽合同額為835 億元，其中中國石化集團公司內部市場(chǎng)495 億元，國內外部市場(chǎng)152 億元，海外市場(chǎng)188 億元，新簽合同維持高位為公司未來(lái)發(fā)展創(chuàng )收奠定堅實(shí)基礎。

降本增效成效顯著(zhù)，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量有望進(jìn)一步提升

2024 年，公司統籌優(yōu)化資源，強化精益管理，加快提升低成本競爭力。(1)公司優(yōu)化人力資源，堅持把人力資源優(yōu)化作為高質(zhì)量發(fā)展的戰略性舉措，全面從嚴“三定”，壓減用工總量、外委轉自營(yíng)減費、業(yè)務(wù)承攬增收，全年外委轉自營(yíng)統籌優(yōu)化轉崗4524 人，對外業(yè)務(wù)承攬輸出5518 人、創(chuàng )收5.1 億元。(2)公司優(yōu)化資產(chǎn)裝備，堅持輕資產(chǎn)發(fā)展，成立資產(chǎn)運營(yíng)分公司，打破各單位間資產(chǎn)調劑盤(pán)活壁壘，充分發(fā)揮公司資源統籌共享平臺作用，推動(dòng)公司資產(chǎn)運營(yíng)創(chuàng )效能力提升。(3)公司扎實(shí)推進(jìn)管理降本，加強預算管理、過(guò)程管控，推廣黃河鉆井公司等精益管理經(jīng)驗，持續壓降非生產(chǎn)性費用，精簡(jiǎn)隊伍機構，全年壓減隊伍124 支，其中鉆井隊29 支，壓減項目部及附屬機構271 個(gè)，全年百元收入營(yíng)業(yè)成本同比下降0.57 元。

油服行業(yè)景氣疊加母公司維持較高上游資本開(kāi)支，公司有望持續受益國內市場(chǎng)方面，2025 年中國將正式施行能源法、新礦產(chǎn)資源法，制定油氣中長(cháng)期增儲上產(chǎn)行動(dòng)計劃，勢必引領(lǐng)油氣高質(zhì)量勘探開(kāi)發(fā)，同時(shí)正大力發(fā)展綠色低碳、新能源、CCUS 等業(yè)務(wù)，新業(yè)務(wù)發(fā)展迎來(lái)難得機遇。國際方面，根據S&PGlobal 統計，2024 年全球海上勘探開(kāi)發(fā)投資同比增長(cháng)8.6%，陸上勘探開(kāi)發(fā)投資同比下降7.9%，預計25 年全球上游資本開(kāi)支恢復增長(cháng)，有望達到5824 億美元以上，同比增長(cháng)5%，上游資本開(kāi)支的持續擴增為油服景氣奠定基礎，公司將獲得更多服務(wù)機會(huì )，業(yè)績(jì)有望繼續增長(cháng)。

盈利預測、估值與評級

公司歸母凈利潤穩健增長(cháng)，考慮到公司盈利能力修復速度不及我們預期，我們下調公司25-26 年盈利預測，新增27 年盈利預測，預計25-27 年公司歸母凈利潤分別為8.10(下調36%)、10.01(下調31%)、12.28 億元，對應的EPS分別為0.04、0.05、0.06 元/股。隨著(zhù)公司新簽訂單逐步轉化為收入，降本增效持續推進(jìn)，公司有望實(shí)現盈利能力的持續回升，因此維持對公司A 股和H 股的“增持”評級。

風(fēng)險提示：原油和天然氣價(jià)格大幅波動(dòng)，上游資本開(kāi)支不及預期，成本波動(dòng)風(fēng)險。