【今日分析】動(dòng)力煤市場(chǎng)波動(dòng)空間有限

大秦線(xiàn)檢修結束后港口庫存快速上升，疊加需求釋放持續不及預期，導致市場(chǎng)挺價(jià)信心趨弱，價(jià)格承壓持續下跌。截至10月27日，CCTD環(huán)渤海動(dòng)力煤現貨參考價(jià)(5500大卡)為984元/噸，較月內高點(diǎn)下跌60元/噸，與9月末基本持平。后期來(lái)看，市場(chǎng)前期對供給收縮的預期可能有所高估，而需求也不存在超預期增長(cháng)的條件，因此價(jià)格波動(dòng)的空間可能將較為有限。

供給端收縮預期有所改善

一是煤炭生產(chǎn)形勢有望逐漸好轉。下半年以來(lái)，受煤礦事故頻發(fā)影響，煤炭產(chǎn)量釋放受到抑制，7-9月份全國煤炭產(chǎn)量11.5億噸，較去年同期僅增長(cháng)0.8%。而隨著(zhù)安全生產(chǎn)形勢逐漸好轉以及冬季保供預期升溫，10月下旬以來(lái)煤礦開(kāi)工情況已經(jīng)有所改善，預計煤炭產(chǎn)量在11月份能夠恢復至高位水平。測算今年煤炭產(chǎn)量能夠達到47.0億噸左右，同比增加1.4億噸，增長(cháng)3.0%。

二是進(jìn)口量具備保持高位的基礎。今年煤炭進(jìn)口量持續保持高位水平(1-9月累計進(jìn)口34765萬(wàn)噸，同比增長(cháng)73.1%)，雖然進(jìn)入11月份后，受?chē)H能源需求釋放、天氣對運輸的影響以及印尼煤炭出口不確定性增加等因素抑制，煤炭進(jìn)口量出現減量的可能性較大，但是從目前的高頻進(jìn)口數據看，10月份進(jìn)口量仍有可能超出市場(chǎng)預期，疊加國際煤炭市場(chǎng)供需關(guān)系仍顯寬松，因此預計10-12月月均進(jìn)口量仍能夠保持在3500萬(wàn)噸以上水平。

需求難有超預期增長(cháng)

一是預計電煤需求增長(cháng)有限。近期宏觀(guān)方面利好政策較多，經(jīng)濟恢復仍值得期待，疊加進(jìn)入冬季后，電煤消費也將季節性提升，但是當前電企煤炭庫存處于歷史絕對高位，疊加四季度保供力度提升和進(jìn)口煤補充，因此預計對市場(chǎng)釋放的需求仍將較為有限。

二是非電需求或有小幅回落。在需求和利潤支撐下，三季度以來(lái)不少化工產(chǎn)品的開(kāi)工率維持歷史高位水平，對煤炭的采購消費需求較為強勁，但是進(jìn)入冬季后，不少地區的化工企業(yè)面臨環(huán)保的約束，因此開(kāi)工率或有小幅回落。另外，目前冬儲民用采購需求也已經(jīng)進(jìn)入尾聲，后期民用需求對市場(chǎng)的擾動(dòng)也將明顯減弱。

三是中間環(huán)節庫存處于同期高位。9月中旬以來(lái)，港口庫存止降轉增，特別是10月中旬以來(lái)，港口累庫速度明顯加快。截至10月25日，環(huán)渤海主要港口煤炭庫存為2659.8萬(wàn)噸,高于去年同期39.2%。

綜合來(lái)看，隨著(zhù)產(chǎn)地生產(chǎn)形勢好轉、中轉環(huán)節庫存提升以及進(jìn)口煤市場(chǎng)保持平穩，前期市場(chǎng)擔心的供給偏緊預期在逐漸弱化，盡管旺季需求預期存在，但是在電企庫存偏高、非電需求回落預期下，市場(chǎng)供需矛盾并不突出，預計動(dòng)力煤價(jià)格的波動(dòng)空間料將有限。