煤炭淡季尚未結束，庫存壓力或將抑制煤炭的旺季反彈幅度

受需求表現不佳以及供應端持續高位釋放兩頭擠壓，國內煤炭庫存快速積累并持續推升歷史新高水平。

目前煤炭淡季尚未結束，庫存難見(jiàn)大幅消化的可能。6月之后迎峰度夏的用煤旺季即將來(lái)臨，屆時(shí)庫存壓力或將抑制煤炭的旺季反彈幅度。

淡季庫存快速積累創(chuàng )新高

據國家統計局數據，2023年4月全國原煤產(chǎn)量3.8億噸，同比增長(cháng)4.5%，增速較3月提升0.2個(gè)百分點(diǎn)，產(chǎn)量釋放力度不減。4月煤炭進(jìn)口同比增長(cháng)72.7%，已連續兩個(gè)月進(jìn)口量超4,000萬(wàn)噸。

預計在國際能源價(jià)格平穩以及國內進(jìn)口政策放松的環(huán)境下，今年整體進(jìn)口煤炭對國內供應的補充較為充分，從而將一定程度抑制國內煤價(jià)的上漲勢頭。

受需求表現不佳以及供應端持續高位釋放兩頭擠壓，國內煤炭庫存快速積累并持續推升歷史新高水平。目前煤炭淡季尚未結束，庫存難見(jiàn)大幅消化的可能。6月之后迎峰度夏的用煤旺季即將來(lái)臨，屆時(shí)庫存壓力或將抑制煤炭的旺季反彈幅度。

進(jìn)口煤炭繼續發(fā)揮補充作用

今年4月全國原煤日均產(chǎn)量1,272萬(wàn)噸，較3月的1,346萬(wàn)噸有所下滑但仍然維持在1,200萬(wàn)噸以上的高位水平。國內煤炭生產(chǎn)在能源保供的政策性指引下仍將維持較強力度。

進(jìn)口方面，今年4月全國煤炭進(jìn)口量為4,068萬(wàn)噸，同比增長(cháng)72.7%，環(huán)比3月的歷史第二高位水平小幅下滑1.2%，但在歷史上首次出現了連續兩個(gè)月煤炭進(jìn)口量超4,000萬(wàn)噸。

進(jìn)口煤炭的涌入將對國內貿易煤形成一定的替代作用，尤其是對沿海地區的煤炭消費起到較為明顯的結構性補充作用，從而對國內煤價(jià)的上漲形成一定的阻力。

豐水期水電改善擠壓電煤需求

4月份受南方地區枯水期水電乏力影響，電煤需求的階段性托底作用仍在。

國家統計局數據顯示，4月全國火電發(fā)電量環(huán)比/同比-12.7%/+11.5%，水電發(fā)電量環(huán)比/同比+0.1%/-25.9%。

而進(jìn)入5月之后，南方地區陸續進(jìn)入汛期，雖然存在降水區域分布不均的情況，但整體水庫的流出量已較4月有明顯改善。截止5月16日，三峽水庫出庫量已達12,100立方米/秒，較上月末的7,400立方米/秒提升顯著(zhù)。

預計5月份水電改善將對火電形成一定擠壓，電煤需求的托底支撐力將邊際減弱。同時(shí)非電用煤領(lǐng)域缺乏亮眼表現，整體煤炭需求的淡季表征相較4月更加明顯。

高位庫存或抑制迎峰度夏期間煤價(jià)的反彈幅度

在國內產(chǎn)量高位釋放、進(jìn)口煤炭涌入以及需求表現不佳的多重作用下，煤炭庫存在進(jìn)入淡季后持續快速積累。目前25省終端庫存已達1.12億噸，為近五年來(lái)新高水平，高出去年同期約1,170萬(wàn)噸。全社會(huì )庫存達1.98億噸，高出歷史同期平均庫存水平約3,000萬(wàn)噸。

目前煤炭淡季尚未結束，庫存仍存在進(jìn)一步積累的可能。6月之后將迎來(lái)迎峰度夏的用煤旺季，雖然潛在的極端天氣風(fēng)險或將刺激煤價(jià)走勢，但在高位庫存的壓力下，煤價(jià)的反彈力度或受到一定抑制。