券商即將入局全國碳市場(chǎng)，我們可以炒碳了？

“雙碳”背景下，各大券商爭相布局碳排放權交易。2月以來(lái)，6家券商相繼發(fā)布公告表示，證監會(huì )對公司自營(yíng)參與碳排放權交易無(wú)異議。這包括了華寶證券、華泰證券、東方證券、申萬(wàn)宏源證券、中金及中信建投證券等。

上述券商均在公告中稱(chēng)，將按照有關(guān)規定和相關(guān)要求，以服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟，降低全社會(huì )減排成本，推進(jìn)經(jīng)濟向綠色低碳轉型升級為目標，合規、審慎開(kāi)展業(yè)務(wù)，并將相關(guān)業(yè)務(wù)納入全面風(fēng)險管理體系。

其實(shí)，券商參與碳市場(chǎng)并不是新鮮事，在此前各地方試點(diǎn)碳交易市場(chǎng)時(shí)，國泰君安和中信證券就已拿到證監會(huì )對于碳排放權交易無(wú)異議的函。

以國泰君安為例，該公司在2015年成為首批獲牌券商后，于2016年正式涉及地方碳市場(chǎng)的碳配額交易。嘗試開(kāi)展的業(yè)務(wù)包括在上海、北京等碳交易所開(kāi)戶(hù)成為自營(yíng)會(huì )員;開(kāi)展CCER開(kāi)發(fā)交易業(yè)務(wù);嘗試借碳、置換以及做市商交易等模式。

在2022年，國泰君安落地證券業(yè)首單掛鉤上海市碳排放配額的場(chǎng)外期權交易，并作為交易機構，參與香港國際碳市場(chǎng)Core Climate交易平臺的首批交易。

中信證券則在2021年已加入碳排放權交易標準文本工作組和碳衍生品工作組，與交易商協(xié)會(huì )共同探討建立標準化碳排放權衍生品交易市場(chǎng)。

這一次證監會(huì )只是出具無(wú)異議文件，而不是批準，表達了一種支持態(tài)度。但全國碳交易市場(chǎng)的主管單位是生態(tài)環(huán)境部，券商何時(shí)能入市開(kāi)展業(yè)務(wù)，還需要等待進(jìn)一步明確。

業(yè)內專(zhuān)家對《環(huán)球零碳》表示，金融機構對參與碳市場(chǎng)的積極性很高，大家對碳市場(chǎng)的預期都比較強。不過(guò)全國碳市場(chǎng)主管部門(mén)讓金融機構參與，估計還有待時(shí)日。畢竟數據質(zhì)量監管的壓力還是很大的，控排企業(yè)的數據質(zhì)量還要加強管理，目前更需要落實(shí)的是擴大控排企業(yè)的參與范圍。

不過(guò)，有一點(diǎn)需要注意，碳市場(chǎng)一旦允許更多機構進(jìn)入，雖然可以增加流動(dòng)性，但也會(huì )導致碳價(jià)炒得太高，影響控排企業(yè)的減碳成本。

金融機構能否參與碳市場(chǎng)，它們還需要做哪些工作?對未來(lái)碳市場(chǎng)意味著(zhù)什么?我們來(lái)一一分析。

金融機構到底能否進(jìn)碳市場(chǎng)交易?

在回答券商能否進(jìn)場(chǎng)交易之前，我們先了解碳排放交易權市場(chǎng)是什么?目前我國的碳市場(chǎng)運行機制又是怎么樣的?

碳排放交易權市場(chǎng)簡(jiǎn)稱(chēng)“碳市場(chǎng)”，是指將二氧化碳(CO2)等溫室氣體排放權作為商品進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)，是為減少全球溫室氣體排放所采用的市場(chǎng)機制。

所以碳市場(chǎng)交易的標的是“碳排放權”，指分配給重點(diǎn)排放單位的規定時(shí)期內的碳排放額度。目前我國這種額度是免費分配，未來(lái)將逐漸走向有償拍賣(mài)分配。

我國自2013年以來(lái)，陸續建立了北京、上海、天津、重慶、湖北、深圳、廣東、福建等八個(gè)試點(diǎn)碳市場(chǎng)，又于2021年7月設立了全國性碳排放權交易市場(chǎng)。

在碳市場(chǎng)中，允許市場(chǎng)參與者以低于自身減排成本的價(jià)格購買(mǎi)二氧化碳排放權。那么，哪些人或企業(yè)可以參與到碳市場(chǎng)中呢?

我國碳市場(chǎng)還屬于運行早期階段，不允許機構和個(gè)人參與交易。目前納入交易的僅為電力一個(gè)行業(yè)企業(yè)，共計2000余家企業(yè)。

依據有關(guān)規劃，全國碳市場(chǎng)未來(lái)將覆蓋發(fā)電、鋼鐵、建材、有色、石化、化工、造紙、航空八個(gè)高耗能行業(yè)，全部建成后將納入約8500家大型碳排放企業(yè)。

從真正參與者的角度來(lái)看，目前券商并沒(méi)有被納入碳排放權交易的資格。

證監會(huì )對于券商自營(yíng)參與碳排放權交易表示了無(wú)異議，只是一種支持態(tài)度。根據國外經(jīng)驗看，包括券商在內的金融機構參與碳市場(chǎng)，是未來(lái)一種趨勢。

各方對于金融機構參與碳市場(chǎng)，也是非常謹慎的。畢竟碳市場(chǎng)跟金融市場(chǎng)的區別很大。

下圖列出了碳市場(chǎng)跟金融市場(chǎng)的區別。首先是監管機構不同，碳市場(chǎng)由生態(tài)環(huán)境部監管，而股票、債券等市場(chǎng)，由證監會(huì )、銀保監會(huì )等作為監管機構。

這意味著(zhù)生態(tài)環(huán)境部負責監督中國國家排放權交易系統的實(shí)施。根據《碳排放權交易管理辦法(試行)》，國家碳排放權注冊登記機構和全國碳排放權交易機構都需向生態(tài)環(huán)境部匯報。碳排放權交易配額總量的設定與分配也都由生態(tài)環(huán)境部確定。

從這一基本層面就可以非常容易理解，券商們只是收到它主管機構證監會(huì )對于它們參與碳市場(chǎng)無(wú)異議的函，并不是收到來(lái)自碳市場(chǎng)的主管部門(mén)生態(tài)環(huán)境部的批準。

其次，我國碳市場(chǎng)與傳統金融市場(chǎng)相比，還缺少相關(guān)制度、監管規則、統計制度、披露要求等細則，對碳排放權的屬性也缺少在法律層面的明確。

最后，也是兩者最大的區別，目前碳市場(chǎng)的活躍度并沒(méi)有金融市場(chǎng)高，缺乏專(zhuān)業(yè)投資者的參與。

造成這個(gè)現象的原因也在于，我國碳金融市場(chǎng)仍處于起步階段，依托全國碳市場(chǎng)的碳金融市場(chǎng)暫未開(kāi)放，碳市場(chǎng)標的主要為現貨交易。

倫敦證券交易所路孚特碳組高級分析師譚琭玥也表示，這不代表券商現在可以進(jìn)入全國碳市場(chǎng)，全國碳市場(chǎng)目前仍只允許控排企業(yè)進(jìn)行碳排放交易。

“碳排放權交易無(wú)異議”傳遞了什么信號?

目前，中國統一碳排放權交易市場(chǎng)已運行一年多，還處于運行初期，存在交易試點(diǎn)碳市場(chǎng)流動(dòng)性不足、活躍度不高、金融政策激勵不足等問(wèn)題。

尤其是在碳市場(chǎng)交易活躍度不足這個(gè)問(wèn)題上，仍需提高投資者參與碳排放權交易的興趣。

縱觀(guān)國際較為活躍的碳市場(chǎng)，金融機構無(wú)不扮演著(zhù)舉足輕重的角色。

歐盟碳交易市場(chǎng)是國際上成立最早、體系最成熟、交易份額最大的市場(chǎng)，市場(chǎng)參與交易的主體并不限于控排企業(yè)，也包括金融機構和其他投資者等。

以歐盟碳市場(chǎng)為例，投資機構可直接參與碳配額拍賣(mài)并持有碳配額。在其對碳配額運作的過(guò)程中，金融機構發(fā)揮了多元化作用促進(jìn)碳配額流動(dòng)，推動(dòng)了碳市場(chǎng)發(fā)展。

雖然我國尚未達到像歐盟碳市場(chǎng)一樣，批準金融機構直接參與碳交易，但券商自營(yíng)參與碳交易代表了一種趨勢，形成新的盈利增長(cháng)點(diǎn)，后續也將為碳市場(chǎng)、碳金融升級做出貢獻。

川財證券首席經(jīng)濟學(xué)家、研究所所長(cháng)陳靂表示：“證監會(huì )對券商自營(yíng)參與碳排放權交易無(wú)異議，一方面意味著(zhù)證監會(huì )對碳排放權交易參與方范圍的放寬態(tài)度;另一方面，券商自營(yíng)參與碳排放權交易，將提升碳交易市場(chǎng)活躍度，有助于促進(jìn)碳市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現功能，從而助力碳減排。”

還有業(yè)內人士表示，碳排放權自營(yíng)交易業(yè)務(wù)是券商參與碳排放權市場(chǎng)建設的戰略性業(yè)務(wù)，相關(guān)業(yè)務(wù)資質(zhì)的成功獲取也將進(jìn)一步強化券商綜合金融服務(wù)能力。

“未來(lái)，隨著(zhù)碳交易的全面開(kāi)放，證券公司將有機會(huì )拓寬自身業(yè)務(wù)類(lèi)型，更加深入地參與碳交易市場(chǎng)，從而獲得收益。同時(shí)，證券公司也可以在合規的基礎上，積極開(kāi)發(fā)碳排放權證券化產(chǎn)品，助力碳市場(chǎng)蓬勃發(fā)展。”陳靂說(shuō)。

我們應該怎么看待碳市場(chǎng)金融化?

碳市場(chǎng)設立的初衷，是通過(guò)市場(chǎng)化的機制來(lái)引導增碳企業(yè)向減碳企業(yè)的資金輸出，以緩解企業(yè)綠色轉型下巨大的資金壓力，以及解決政府機構以補貼形式對控排企業(yè)的單向資金輸出。

金融機構在碳市場(chǎng)中主要充當八大角色，包括市場(chǎng)中介(即提供碳交易代理服務(wù)、做市商、打包交易、投機獲利、提供碳交易衍生產(chǎn)品)、碳期貨、碳遠期、氣候指數掛鉤理財產(chǎn)品、能源轉型基金、市場(chǎng)研究、配額交換和咨詢(xún)服務(wù)等。

據社會(huì )價(jià)值投資聯(lián)盟分析，金融機構在碳市場(chǎng)具備這幾方面的優(yōu)點(diǎn)：

1.為碳價(jià)實(shí)現動(dòng)態(tài)定價(jià)、市場(chǎng)定價(jià)，促進(jìn)碳價(jià)格對市場(chǎng)信息的充分吸收，就需要構建充分市場(chǎng)化的碳市場(chǎng)。

2.形成國際間彼此互通碳排放權的市場(chǎng)，類(lèi)似于股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)的金融市場(chǎng)，碳配額將成為一種具備公允價(jià)值的交易媒介，打破國際之間無(wú)法互通碳排放權的阻礙。

3.繞道解決能源電力系統壟斷問(wèn)題。目前全國碳排放權交易市場(chǎng)的參與主體單一。在此背景下，未來(lái)碳市場(chǎng)可能會(huì )形成只有配額賣(mài)方而沒(méi)有買(mǎi)方的單方市場(chǎng)，因而需要多元化投資主體參與其中。

4.確保碳金融與綠色金融參與主體的一致性，有利于實(shí)現碳市場(chǎng)與綠色金融領(lǐng)域的互通、互助。

除以上優(yōu)點(diǎn)外，金融機構的參與，也會(huì )大大影響到碳市場(chǎng)設立的初衷。以股票市場(chǎng)類(lèi)比，碳市場(chǎng)金融化后可能會(huì )出現碳價(jià)過(guò)度波動(dòng)、市場(chǎng)價(jià)格操縱與內幕交易等情形，進(jìn)而影響減排企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本和企業(yè)減碳成本，不利于碳減排企業(yè)的穩定發(fā)展。

所以，碳市場(chǎng)的金融化也可能面臨著(zhù)兩難的困境。與金融市場(chǎng)的逐步演化類(lèi)似，碳市場(chǎng)制度的完善也不可能一蹴而就。

但需要肯定的是，碳市場(chǎng)的建設與繁榮是國家、地區控制碳排放、實(shí)現碳減排目標的手段之一，而非目的。

因此，碳市場(chǎng)能否切實(shí)激活控排主體的減碳動(dòng)力、服務(wù)于我國碳中和、碳達峰的戰略目標，才是碳市場(chǎng)是否應該走向金融化發(fā)展的關(guān)鍵。

參考資料：

[1]https://www.stcn.com/article/detail/789302.html

[2]https://www.jiemian.com/article/8853935.html

[3]https://www.casvi.org/h-nd-1316.html

[4]https://news.cnstock.com/zhibo,ztzbshpgx-202111-4785701.htm

[5]https://www.financialnews.com.cn/ll/sx/202204/t20220411_243736.html

[6]http://finance.china.com.cn/money/20230208/5938440.shtml

[7]https://news.bjx.com.cn/html/20230207/1286857.shtml

[8]“雙碳”目標下，我國碳金融市場(chǎng)發(fā)展問(wèn)題和對策