暴漲的鋰電行業(yè)，哪個(gè)細分領(lǐng)域最值得投？

昨天動(dòng)力電池龍頭寧德時(shí)代股價(jià)新高，市值破萬(wàn)億。至此，創(chuàng )業(yè)板首家萬(wàn)億公司誕生。時(shí)隔四個(gè)月，寧德重新站上了高點(diǎn)，眾望所歸。

 圖表來(lái)源：同花順

從上周五開(kāi)始，鋰電板塊頻頻暴動(dòng)，多家漲停。

從21號寫(xiě)過(guò)天賜之后到今天已經(jīng)有18%的漲幅。五月中旬的時(shí)候市場(chǎng)可能只覺(jué)得六氟漲價(jià)邏輯比較強，而整個(gè)行業(yè)來(lái)只是在走修復行情，短期內沒(méi)有什么刺激，市場(chǎng)可能在等二季度、三季度的產(chǎn)能，等產(chǎn)銷(xiāo)上去后再做估值兌現。

然而上周的版塊輪動(dòng)，從白酒、大消費、到半導體，市場(chǎng)整體情緒向上，鋰電作為之前的抱團板塊，輪動(dòng)到也算情理之中，但是主要的幾個(gè)刺激因素現在看來(lái)更像是中長(cháng)期的而非短期情緒。鋰電版塊的一躍而起，更實(shí)質(zhì)的應該是產(chǎn)業(yè)本身處在極高景氣中。

國內外雙重刺激推動(dòng)行業(yè)景氣上行

1、先是美國電動(dòng)車(chē)刺激計劃，早在5月18日，拜登參觀(guān)了密歇根州迪爾伯恩的福特汽車(chē)廠(chǎng)時(shí)就其1740億美元的電動(dòng)汽車(chē)促進(jìn)提案發(fā)表演講，其中1000億美元作為電動(dòng)車(chē)稅收補貼，105億美元來(lái)建立50萬(wàn)充電站的資金，拜登在演講中明確表示“汽車(chē)工業(yè)的未來(lái)是電動(dòng)車(chē)”。

緊接著(zhù)上周三，美國參議院財政委員會(huì )批準了清潔能源稅收抵免方案，總計2155億美元，其中316億美元為電動(dòng)汽車(chē)的消費者稅收抵免，美國制造商新建電池等先進(jìn)產(chǎn)能將提供30%的稅收抵免。該提案將美國組裝的新能源車(chē)稅收抵免上限從7500美元提高到1萬(wàn)美元，如果車(chē)企的生產(chǎn)工人為工會(huì )成員，則稅收抵免上限為1.25萬(wàn)美元;此前單一車(chē)企20萬(wàn)輛的稅收抵免上限將被解除，當美國新能源車(chē)銷(xiāo)量滲透率達到50%時(shí)，稅收抵免將在三年內逐步取消。

根據招商證券數據，當下美國新能源乘用車(chē)的月度滲透率還只有3.55%，離50%的目標還有很大的上升空間，明年的美國電動(dòng)車(chē)市場(chǎng)，類(lèi)似于去年的歐洲，會(huì )帶動(dòng)全球新一輪高增長(cháng)。

2、第二個(gè)刺激因素是天賜材料和寧德時(shí)代的的訂單。

5月27日晚，天賜材料公告，子公司與寧德時(shí)代簽訂物料供貨框架協(xié)議，未來(lái)一年向寧德時(shí)代供應預計六氟磷酸鋰使用量為1.5萬(wàn)噸的對應數量電解液產(chǎn)品。

行業(yè)上來(lái)說(shuō)，受益于電解液月度銷(xiāo)量的大幅增長(cháng)，六氟磷酸鋰需求持續偏緊。

對于天賜而言，一方面出貨量提高;寧德鎖定的1.5萬(wàn)噸六氟磷酸鋰對應12萬(wàn)噸電解液，算過(guò)來(lái)單月1萬(wàn)噸電解液采購量，比之前推算公司每月大概給寧德的出貨量4000-5000噸高出一倍。

之前市場(chǎng)擔心天賜的單噸利潤，由于最近六氟一直漲價(jià)到24萬(wàn)元/噸左右，供給緊張，六氟幾家主要的供應商，多氟多、新泰等主要六氟供應商的成交價(jià)預計在18-20萬(wàn)元/噸，而天賜電解液的傳導會(huì )再慢1個(gè)多季度，目前給主要客戶(hù)按16萬(wàn)元/噸左右折算。預計本次長(cháng)單鎖定的6F價(jià)格對標上半年公司實(shí)際執行價(jià)格的均價(jià)，估算對應單噸電解液凈利約0.9-1萬(wàn)元，盈利水平保持高位。并且除CATL外，公司也與其他企業(yè)簽訂長(cháng)單，對明年盈利形成較強支撐，解除市場(chǎng)對公司單噸盈利后續大幅波動(dòng)的擔憂(yōu)。

3、天賜寧德的長(cháng)訂單反應了行業(yè)的極高景氣。

寧德作為鋰電行業(yè)的風(fēng)向標，寧德采購的12萬(wàn)噸電解液對應超100GWh鋰電池，按照天賜給CATL供貨份額60%估算，今年下半年到明年年中CATL排產(chǎn)170GWh電池，平均每月排產(chǎn)約14GWh，較當前9GWh的單月產(chǎn)量增長(cháng)明顯。

即使按最低的排產(chǎn)和出貨量比及65%換算，寧德電池的出貨量也會(huì )在110Gwh左右，比之前保守預測的105Gwh多出5Gwh。之前天風(fēng)預測寧德電池銷(xiāo)量增加5Gwh，利潤增加約7億元。預測寧德今年的凈利潤從102億提升至110億元左右。

中泰證券預測，21年全球動(dòng)力裝機量將達到267GWh。下游需求帶動(dòng)下，動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)鏈規?？焖贁U張。根據產(chǎn)業(yè)鏈調研顯示，下半年電池客戶(hù)需求環(huán)比上半年增速在40%以上，整體需求景氣度很高。全年來(lái)看在下游需求爆發(fā)背景下，材料環(huán)節供需關(guān)系緊張，漲價(jià)仍將持續。

鋰電板塊可能存在的機會(huì )

鋰電行業(yè)的主要有幾大細分板塊：動(dòng)力電池代表公司為寧德時(shí)代、億緯鋰能;正極代表公司為中偉股份和容百科技;負極代表公司為璞泰來(lái);隔膜代表公司為恩捷股份和星源材質(zhì);電解液代表公司為天賜材料、天際股份和多氟多等;上游鋰礦資源則有贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)和融捷股份。

如果從三月底的最低點(diǎn)到上周五測算，所有細分板塊中電解液和正極材料反彈最多，中偉股份+97.16%，天賜材料持續新高+110.61%。之前在天賜的文章中有提到，各券商給天賜的2021年估值，公司破千億的確定性高。

以此類(lèi)推，中游龍頭除了寧德時(shí)代、億緯鋰能、恩捷股份這樣幾千億且確定性高的大公司，可能也存在類(lèi)似天賜沖擊千億的潛力股。

四大材料中，正極前驅體和負極格局雖然排在隔膜、電解液之后。但各自CR3相對集中，且三元正極前驅體和負極企業(yè)的全球化是做的最好的。以2020年的數據，國內企業(yè)占全球的出貨量份額估算下來(lái)接近80%，所以海外電池廠(chǎng)的放量也對其形成了很大的利潤支撐。

正極三元前驅體方面，中偉股份是全球三元前驅體和四氧化三鈷龍頭。2020 年公司三元前驅體和四氧化三鈷全球市占率分別為 17.3%和 23%，均位列第一。公司深耕鋰電池材料領(lǐng)域，2017-2020 年營(yíng)收和歸母凈利潤復合增長(cháng)率分別達到 58.7%和 184.2%，持續快速增長(cháng)。

在三元正極前驅體幾家龍頭中，中偉緊密綁定大客戶(hù)，已與LG化學(xué)、廈門(mén)鎢業(yè)、當升科技、振華新材、天津巴莫、三星 SDI 等客戶(hù)建立了穩定的合作關(guān)系。2020 年公司前三大客戶(hù)(LG 化學(xué)、廈門(mén)鎢業(yè)、特斯拉-LG)合計銷(xiāo)售金額占比達到 73.3%，占比較高且持續提升，其中 2020 年上海特斯拉的三元前驅體為公司獨供。此外公司在往上游延伸過(guò)程中，單噸盈利有擴張的趨勢，有望破千億。

負極材料方面，璞泰來(lái)是國內最大的人造石墨負極公司，市占率超過(guò)20%，成為ATL、LG主力供應商，正在加速開(kāi)拓進(jìn)入寧德供應鏈。今年產(chǎn)能10萬(wàn)噸，在2025年形成35-40萬(wàn)噸產(chǎn)能。同時(shí)是國內最大的隔膜涂覆企業(yè)，今年涂覆產(chǎn)能將達20億平。預計2025年達到50億平。預計2021年營(yíng)收81.39億元，同比+54.1%，凈利潤14.45億元，同比+116.5%，2021年對應PE 46倍，低于三年歷史中值。