動(dòng)力煤暴漲帶來(lái)了多少乙二醇成本的抬升?

5月12日，乙二醇主力合約EG2109合約突破前高大幅上漲，截止收盤(pán)乙二醇主力合約較前日上漲246元至5225元，漲幅超5.4%，價(jià)格創(chuàng )近兩個(gè)月以來(lái)的新高。

 

　　
乙二醇基本面變動(dòng)不大，煤價(jià)上漲是主要驅動(dòng)

乙二醇此輪反彈從4月底開(kāi)始，僅半月時(shí)間漲幅達到14%，盤(pán)面強勢主要受原料煤價(jià)格大幅上漲影響。

受到中澳關(guān)系緊張及蒙古國疫情影響，國內煤炭進(jìn)口量縮減，煤炭?jì)r(jià)格大幅上漲，以動(dòng)力煤期貨為例，五一節后至今，短短一星期時(shí)間，動(dòng)力煤主力ZC109合約上漲158元至943.8，漲幅接近20%。

而煤炭是國內乙二醇生產(chǎn)主要原料之一，目前國內煤制乙二醇工藝約占總產(chǎn)能的40%左右。4月底隨著(zhù)乙二醇價(jià)格下跌煤制工藝乙二醇處于盈虧平衡附近，近期煤炭上漲100-200元不等，按照乙二醇所需原料煤?jiǎn)魏挠嬎?，成本端預計上漲300-800元。在乙二醇供需面變動(dòng)不大的情況下，利潤低位，價(jià)格受成本端上漲的驅動(dòng)大幅攀升。

煤化工多長(cháng)協(xié)采購，長(cháng)協(xié)價(jià)較現貨有價(jià)格優(yōu)勢

乙二醇跟隨成本端煤炭?jì)r(jià)格上漲，一定程度上符合基本面的走勢，但從工廠(chǎng)實(shí)際成本來(lái)看，乙二醇原料煤采購多按照長(cháng)協(xié)統購，在現貨價(jià)格大幅上漲時(shí)，長(cháng)協(xié)價(jià)一般低于現貨價(jià)，煤價(jià)的上漲對乙二醇成本端實(shí)際影響沒(méi)有那么市場(chǎng)預期的那么大。

我們根據發(fā)改委《關(guān)于做好2021年煤炭中長(cháng)期合同簽訂履行工作》的通知，神華集團、中煤集團等上市公司公告及網(wǎng)絡(luò )公開(kāi)資訊，確定煤企長(cháng)協(xié)煤定價(jià)的公式。

為了保障煤炭安全穩定供應，發(fā)改委鼓勵煤炭供需雙方簽訂中長(cháng)期合同，規模以上煤炭企業(yè)中長(cháng)期合同數量應達到自有資源量的80%以上。中長(cháng)期合同執行“基準價(jià)+浮動(dòng)價(jià)”價(jià)格機制，基準價(jià)為供需雙方協(xié)商確定，權重占50%。浮動(dòng)價(jià)可結合環(huán)渤海煤炭?jì)r(jià)格指數BSPI、CCTD秦皇島港煤炭?jì)r(jià)格指數、中國沿海電煤采購價(jià)格指數CECI綜合確定，權重占50%。

根據國內主流煤炭企業(yè)公告，2021年長(cháng)協(xié)煤價(jià)基準價(jià)為535元/噸為基準價(jià)，浮動(dòng)價(jià)參考環(huán)渤海BSPI、秦皇島CCTD、沿海電煤采購價(jià)格CECI三大煤炭指數(各家煤炭企業(yè)選取的參照指數略有不同)。

長(cháng)協(xié)價(jià)分為年度長(cháng)協(xié)價(jià)和月度長(cháng)協(xié)價(jià)，具體來(lái)看：

1、 年度長(cháng)協(xié)價(jià)：即在535元/噸基準價(jià)的基礎上根據上個(gè)月的煤炭?jì)r(jià)格指數進(jìn)行調整，具體公式為長(cháng)協(xié)價(jià)=535*50%+(CECI綜合+BSPI+CCTD) /3*50%。年度長(cháng)協(xié)每月調整一次，于每月末發(fā)布下月價(jià)格。

2、月度長(cháng)協(xié)價(jià)：直接在現貨價(jià)基礎上下調一定幅度，具體下調幅度隨行情變化，多為10~20元/噸;在供給嚴重不足時(shí)，甚至與現貨價(jià)相同。

神華集團年報顯示，2020年集團年度長(cháng)協(xié)占比42.5%，月度長(cháng)協(xié)占比36.6%。外采煤炭的化工企業(yè)多以長(cháng)協(xié)進(jìn)行原料采購，國內優(yōu)秀煤化工企業(yè)華魯恒升煤炭原料全部以長(cháng)協(xié)的方式進(jìn)行采購。

  從長(cháng)協(xié)價(jià)定價(jià)公式來(lái)看，長(cháng)協(xié)價(jià)由固定價(jià)格+浮動(dòng)價(jià)格兩部分組成，浮動(dòng)價(jià)格由三大煤炭?jì)r(jià)格指數算數平均得到，可以理解為煤炭現貨價(jià)格。其中環(huán)渤海價(jià)格指數(BSPI)的報價(jià)包含，煤炭企業(yè)、電力企業(yè)、貿易商等89家企業(yè)，報價(jià)多為長(cháng)協(xié)價(jià)銷(xiāo)售，價(jià)格波動(dòng)小能反映大型煤炭企業(yè)平均售價(jià)水平，選取這個(gè)價(jià)格作為長(cháng)協(xié)浮動(dòng)價(jià)格的組成，可以進(jìn)一步降低長(cháng)協(xié)價(jià)格的波動(dòng)率。

當煤炭現貨價(jià)格上漲時(shí)，長(cháng)協(xié)價(jià)僅浮動(dòng)部分變化，長(cháng)協(xié)價(jià)格上漲的部分低于現貨上漲的部分。舉例來(lái)說(shuō)，如果本月三大煤炭?jì)r(jià)格指數算數平均上漲200元，反映在長(cháng)協(xié)價(jià)格上體現為下月長(cháng)協(xié)價(jià)上漲100元。長(cháng)協(xié)的定價(jià)方式可以幫助煤化工工廠(chǎng)規避50%的現貨價(jià)格波動(dòng)，而且在價(jià)格反映上會(huì )有1個(gè)月的時(shí)滯，給工廠(chǎng)更長(cháng)的轉移價(jià)格風(fēng)險的時(shí)間。

動(dòng)力煤暴漲帶來(lái)了多少乙二醇成本的抬升?

首先我們需要明確的是動(dòng)力煤是以功能分類(lèi)的一類(lèi)煤炭，狹義上稱(chēng)用于火力發(fā)電的煤炭總稱(chēng)為動(dòng)力煤，動(dòng)力煤并不是乙二醇的直接生產(chǎn)原料。我國乙二醇的原料主要包括褐煤、煙煤和無(wú)煙煤，以上的煤種是按照煤化程度分類(lèi)的，和動(dòng)力煤分類(lèi)方式不同，但兩者沒(méi)有非常明晰的界限，有部分動(dòng)力煤可以作為原料煤的替代。本文的探討是以動(dòng)力煤作為原料煤的替代來(lái)分析煤價(jià)上漲對乙二醇成本的影響。

根據煤制成本定價(jià)公式，我們按照煤制乙二醇成本為3.2*褐煤+3600元，每百元煤價(jià)上漲對乙二醇成本端的影響大概320元，考慮到煤化工企業(yè)多長(cháng)協(xié)采購，對其生產(chǎn)成本的影響比現貨采購減少一半，預計煤價(jià)每上漲百元，成本端抬升160元附近(注：煤制工廠(chǎng)成本計算方式差異較大，本文采用內蒙古部分外采褐煤乙二醇工廠(chǎng)成本公式計算，有其他成本公式歡迎探討)。乙二醇價(jià)格從4月26日行情啟動(dòng)至今，動(dòng)力煤期貨主力價(jià)格漲幅205元，乙二醇盤(pán)面價(jià)格漲幅達到700元，盤(pán)面反映的漲幅超過(guò)了煤企實(shí)際成本端的影響。

從乙二醇基本面來(lái)看，乙二醇國內供應方面，新裝置衛星石化已投產(chǎn)，浙石化預計五月中下投產(chǎn)，國內新增供應預計5月中下旬開(kāi)始增多。進(jìn)口方面，根據船期海外到港或集中在5月中下旬，乙二醇主港有累庫預期。需求方面，終端需求平淡，部分FDY、短纖、切片工廠(chǎng)有降幅計劃，開(kāi)工下調。從平衡角度乙二醇5月中下預計進(jìn)入拐點(diǎn)，基本面偏弱，利潤缺乏上漲驅動(dòng)。

目前原料端煤炭仍處于偏強上漲的趨勢中，成本推動(dòng)下乙二醇仍然偏強。但煤炭資源作為重要的能源戰略資源，短期的快速上漲不利于我國經(jīng)濟平穩發(fā)展，后續關(guān)注發(fā)改委是否會(huì )采取相關(guān)的政策調整，原料煤供需偏緊格局改善后，乙二醇過(guò)剩格局下仍建議偏空配置。

作者：劉思琪

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