羅佐縣：新一輪頁(yè)巖革命繼續產(chǎn)生沖擊波效應

經(jīng)過(guò)與低油價(jià)近5年的抗爭以及大浪淘沙般的選擇，如今美國頁(yè)巖油氣行業(yè)正在走出低谷，逐漸形成了與中低油價(jià)相適應的新發(fā)展模式，并可能由此引發(fā)新一輪頁(yè)巖革命。這一變化對世界油氣行業(yè)將繼續帶來(lái)深層次影響，突出表現在西進(jìn)之后的北美油氣生產(chǎn)中心地位得到進(jìn)一步強化，美國在世界油氣市場(chǎng)的話(huà)語(yǔ)權進(jìn)一步增強。數據顯示，2018年美國原油產(chǎn)量已經(jīng)達到5.5億噸，頁(yè)巖油產(chǎn)量占比達60%;天然氣產(chǎn)量達8614億立方米，其中，頁(yè)巖氣產(chǎn)量為5681億立方米。值得注意的是，自2017年以來(lái)，美國主要頁(yè)巖油氣生產(chǎn)商的現金流開(kāi)始轉正，擺脫了長(cháng)期虧損的狀態(tài)，逐漸獲得經(jīng)濟效益。同時(shí)，隨著(zhù)發(fā)展形勢的變化，大石油公司開(kāi)始大規模參與到頁(yè)巖油氣中來(lái)。有咨詢(xún)機構的數據顯示，2018年部分大石油公司頁(yè)巖油氣資產(chǎn)占公司油氣資產(chǎn)比例已經(jīng)增加至18%，2017年這一比例是13%。

上述現象的出現預示著(zhù)美國頁(yè)巖油氣勘探開(kāi)發(fā)已經(jīng)在技術(shù)、發(fā)展模式等方面形成新的均衡發(fā)展模式，大公司已經(jīng)開(kāi)始關(guān)注并付諸行動(dòng)。鑒于美國頁(yè)巖油氣資源豐富，包括美國能源信息署(EIA)等在內的多家機構對未來(lái)美國油氣產(chǎn)量增長(cháng)均持肯定態(tài)度。EIA預測，美國油氣產(chǎn)量在頁(yè)巖油氣產(chǎn)量增長(cháng)的推動(dòng)下將持續至2030年乃至更長(cháng)時(shí)期。

中低位油價(jià)對美國油氣產(chǎn)業(yè)鏈整體有利

美國是油氣生產(chǎn)大國，同樣也是煉油大國，石油產(chǎn)業(yè)鏈強大且完整，這一點(diǎn)對美國的油氣話(huà)語(yǔ)權以及國家話(huà)語(yǔ)權產(chǎn)生重大影響。

最新數據顯示，目前美國的煉油能力在10億噸/年上下，國內煉油板塊分為五大區域。隨著(zhù)頁(yè)巖油產(chǎn)量的增長(cháng)，美國煉油行業(yè)的原料結構發(fā)生一定程度的變化，主要表現在煉制原油的輕質(zhì)化程度提升，而世界原油煉制體現出重質(zhì)化傾向。低油價(jià)給美國煉油行業(yè)帶來(lái)的最大好處是降低了原料成本，增強了下游產(chǎn)業(yè)的競爭力。就煉油毛利方面的指標來(lái)看，近年來(lái)美國煉廠(chǎng)毛利水平顯著(zhù)高于其他地區。美國自2011年起已成為石油產(chǎn)品凈出口國。在當前世界經(jīng)濟不景氣，包括美國在內的發(fā)達國家極力希望通過(guò)出口增長(cháng)拉動(dòng)經(jīng)濟增長(cháng)的形勢下，低油價(jià)顯然有利于美國的石化產(chǎn)品對外貿易的發(fā)展。

低油價(jià)雖然對上游頁(yè)巖油氣產(chǎn)業(yè)的經(jīng)營(yíng)有一定的負面影響和抑制，但如前所述，美國頁(yè)巖油氣產(chǎn)業(yè)在過(guò)去幾年已經(jīng)形成新的適應低油價(jià)的發(fā)展模式，油氣開(kāi)采行業(yè)并沒(méi)有在低油價(jià)下停滯不前，而是有了發(fā)展能力。因此，保持目前的中低位油價(jià)對美國油氣產(chǎn)業(yè)鏈整體有利。即便美國在國際油氣市場(chǎng)的話(huà)語(yǔ)權在不斷增長(cháng)，政府也沒(méi)有迫切愿望拉高油價(jià)。相反，若做低油價(jià)，政府反倒有這個(gè)愿望和理由。

這一格局的出現對全球油氣市場(chǎng)影響深遠。頁(yè)巖革命改變全球油氣供需格局之后，恰逢世界經(jīng)濟形勢低迷導致經(jīng)濟增長(cháng)乏力，石油需求增速下降。在此形勢下，國際油價(jià)受供需基本面因素的影響顯著(zhù)增強。之前在高油價(jià)時(shí)期石油的金融屬性、政治屬性在逐漸“褪色”，地緣政治風(fēng)波以及買(mǎi)空賣(mài)空的投機炒作對油價(jià)的影響不能說(shuō)沒(méi)有，但已經(jīng)大不如前。

頁(yè)巖油成為抑制油價(jià)的利器

近年來(lái)，中東地區動(dòng)蕩因素依舊存在，但市場(chǎng)似乎已經(jīng)見(jiàn)怪不怪，油價(jià)并沒(méi)有因為這些動(dòng)蕩因素而陡然升高，甚至還在地區局勢動(dòng)蕩的時(shí)候出現過(guò)下降，大有“兩耳不聞窗外事”之感。最有代表性的事件莫過(guò)于近期發(fā)生的沙特石油設施遇襲事件，油價(jià)波動(dòng)一周后即開(kāi)始恢復平靜。

新一輪頁(yè)巖革命發(fā)生后，頁(yè)巖油將繼續強化國際石油市場(chǎng)的供應預期,成為在經(jīng)濟增長(cháng)乏力、需求不振形勢下抑制油價(jià)的利器，未來(lái)有以下幾方面表現。

首先是頁(yè)巖油引領(lǐng)全球石油產(chǎn)量增長(cháng)。低油價(jià)下，以歐佩克為代表的石油供應組織已經(jīng)開(kāi)始實(shí)施限產(chǎn)保價(jià)，但在低迷經(jīng)濟形勢以及美國油氣產(chǎn)量增長(cháng)的沖擊下，歐佩克的限產(chǎn)效果大打折扣。限產(chǎn)保價(jià)策略顯得有些力不從心，但畢竟能起到一定作用，因此限產(chǎn)應該可以維持下去。換個(gè)思路理解，未來(lái)較長(cháng)時(shí)期歐佩克增產(chǎn)的可能性很小，各成員國雖然有增產(chǎn)的愿望，但考慮到價(jià)格下行給自身帶來(lái)的損失，不突破增產(chǎn)這一底線(xiàn)估計還是能做到。巴西、俄羅斯等非歐佩克國家碰到的情形和歐佩克類(lèi)似，增產(chǎn)受到多方因素制約。在此形勢下，美國頁(yè)巖油產(chǎn)量增長(cháng)就成為引領(lǐng)全球石油產(chǎn)量增長(cháng)的主力。如此一來(lái)，全球石油供需就會(huì )形成歐佩克限產(chǎn)與北美頁(yè)巖油產(chǎn)量增長(cháng)的局面。

其次是北美頁(yè)巖油的成本成為國際油價(jià)走勢的風(fēng)向標。既然頁(yè)巖油成為引領(lǐng)世界原油產(chǎn)量增長(cháng)的主力，那么按照邊際效應，國際油價(jià)更多取決于增量供應部分。在油價(jià)由供需基本面影響的權重在增長(cháng)、非基本面因素的權重在下降、油價(jià)走勢關(guān)鍵看成本的形勢下，未來(lái)油價(jià)很大程度上由頁(yè)巖油的生產(chǎn)成本決定。近些年，美國頁(yè)巖油新的生產(chǎn)模式之所以能夠形成，技術(shù)進(jìn)步發(fā)揮了決定性作用，這一點(diǎn)可以視為頁(yè)巖油勘探開(kāi)發(fā)的核心競爭力。多分段水力壓裂以及水平井技術(shù)成為美國頁(yè)巖革命的“引擎”，在其后十多年的發(fā)展進(jìn)程中，技術(shù)服務(wù)公司和生產(chǎn)商不斷鉆研新技術(shù)，特別是在低油價(jià)時(shí)期的“抱團取暖”使得整個(gè)行業(yè)的技術(shù)水平出現質(zhì)的提升。大公司的參與將有助于形成各類(lèi)主體共同參與的“百花齊放”局面，從發(fā)展的角度看，這一局面有利于技術(shù)創(chuàng )新，從而導致成本的下降。就目前形勢來(lái)看，北美頁(yè)巖油的生產(chǎn)成本大致在50~60美元/桶的水平，未來(lái)油價(jià)應該不會(huì )偏離這個(gè)水平太多。

油氣行業(yè)迎來(lái)發(fā)展模式變更的新時(shí)代

頁(yè)巖油對油價(jià)的影響可謂“牽一發(fā)而動(dòng)全身”，對油價(jià)的影響只是表象，深層影響則是整個(gè)油氣行業(yè)發(fā)展模式的變更。單就油氣行業(yè)而言，21世紀是一個(gè)命運多舛的時(shí)代。因為在這個(gè)時(shí)代，包括油氣在內的全球能源行業(yè)迎來(lái)的一個(gè)顯著(zhù)變化即能源多元化的步伐顯著(zhù)加快，非化石能源作為“后起之秀”正在以穩健的步伐向前推進(jìn)。雖然目前非化石能源還不足以對能源結構產(chǎn)生顛覆性影響，但在技術(shù)進(jìn)步和政策的大力推動(dòng)之下，非化石能源在一次能源中的比重增長(cháng)已是不爭的事實(shí)，未來(lái)非化石能源的蓬勃發(fā)展形成對油氣等化石能源的替代也是大勢所趨。能源行業(yè)的多元化發(fā)展客觀(guān)上給油氣行業(yè)的發(fā)展帶來(lái)挑戰，成為抑制油價(jià)上行的重要力量。油氣行業(yè)一方面要面對頁(yè)巖革命的持續推進(jìn)所帶來(lái)的供應增長(cháng);另一方面要面對非化石能源的穩健發(fā)展帶來(lái)的市場(chǎng)份額的擠壓。

油氣行業(yè)在油價(jià)、非化石能源的“雙重夾擊”下必將進(jìn)入發(fā)展模式變更的新時(shí)代，體現出“適者生存”的基本規則。