頁(yè)巖油熱潮消退 原油多頭迎來(lái)春天？三大因素暗示油市仍不容樂(lè )觀(guān)

美國的頁(yè)巖油熱潮使得全球原油產(chǎn)量飆升，不過(guò)這種繁榮的景象目前已經(jīng)出現了一些見(jiàn)頂的跡象。在過(guò)去10年里頁(yè)巖油行業(yè)已經(jīng)累計投入了近2000億美元，但是獲得的回報并未和持續投入形成正比，投資者對頁(yè)巖油的前景表示懷疑。

數據顯示，標普500石油和天然氣勘探指數在過(guò)去10年下跌了21%，而其他股指則上漲了177%。這使得越來(lái)越多的投資者要求頁(yè)巖油企業(yè)削減開(kāi)支，增加股息，這也是自2018年底美國原油鉆井大幅下降的重要原因。

基于此，大部分機構都下調了美原油的產(chǎn)量增速前景。但是分析人士指出，這并不代表油價(jià)因此將會(huì )上漲，因為仍有三個(gè)因素將繼續對油價(jià)構成壓力。

2019年美原油產(chǎn)量增速僅為3%，遠低于此前逾20%的增速

EIA數據顯示，繼2017年和2018年增量增長(cháng)近21%之后，當前的產(chǎn)量增速僅為3%，對于2020年的產(chǎn)量走向目前市場(chǎng)也是各執一詞。但是即使是最樂(lè )觀(guān)的預期也遠不及二疊紀的產(chǎn)量增速高峰，這令市場(chǎng)感到失望。

先鋒自然資源公司(Pioneer Natural Resources Co。)首席執行官斯科特·謝菲爾德(Scott Sheffield)在八月份的電話(huà)會(huì )議上對分析師表示，市場(chǎng)將看到二疊紀的增長(cháng)顯著(zhù)回落，大部分人認為，美原油產(chǎn)量增長(cháng)可能會(huì )陷入停滯。

自2014年油價(jià)暴跌以來(lái)，美原油似乎克服了所有負面因素的影響，在2018年美國原油產(chǎn)量增加200萬(wàn)桶/日。

但是2019年情況有所不同。EIA數據顯示，即使2019年油價(jià)穩定的維持在52美元上方，但是在頭7個(gè)月，美國的原油產(chǎn)量穩定的維持在1200萬(wàn)桶/日。而自7月份以來(lái)美國的原油產(chǎn)量目前維持在1240萬(wàn)桶/日附近?？傮w增幅不大。

收益和投入不成正比，投資者要求頁(yè)巖油廠(chǎng)商減少支出增加股息，導致鉆井投入不斷下降

盡管一些交易員和分析人士仍樂(lè )觀(guān)的認為增長(cháng)放緩是由于惡劣天氣等事件造成的，他們認為，隨著(zhù)輸油管道擴容以及出口能力的加強，2020年美國的頁(yè)巖油產(chǎn)量將保持快速增加。

但是目前的問(wèn)題是投資者似乎已經(jīng)無(wú)法忍受當前二疊紀收益和投入不成正比的狀況。投資者要求頁(yè)巖油公司花費更少的資金來(lái)支付更多的股息。部分激進(jìn)的投資者甚至強迫投資的公司出售自己以支付收益。

而隨著(zhù)近期美國銀行業(yè)資金緊張的情況加劇，這使得頁(yè)巖油公司面臨更大的資金壓力，被迫減少鉆探的投資，這導致美國的原油鉆井數持續的下降。

和傳統的垂直鉆井不同，采用水壓裂法的頁(yè)巖油鉆井在使用一年后產(chǎn)量會(huì )迅速下降，最高產(chǎn)量可能會(huì )銳減70%，而前者在使用一年后可能僅會(huì )減產(chǎn)5%。因此隨著(zhù)二疊紀盆地鉆井數持續下降，料美原油產(chǎn)量增速將進(jìn)一步放緩。

謝菲爾德(Sheffield)在最近的一次會(huì )議上表示，當前二疊紀所面臨的境況和投資者的心態(tài)有很大的聯(lián)系，這可能導致未來(lái)每天可能從市場(chǎng)上脫掉約30萬(wàn)桶石油。

普氏能源資訊表示，2020年的產(chǎn)量可能僅增長(cháng)110萬(wàn)桶/日，而伍德·麥肯齊估計增速約為55萬(wàn)桶/日。

麥格理集團有限公司預估的產(chǎn)量約為130萬(wàn)桶/日。該機構同時(shí)表示，假設油價(jià)保持在每桶55美元附近，如果鉆機數量在最近降至兩年低點(diǎn)后依舊沒(méi)有增加的跡象，估計還會(huì )進(jìn)一步下調產(chǎn)量預估。

水壓裂法存在的親子效應也使得美原油生產(chǎn)存在損失

另一個(gè)對二疊紀產(chǎn)量造成負面影響的因素是親子效應。當兩口鉆井靠的太近時(shí)，會(huì )導致壓力不足，因而導致產(chǎn)量損失。

隨著(zhù)入駐二疊紀的企業(yè)越來(lái)越多，這種現象有所加劇。Sanford C。 Bernstein分析師Bob表示，這可能導致可回收原油損失15%至20%。

位于休斯敦的投資銀行Tudor，Pickering，Holt&Co。認為這將導致總產(chǎn)量將下降100萬(wàn)桶/日。

事實(shí)上早在7月，康喬資源公司(Concho Resources Inc。)揭示了親子效應的災難性結果。該公司股價(jià)在一天之內下跌了22%。隨后，Apache Corp。和Whiting Petroleum Corp。表示，他們也遇到了生產(chǎn)的延誤。

目前分析人士對于2020年美國原油產(chǎn)量預測各執一詞，但是相同的是他們一致認為美國原油產(chǎn)量將放緩。EIA預測，2020年美國原油產(chǎn)量預計增加100萬(wàn)桶/日，為2018年增長(cháng)水平的一半。

先鋒資源的預期則更為悲觀(guān)，該公司認為未來(lái)幾年美國原油的產(chǎn)量增速可能僅有60萬(wàn)桶/日至70萬(wàn)桶/日。

三大利空壓頂，油價(jià)前景依舊疲軟

盡管美原油產(chǎn)量增速將大幅放緩，但是分析人士認為這仍然不足以支撐油價(jià)反彈。

① 石油巨頭入駐二疊紀，生產(chǎn)效率進(jìn)一步提升或彌補鉆井下降導致產(chǎn)量下滑

首先是?？松梨诠竞脱┓瘕埞镜染揞^在二疊紀盆地進(jìn)行擴張，由于他們不受獨立生產(chǎn)商面臨的資金問(wèn)題的束縛，隨著(zhù)2020年3月頁(yè)巖油盆地的業(yè)務(wù)整合完畢，可能會(huì )使得頁(yè)巖油產(chǎn)量開(kāi)始逐漸的回升。此前他們計劃到2020年代初將產(chǎn)量翻番。

事實(shí)上美國能源署此前公布的月度預測報告顯示，美國11個(gè)主要的頁(yè)巖油盆地的石油產(chǎn)量有望在11月增加5.8萬(wàn)桶/日，達到創(chuàng )記錄的897.1萬(wàn)桶/日。

最大的頁(yè)巖油盆地——位于德克薩斯州和新墨西哥州的二疊紀盆地預計將增產(chǎn)6.3萬(wàn)桶/日至454.7萬(wàn)桶/日，連續10個(gè)月增長(cháng)。這主要得益于鉆井效率提升的影響，而石油巨頭無(wú)疑是這類(lèi)技術(shù)的主要推動(dòng)者。

② 2020年墨西哥灣或提供額外20萬(wàn)桶/日的石油產(chǎn)量

與此同時(shí)，美國在擴大頁(yè)巖油產(chǎn)量的同時(shí)也并未放棄墨西哥灣原油的生產(chǎn)。在2018年美國墨西哥灣的原油產(chǎn)量為180萬(wàn)桶/日，為歷史新高。

EIA短期能源展望顯示，隨著(zhù)墨西哥灣新油田投入使用，預計該地區原油產(chǎn)量將增至190萬(wàn)桶/日，2020年將達到200萬(wàn)桶/日。

盡管2019年受颶風(fēng)因素的影響這導致墨西哥灣原油產(chǎn)量一度從190萬(wàn)桶/日跌至160萬(wàn)桶/日，但是很快該地區的產(chǎn)量便得以恢復，這意味著(zhù)因氣候問(wèn)題所導致的產(chǎn)量下降只具有短期性影響，從長(cháng)期看該地區的生產(chǎn)仍較為穩定。

最重要的是海上油田的開(kāi)發(fā)不受鉆井數下降的影響，因為海上油田開(kāi)發(fā)的難點(diǎn)在于前期的勘探，一旦項目啟動(dòng)便可以獲得穩定的產(chǎn)量來(lái)源。

③ 全球需求前景不容樂(lè )觀(guān)仍是施壓油價(jià)最大因素

最重要的是當前全球經(jīng)濟放緩和需求前景疲軟仍是油價(jià)上行最大的阻礙因素。

此前公布的EIA月報顯示，E將2019年全球原油需求增速預期下調5萬(wàn)桶/日至84萬(wàn)桶/日。同時(shí)將2020年全球原油需求增速預期下調10萬(wàn)桶/日至130萬(wàn)桶/日。

而IEA月報則將2019年原油需求增長(cháng)預期下調至100萬(wàn)桶/日，2020年為120萬(wàn)桶/日。

而OPEC月報將2019年全球原油需求增速預期下調至98萬(wàn)桶/日，2020年全球原油需求增速預期為108萬(wàn)桶/日。

而就在本周?chē)H貨幣基金組織(IMF)發(fā)布最新《世界經(jīng)濟展望》(WEO)報告，下調2019年全球經(jīng)濟增速預測至3%，創(chuàng )金融危機后的最低點(diǎn)，進(jìn)一步凸顯全球經(jīng)濟前景的疲軟，這可能進(jìn)一步打壓需求。因此中期來(lái)看，即使美原油產(chǎn)量增速大幅放緩可能仍難以抵消需求疲軟的影響。