陳曦：綠色債券融資介紹

天風(fēng)證券陳曦發(fā)表“綠色債券融資介紹”主題演講，演講內容如下：

我今天演講分兩個(gè)部分：第一個(gè)是綠色債券介紹及融資優(yōu)勢；第二個(gè)是綠色債券發(fā)行主體要求及審核的流程。

我們先看第一部分，綠債的介紹及融資優(yōu)勢。綠色債券是指募集的資金投向符合規定條件的項目，進(jìn)行融資或者再融資的債券工具。

回顧國際綠色債券的發(fā)展歷史，是從2007年開(kāi)始有了這個(gè)概念。中國是從2015年12月31號開(kāi)始，由國家發(fā)改委印發(fā)綠色債券發(fā)行執業(yè)，到今年，上交所和深交所也發(fā)布了通知。上交所和深交所的文件是一致的，這兩個(gè)文件是主要的參考文件。

我們國家的綠色債券品種，第一個(gè)是綠色金融債券，主要是由金融機構發(fā)放；另外兩個(gè)品種是綠色企業(yè)債券和綠色公司債券，主要由券商做，企業(yè)債券主要走發(fā)改委的審批路徑，所以綠色企業(yè)債券也是發(fā)改委審批的，綠色公司債券是上交所和深交所來(lái)預審核，證監會(huì )再最終審批。這個(gè)跟發(fā)行的品種有關(guān)系，發(fā)公募需要走證監會(huì )，私募交易所出一個(gè)文就可以了。這兩個(gè)債券有各自的特點(diǎn)，我們接下來(lái)看一下。

公司債和企業(yè)債較大的區別在于它支持的項目是不一樣的。綠色企業(yè)債券，是發(fā)改委發(fā)文，找對應符合的那一類(lèi)項目，而發(fā)綠色公司債券是綠金委出一個(gè)文件，找對應符合某一類(lèi)別的一個(gè)項目。再一個(gè)比較大的區別，是綠色企業(yè)債不需要找第三方認證，因為發(fā)改委有環(huán)資司對綠色項目進(jìn)行認證。如果是發(fā)公司債的話(huà)，文件上會(huì )寫(xiě)鼓勵你進(jìn)行認證，實(shí)際上則是必須要認證的。

綠色債券的融資優(yōu)勢，總體來(lái)說(shuō)是四個(gè)字，多、快、好、省。

多。第一個(gè)市場(chǎng)潛力大，對投資者而言的，我們發(fā)債的話(huà)，本質(zhì)上發(fā)行人是融資方，從發(fā)行人開(kāi)始，券商主要的工作是把融資方和投資方對接在一起，對于投資者來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)潛力大是綠債的優(yōu)點(diǎn)，這肯定國家要大力推廣的行業(yè)。再一個(gè)是融資方，從發(fā)行人的角度來(lái)看，投資群體不斷增加是它的優(yōu)勢，因為如果對綠色產(chǎn)業(yè)的感興趣的投資者越多的話(huà)，也就是說(shuō)債券發(fā)行的利率越低，對融資方來(lái)說(shuō)是一個(gè)成本的節約，這是一個(gè)優(yōu)點(diǎn)。

快。兩個(gè)審批機構——發(fā)改委和證監會(huì )都會(huì )對綠色債券的審批設立一個(gè)獨立的綠色通道，會(huì )加快你的審批效率。

好。對于融資方來(lái)說(shuō)，在這個(gè)行業(yè)中是受到了發(fā)改委環(huán)資司的認證的，所以很多人奔著(zhù)這個(gè)發(fā)一個(gè)綠色債。

省。降低融資成本，投綠色基金項目的話(huà)，對一個(gè)債券更多關(guān)注的點(diǎn)。此外就是潛在的政策支持，綠債指引里面鼓勵各地方政府，對綠色債券的項目進(jìn)行各種補貼，但是具體補貼的情況還沒(méi)有出。

第二部分，綠債的發(fā)行要求和操作流程，這是比較實(shí)操方面的問(wèn)題。

首先是綠色企業(yè)債券。大體上來(lái)說(shuō)，還是要符合發(fā)改委企業(yè)債在大框架下的要求，比如說(shuō)凈資產(chǎn)大約三千萬(wàn)，余額是不能超過(guò)凈資產(chǎn)的40%。由于發(fā)改委的企業(yè)債最大特點(diǎn)是有窗口指導，比較靈活一些，可以走一些創(chuàng )新的東西。

綠色企業(yè)債的審核流程，效率要高一些。比照發(fā)改委“加快和簡(jiǎn)化審核類(lèi)”債券審核程序，提高了審核效率。準入條件方面，債券募集資金占項目總投資比例放寬至80%；不受發(fā)債指標限制；在資產(chǎn)負債率低于75%的前提下，核定發(fā)債規模時(shí)不考察企業(yè)其它公司信用類(lèi)產(chǎn)品的規模；鼓勵上市公司及其子公司發(fā)行綠色債券。在償債保障措施完善的情況下，允許企業(yè)使用不超過(guò)50%的債券募集資金用于償還銀行貸款和補充營(yíng)運資金。資金投向方面，主體信用評級AA+且運營(yíng)情況較好的發(fā)行主體，可使用募集資金置換由在建綠色項目產(chǎn)生的高成本債務(wù)。綠色企業(yè)債還鼓勵項目實(shí)施主體以集合形式發(fā)行綠色債券，還允許綠色債券面向機構投資者非公開(kāi)發(fā)行。

其次是綠色公司債。綠色公司債的流程，要關(guān)注一個(gè)點(diǎn)，公司債可以用于綠色產(chǎn)業(yè)項目建設、運營(yíng)、收購或償還綠色產(chǎn)業(yè)貸款。綠色企業(yè)債達到AA+置換舊的成本，綠色公司債要求松一些。資金專(zhuān)戶(hù)是比較細節的重要。綠色鑒證實(shí)際上做一個(gè)第三方的認證，找一個(gè)機構項目找一個(gè)認證。還有一個(gè)存續期，就是一個(gè)公司債券一個(gè)風(fēng)格，主要是重信息披露，這是一個(gè)非常市場(chǎng)化的東西。

整個(gè)的發(fā)行綠債的工作需要有很多機構參與，最核心是發(fā)行人，即融資方；其次是我們證券的，主成交商，我們發(fā)行債券的時(shí)候是一個(gè)屬于牽頭核心的中介機構。第二重要是會(huì )計師，必須有證券從業(yè)資格的會(huì )計師事務(wù)所來(lái)做的。還有律師，出一個(gè)法律意見(jiàn)，評級對我們債券審核，跟評級有關(guān)的，發(fā)公司私募債不需要評級的。還有擔保，也是根據發(fā)行人的主體評級的具體情況來(lái)看的，如果評級很好的話(huà)不需要擔保。

綠色企業(yè)債的審核流程，主要就是先通過(guò)各個(gè)中介機構的工作，匯總到券商這里，主承銷(xiāo)商申報給地方發(fā)改委，綠債可以同時(shí)轉報給國家發(fā)改委。我們第一單的話(huà)，當地北京發(fā)改委沒(méi)有做過(guò)這個(gè)事，就稍微耽誤了一點(diǎn)，向國家發(fā)改委報告了一下。中間的話(huà)，就是走整個(gè)發(fā)改委的流程了，先要環(huán)資司受理，第三方機構預審，就是交易商協(xié)會(huì )，還有中債，后面過(guò)財金司長(cháng)一和連深灰，就拿來(lái)批文。中間有一些反饋，各個(gè)老師提一些問(wèn)題，或者一些疑問(wèn)，你正?；卮鹁涂梢粤?，這個(gè)中介機構與發(fā)言人共同完成這個(gè)工作。

綠色公司債券的審核流程。公司債的話(huà)整體來(lái)說(shuō)比發(fā)改委快一些，每一步有具體的時(shí)間，發(fā)改委就是窗口知道，靈活性大一些，沒(méi)有特別的規定。其實(shí)整個(gè)工作差不多，也是受理，然后反饋，然后交易所的老師提問(wèn)題，這是我們工作的表，大這么一個(gè)程序。我們簽定協(xié)議，根據每個(gè)項目的不同的情況，發(fā)行人各方面的結構，還有募投限額很成熟的話(huà)，我們做得工作比較快一些。如果你自己差一些文件的話(huà)，或者說(shuō)，因為我們綠債的話(huà)現在還是不是一個(gè)特別成熟的品種，有很多是可以商量的東西。所以說(shuō)，可能有一些東西需要跟這些審核機構來(lái)溝通一下，這個(gè)稍微花一點(diǎn)時(shí)間不會(huì )太久，根據我們各自募投項目和發(fā)言人具體的情況有一些差距。一般的來(lái)說(shuō)的話(huà)，公司債是兩個(gè)，我們材料更快一些，兩個(gè)月左右，企業(yè)差不多兩個(gè)月到三個(gè)月。

發(fā)行的時(shí)間，審核機構同意發(fā)了，后面做一些發(fā)行的工作。如果一般對利率比較敏感的發(fā)行人，前期做一些推介工作。比如我們公司的銷(xiāo)售組織了銷(xiāo)售者，進(jìn)行了路演，清潔環(huán)境AA，查了一下，AA評級排利率排倒數第三，就是非常低的一個(gè)水平。其它特殊原因，不在我們考慮范圍內。