全球天然氣迎來(lái)“2.0時(shí)代”

近年來(lái)，隨著(zhù)全球LNG貿易的快速發(fā)展，上述局面已經(jīng)大有改觀(guān)，尤其是大量美國LNG資源投入市場(chǎng)之后，將有力推動(dòng)天然氣價(jià)格、貿易體系、貿易流向和交易模式等方面發(fā)生重大改變，全球天然氣行業(yè)正在走出相對原始的“1.0時(shí)代”，邁入具有更強市場(chǎng)活力和更高成熟度的“2.0時(shí)代”。

1.0時(shí)代：流動(dòng)性匱乏，獨立性不足

與擁有全球性?xún)r(jià)格體系和貿易體系的石油相比，天然氣市場(chǎng)化程度總體偏低。由于天然氣早期是油田開(kāi)發(fā)的伴生品，因此其定價(jià)機制也長(cháng)期依附于石油之上。這種始于上世紀70年代的定價(jià)模式，至今仍在主導歐洲和亞洲的天然氣市場(chǎng)，囊括了現今超過(guò)70%的天然氣貿易合同。但是，一個(gè)大宗商品依附在別的商品之上，說(shuō)明它的獨立性還不強，還不是一個(gè)真正意義上的大宗商品。

除此之外，天然氣的消費一直具有較為明顯的區域性特征。長(cháng)期以來(lái)，天然氣在全球各區域的流動(dòng)性不強。尤其是在大型LNG運輸船舶發(fā)明之前，天然氣傳輸具有局限性(更多是通過(guò)區域管道輸送，無(wú)法實(shí)現遠距離跨洋運輸)，這也決定了天然氣消費以區域內資源利用為主，跨區域資源利用為輔。市場(chǎng)也尚未形成全球性基準價(jià)，主要形成亞洲、歐洲和北美三個(gè)區域性的天然氣定價(jià)體系，三個(gè)區域市場(chǎng)之間存在明顯價(jià)差，尤其是“亞洲溢價(jià)”現象突出。

很長(cháng)一段時(shí)間以來(lái)，天然氣作為一種特殊的商品，其特點(diǎn)是不能儲存，且天然氣設施投資規模巨大，一旦建成就難以改變。尤其是上游的開(kāi)發(fā)設施、管道等建成后，生產(chǎn)出來(lái)的產(chǎn)品一旦缺乏終端客戶(hù)，則潛藏巨大商業(yè)風(fēng)險。這些因素大大增加了天然氣開(kāi)發(fā)利用的難度。

為解決上述問(wèn)題，20世紀70年代能源巨頭殼牌公司開(kāi)創(chuàng )了“照付不議”(takeorpay)的合同模式。這是一種為特定用戶(hù)量身定做的市場(chǎng)開(kāi)發(fā)模式。該合同模式的核心是買(mǎi)方必須按照買(mǎi)賣(mài)雙方合同約定的產(chǎn)品價(jià)格、數量和質(zhì)量，持續不間斷地從賣(mài)方購買(mǎi)產(chǎn)品，除非遇到特殊情況，否則不能隨意變更或者終止合同。一般來(lái)說(shuō)，這類(lèi)合同具有長(cháng)期性(傳統LNG合同的期限都在20年以上)，且有最低價(jià)格限制和數量限制，買(mǎi)方在付款義務(wù)上具有無(wú)條件性和不可撤銷(xiāo)性，賣(mài)方在照供不誤與買(mǎi)方照付不議對等?？梢哉f(shuō)，“照付不議”合同滿(mǎn)足了供需雙方對交易穩定性預期的需要，給上游氣田開(kāi)發(fā)和下游終端用戶(hù)消費都提供了重要保障，但這種“排他”性貿易也使得天然氣作為一種商品的流動(dòng)性大大降低。

2.0時(shí)代：再市場(chǎng)化之路

近年來(lái)，隨著(zhù)全球LNG貿易的快速發(fā)展，上述局面已經(jīng)大有改觀(guān)，尤其是大量美國LNG資源投入市場(chǎng)之后，將有力推動(dòng)天然氣價(jià)格、貿易體系、貿易流向和交易模式等方面發(fā)生重大改變，全球天然氣行業(yè)正在走出相對原始的“1.0時(shí)代”，邁入具有更強市場(chǎng)活力和更高成熟度的“2.0時(shí)代”。

第一，天然氣市場(chǎng)貿易格局日趨全球化。隨著(zhù)越來(lái)越多的國家成為天然氣進(jìn)口國，全球LNG貿易呈現蓬勃發(fā)展態(tài)勢，LNG貿易規模和多樣性正在迅速增加。根據IEA預計，全球LNG貿易規模到2025年將達到50%，與管道氣平分秋色，2040年預計將達到60%的市場(chǎng)份額。天然氣貿易流向也開(kāi)始發(fā)生重大變化。根據國際天然氣協(xié)會(huì )預測，歐洲地區天然氣進(jìn)口量占全球的份額將從63%逐步降低至38%，而亞洲地區天然氣進(jìn)口量所占份額將從36%逐步攀升至58%?？梢灶A見(jiàn)，未來(lái)全球天然氣貿易將從大西洋盆地轉向太平洋盆地，而且這種趨勢在2025年后將變得更加明顯。隨著(zhù)天然氣尤其是LNG資源供應在全球流動(dòng)性日益增強，地區間的天然氣貿易互動(dòng)將更加頻繁。預計過(guò)去多年來(lái)形成的北美、歐洲和亞太三個(gè)區域性天然氣價(jià)差有望縮小，天然氣“亞洲溢價(jià)”也有望得到緩解乃至逐步消失。

第二，天然氣定價(jià)獨立性進(jìn)一步增強。隨著(zhù)天然氣市場(chǎng)成熟度的提高，傳統與油掛鉤的定價(jià)模式面臨變革。目前亞洲地區新簽訂LNG進(jìn)口合同與油價(jià)斜率跌至11%~12%，預計未來(lái)幾年亞洲LNG價(jià)格將進(jìn)一步與油價(jià)脫鉤。隨著(zhù)亞洲買(mǎi)家議價(jià)能力增強，對價(jià)格靈活性也開(kāi)始提出更高要求，很多公司逐步探索在合同中引入現貨價(jià)、交易中心價(jià)等混合定價(jià)模式。當前，上海、東京和新加坡三地正在加快推進(jìn)天然氣定價(jià)中心建設，通過(guò)“氣-氣競爭”發(fā)現價(jià)格將是大勢所趨。預計該地區具有價(jià)格發(fā)現功能的天然氣定價(jià)中心建成后，將進(jìn)一步增強天然氣定價(jià)的話(huà)語(yǔ)權，同時(shí)也將提升全球天然氣定價(jià)的市場(chǎng)化程度。

第三，天然氣市場(chǎng)流動(dòng)性和靈活性大幅提升。隨著(zhù)全球LNG供應日益充裕，LNG貿易方式和策略正發(fā)生重大變化，傳統的“照付不議”商業(yè)模式開(kāi)始遭遇挑戰。首先是短線(xiàn)交易合同規模不斷增大。根據IGU統計，截至目前全球非長(cháng)期協(xié)議的天然氣合同已經(jīng)達到30%，比2010年之前的15%翻了一倍以上;平均合同年限只有7年，比2010年之前的15年大幅縮短;合同規模只有75萬(wàn)噸/年，比2010年之前的150萬(wàn)噸下降了50%。目前LNG現貨與短期合同(短于3年)交易市場(chǎng)規模約為7000萬(wàn)噸/年至8000萬(wàn)噸/年，預計到2020年達到1.6億噸/年，將占到全球LNG銷(xiāo)售量的40%。其次是LNG貿易合同限制性條款逐步減少。根據中國石油經(jīng)濟技術(shù)研究院的預測，2017年全球新簽訂的合同中35%沒(méi)有目的地條款限制，部分亞洲買(mǎi)家(比如日本JERA公司)已經(jīng)明確表示不再簽訂帶有目的地限制的合同，并且要在2030年前后將現有長(cháng)協(xié)合同縮減一半以上。

第四，天然氣市場(chǎng)參與主體日趨多元化。近年來(lái)，越來(lái)越多的LNG市場(chǎng)參與者進(jìn)入液化、船運、再汽化和分銷(xiāo)業(yè)務(wù)鏈條中。這其中第一類(lèi)是天然氣供氣公司。包括殼牌、?？松梨诘热蛱烊粴馐袌?chǎng)的傳統“玩家”，新加入者包括以Cheniere(切尼爾)公司為代表的美國新型LNG供應商。第二類(lèi)為全球獨立石油貿易商。據伍德•麥肯茲統計，2015年在全球6800萬(wàn)噸LNG現貨和短期合同中，嘉能可(Glencore)、維多(Vitol)、貢沃(Gunvor)、托克(Trafigura)、來(lái)寶(Noble)5大貿易商的LNG貿易量占比接近15%。大型貿易商的加入，為全球LNG市場(chǎng)注入了更多的風(fēng)險偏好、速度和靈活性。第三類(lèi)是公用事業(yè)公司。近年來(lái)歐亞地區的很多公用事業(yè)公司不甘做天然氣價(jià)格的被動(dòng)接受者，包括韓國天然氣公司、日本電力公司以及中國的新奧公司等正在積極參股上游項目，一些公司通過(guò)“抱團取暖”，增強與上游賣(mài)家的議價(jià)能力。還有像ENGIE這樣的公用事業(yè)公司積極在全球拓展下游市場(chǎng)，與上游天然氣供應商形成了更緊密的聯(lián)系，這將進(jìn)一步改變全球天然氣市場(chǎng)競爭態(tài)勢。

第五，傳統LNG項目商務(wù)模式發(fā)生顛覆性變革。與此前石油公司集勘探開(kāi)發(fā)、液化、運輸一體化的業(yè)務(wù)模式不同，以Cheniere(切尼爾)公司為代表的美國新型LNG供應商開(kāi)創(chuàng )了全新的商務(wù)模式——“代加工”模式(TollingStructure)。這種商務(wù)模式無(wú)需全產(chǎn)業(yè)鏈投入、無(wú)目的地條款，其簡(jiǎn)單的離岸價(jià)模型和成本加成的基礎設施，將進(jìn)一步推動(dòng)LNG定價(jià)的市場(chǎng)化。2017年Cheniere公司Sabinepass項目中，70%的合同是非長(cháng)期合同。上游LNG項目建設融資模式也將發(fā)生改變，由于缺乏此前“照付不議”長(cháng)協(xié)合同所提供的現金流保證，銀行等借貸方將不愿意承擔過(guò)大的風(fēng)險，LNG項目建設股權融資比例或將進(jìn)一步提高。法國興業(yè)銀行一位負責人在27屆全球天然氣大會(huì )上表示，在新的LNG合同模式下，上游LNG項目建設者如果想要借貸項目50%的資金，銀行等借貸方可能不會(huì )答應，他們能接受的融資比例大約在10%左右，其它40~50%的項目資金可能需要依靠股權融資方式獲取。石油公司在項目投資決策上將更加謹慎，資本支出大和回報率低的LNG項目將被迫推遲甚至取消，一些小型項目開(kāi)始進(jìn)入視野。數據顯示，目前全球11%的LNG產(chǎn)能在300萬(wàn)噸以下，3%的產(chǎn)量來(lái)自150萬(wàn)噸以下的項目。預計全球在建的9000萬(wàn)噸項目中，8%來(lái)自150萬(wàn)噸以下的項目。而經(jīng)過(guò)前期工程設計優(yōu)化階段后，14%的項目或將成為中等規?；蛘咝∫幠５捻椖?，這將會(huì )成為一個(gè)趨勢。

從目前情況看，當前全球天然氣市場(chǎng)將很有可能走上一條上世紀90年代石油市場(chǎng)曾經(jīng)走過(guò)的市場(chǎng)化之路。隨著(zhù)天然氣行業(yè)逐步邁入“2.0時(shí)代”，天然氣將更加具備獨立大宗商品的特性，也可能會(huì )逐步形成相對獨立的“商業(yè)周期”。預計未來(lái)全球天然氣市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)性將日益增強，參與者面臨的市場(chǎng)風(fēng)險也會(huì )增大。如何適應新的形勢變化，積極參與全產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈的重塑，并通過(guò)多種手段最大可能規避風(fēng)險、獲取收益，成為擺在石油公司以及其他市場(chǎng)參與者面前的重要課題。