煤化工或將迎來(lái)又一次“坡起”

受?chē)H油價(jià)及環(huán)保審核因素影響，2014年以來(lái)，煤化工行業(yè)整體遇冷。2016年年底，國家發(fā)改委印發(fā)能源發(fā)展改革規劃，旨在推動(dòng)現代煤化工產(chǎn)業(yè)有序發(fā)展。有觀(guān)點(diǎn)認為，伴隨政策回暖，煤制乙二醇產(chǎn)品的投資或將率先啟動(dòng)；同時(shí)，煤化工設計施工行業(yè)有望成為先期受益產(chǎn)業(yè)。

政策回暖

現代煤化工主要包括煤制烯烴、煤制天然氣（SNG）和煤制油等，是指采用現代先進(jìn)技術(shù)，對煤炭進(jìn)行深加工和綜合利用的化工產(chǎn)業(yè)，其產(chǎn)品可以替代石油和石油化工產(chǎn)品。

根據相關(guān)資料，我國現代煤化工產(chǎn)業(yè)最早起步于“十一五”規劃階段。2013年，國家發(fā)改委先后批準10個(gè)新型煤化工項目開(kāi)展前期工作，但由于受?chē)H油價(jià)大幅下跌以及環(huán)保政策收緊因素影響，2014年，煤化工投資在經(jīng)歷了短暫高潮后驟然冷卻。

國信證券研報顯示，從2014年開(kāi)始，環(huán)評成為煤化工項目政策導向的風(fēng)向標，大量規劃項目在審批程序上止步于環(huán)評，全年僅一個(gè)項目通過(guò)環(huán)評。進(jìn)入2016年，煤化工項目環(huán)評逐步開(kāi)閘，全年共計6個(gè)項目通過(guò)環(huán)評，政策明顯出現松動(dòng)。

2016年6月，中國石化聯(lián)合會(huì )發(fā)布《現代煤化工“十三五”發(fā)展指南》（下稱(chēng)“《發(fā)展指南》”）?！栋l(fā)展指南》預計，到2020年，中國將形成煤制油產(chǎn)能1200萬(wàn)噸/年，煤制天然氣產(chǎn)能200億立方米/年，煤制烯烴產(chǎn)能1600萬(wàn)噸/年，煤制芳烴產(chǎn)能100萬(wàn)噸/年，煤制乙二醇產(chǎn)600萬(wàn)噸~800萬(wàn)噸/年。2016年12月26日，國家發(fā)改委、國家能源局印發(fā)《能源發(fā)展“十三五”規劃》指出，應積極探索煤炭深加工與煉油、石化、電力等產(chǎn)業(yè)有機融合的創(chuàng )新發(fā)展模式，力爭實(shí)現長(cháng)期穩定高水平運行；“十三五”期間，煤制油、煤制天然氣生產(chǎn)能力達到每年1300萬(wàn)噸和170億立方米。2017年2月8日，國家能源局正式印發(fā)《煤炭深加工產(chǎn)業(yè)示范“十三五”規劃》，對“十三五”期間煤炭深加工示范項目的發(fā)展提出了明確目標，預計到2020年，國內煤制油產(chǎn)能增至1300萬(wàn)噸/年、煤制天然氣產(chǎn)能增至170億立方米/年、低階煤分質(zhì)利用產(chǎn)能為1500萬(wàn)噸/年（煤炭加工量）。

統計數據顯示，截至2015年年底，中國煤制油、煤制天然氣、煤制烯烴(包括甲醇制烯烴)產(chǎn)能分別為254萬(wàn)噸/年、31億立方米/年和862萬(wàn)噸/年，2015年產(chǎn)量分別為115萬(wàn)噸、18.8億立方米和648萬(wàn)噸。以此計算，預計到2020年，國內煤制油將新增產(chǎn)能約為1046萬(wàn)噸，增幅約為411.81%；煤制天然氣預計新增產(chǎn)能約為139億立方米，增幅約為448.39%。僅從產(chǎn)能目標來(lái)看，"十三五"期間煤化工投資增幅明顯。

千億元市場(chǎng)有望開(kāi)啟

市場(chǎng)普遍認為，在諸多現代煤化工產(chǎn)品中，煤制乙二醇投資有望率先啟動(dòng)。根據浙商證券研報，2016年12月，國務(wù)院發(fā)布《政府核準的投資項目目錄》（下稱(chēng)《投資目錄》）?！锻顿Y目錄》規定，除煤制氣、煤制油項目需要經(jīng)國務(wù)院審批，煤制烯烴、煤制甲醇審批權將下放至省內，煤制乙二醇項目只需要報備。

作為大宗有機化工原材料，乙二醇用途廣泛，既可用于合成滌綸等高分子化合物，亦可用于薄膜、橡膠、增塑劑、干燥劑、剎車(chē)油等原料。其中，滌綸包括滌綸長(cháng)絲和滌綸短纖等，最終應用到紡織行業(yè)，占乙二醇下游消費整體的75%左右；瓶片最終應用到食品飲料包裝領(lǐng)域，占乙二醇下游消費整體的12%左右。隨著(zhù)我國經(jīng)濟快速發(fā)展，近年來(lái)，國內居民對服裝產(chǎn)業(yè)和食品包裝的需求不斷增加，乙二醇消費量亦隨之持續增長(cháng)。

數據統計顯示，2006年至2016年，我國乙二醇表觀(guān)消費量復合增長(cháng)率約為9.7%。但長(cháng)期以來(lái)，我國乙二醇產(chǎn)量遠遠無(wú)法滿(mǎn)足國內需求，進(jìn)口依賴(lài)度始終較高。數據顯示，2016年，我國乙二醇消耗量達1250萬(wàn)噸，約占世界乙二醇總消耗量的50%。同期，我國乙二醇產(chǎn)能約為900萬(wàn)噸，產(chǎn)量約為510萬(wàn)噸，進(jìn)口量約為740萬(wàn)噸，乙二醇對外依存度約為59.2%。其中，我國煤制乙二醇產(chǎn)能僅有290萬(wàn)噸，產(chǎn)量102萬(wàn)噸。

除進(jìn)口替代缺口較大以外，經(jīng)濟可行性是煤化工項目上馬的重要評價(jià)標準之一，作為當前盈利能力最為穩定的煤制化工品，煤制乙二醇的經(jīng)濟可行性是其有望列入先期投資規劃的重要依據。一般而言，煤化工作為石油化工的替代領(lǐng)域，油價(jià)越高，新型煤化工項目的經(jīng)濟性也越明顯。目前，世界范圍內生產(chǎn)乙二醇的工藝技術(shù)路線(xiàn)主要有兩種：一種是傳統的原油-石腦油-乙烯制乙二醇，另一種即為煤制乙二醇路線(xiàn)。

有業(yè)內人士分析，當油價(jià)在40美元/桶以下時(shí)，除煤制乙二醇外，其他煤化工產(chǎn)品均沒(méi)有明顯的成本優(yōu)勢；當油價(jià)為40美元/桶時(shí)，煤制乙二醇將達到盈虧平衡；而當油價(jià)升至50美元~60美元/桶時(shí)，煤制化工品的成本優(yōu)勢逐漸顯現。其中，煤制乙二醇盈利能力最好，油價(jià)在40美元以上時(shí)，煤價(jià)只要在394元/噸以下，煤制乙二醇有明顯的成本優(yōu)勢。根據西南證券的測算，在當前的油價(jià)（50美元/桶左右）和煤價(jià)（坑口價(jià)300元/噸左右）下，內蒙古褐煤生產(chǎn)的乙二醇運輸到華東地區成本約為4500元/噸；新疆長(cháng)焰煤生產(chǎn)的乙二醇運輸到華東地區成本約為5200元/噸；中部地區無(wú)煙煤生產(chǎn)的乙二醇運輸到華東地區成本約為5700元/噸，而石油路線(xiàn)生產(chǎn)的乙二醇成本約為5400元/噸。統計數據顯示，截至2017年4月26日，國內乙二醇價(jià)格已由2015年年底的4200元/噸上漲至6100元/噸，其中2017年1月達到8200元/噸的價(jià)格高點(diǎn)。

2017年4月22日，丹化科技發(fā)布2017年一季度業(yè)績(jì)預盈公告。根據業(yè)績(jì)預告，2017年一季度，丹化科技預計實(shí)現凈利潤4350萬(wàn)元，實(shí)現扭虧為盈。業(yè)績(jì)預告中，丹化科技表示，公司控股子公司通遼金煤化工有限公司產(chǎn)銷(xiāo)情況良好，且乙二醇市場(chǎng)價(jià)格比上年同期有較大上漲，是本期預盈的主要原因。

設計建造環(huán)節或先受益

此外，有觀(guān)點(diǎn)認為，在煤化工行業(yè)投資回暖背景之下，設計總包及裝備制造行業(yè)有望成為先期受益產(chǎn)業(yè)。根據相關(guān)資料，現代煤化工產(chǎn)業(yè)鏈主要包括設計研發(fā)與工程總包、建筑安裝與設備制造，以及建成后的生產(chǎn)運營(yíng)3個(gè)環(huán)節，項目下游多以大型煤炭企業(yè)和石化企業(yè)為主。

受資源價(jià)格影響，2014年以來(lái)，大型煤炭企業(yè)和石化企業(yè)均經(jīng)歷了利潤的大幅下滑。由于下游客戶(hù)支付能力受限，煤化工項目也因此出現緩建甚至停工現象。但2016年以來(lái)，煤炭?jì)r(jià)格出現明顯回暖，大型煤炭企業(yè)盈利能力明顯好轉，資產(chǎn)負債表亦有所修復，煤炭企業(yè)在轉型壓力和投資能力恢復的背景下，投資意愿也得到強化。

國信證券在研究報告中指出，現代煤化工項目的風(fēng)險主要來(lái)自項目建成后工廠(chǎng)能否實(shí)現安穩運轉的技術(shù)風(fēng)險以及產(chǎn)品價(jià)格高低所帶來(lái)的經(jīng)濟風(fēng)險，上述風(fēng)險主要由生產(chǎn)運營(yíng)商和專(zhuān)利技術(shù)商承擔。相對而言，設計總包方、裝備制造方面臨的風(fēng)險較小，因此煤化工投資回暖，設計、研發(fā)和EPC企業(yè)將率先受益，其次是裝備制造業(yè)。根據國信證券統計數據，"十三五"期間，現存14個(gè)示范項目投資總額約為4000億元，儲備項目總投資約為5500億元；海通證券則預計，"十三五"期間，煤化工行業(yè)投資有望達6000億元，同比翻番。（王東岳）