摩根大通：2016年中國海外并購將創(chuàng )歷史新高

6月14日，摩根大通亞太區并購部聯(lián)席主管顧宏地在接受媒體群訪(fǎng)中指出，中國經(jīng)濟放緩使得中國企業(yè)在評估并購的時(shí)候越來(lái)越將目光放在境外。2015年，中國境外并購達590億美元，同比增長(cháng)18%。2016年前四個(gè)月，中國企業(yè)的對外并購交易總額達960億美元，已經(jīng)超過(guò)了2015年全年的交易量，比2015年同期增長(cháng)5倍多，部分是受中國化工以462億美元收購瑞士公司先正達（Syngenta）交易案的推動(dòng)。

顧宏地指出，中國境外并購激增背后有多重因素，一方面，中國經(jīng)濟正在從出口型制造業(yè)經(jīng)濟向科技、產(chǎn)業(yè)技能及消費驅動(dòng)型經(jīng)濟轉型，中國公司的戰略也逐漸反映出這樣的變化，他們正在收購北美與歐洲地區的公司，借此提高技術(shù)能力并推定中國工業(yè)制造業(yè)的轉型升級，進(jìn)而獲得能夠匹配中國日漸崛起的消費者的高價(jià)值品牌需求。另一方面中國GDP增幅的放緩，也是使得中國公司通過(guò)境內外的并購來(lái)提升內生性增長(cháng)。

顧宏地介紹，過(guò)去中國對外并購主要是以資源類(lèi)為主，以石油、大宗產(chǎn)品、金融等等一些產(chǎn)業(yè)，但現在發(fā)生的對外并購交易幾乎涉及到每一個(gè)行業(yè)和領(lǐng)域，包括工業(yè)、高科技、金融、化工、房地產(chǎn)、消費品等等，每一個(gè)行業(yè)中都有10億美元以上的并購案例出現，這可能也是今年或者是最近12個(gè)月對外并購一個(gè)明顯的現象。

“中國中小企業(yè)的整合潮降低了中國收購方在境內可收購的目標公司數量。”顧宏地認為，中國的獨立公司通暢青睞公開(kāi)市場(chǎng)交易，考慮到本土估值基準水平，中國公司普遍對估值有著(zhù)較高的預期。例如，在深交易所，主板、中小板與創(chuàng )業(yè)板的平均市盈率分別為22.7倍、44.9倍以及66.9倍。相較于海外市場(chǎng)，截至今年5月，標普500的平均市盈率為17.6倍，歐洲50指數為13.4倍，富時(shí)100指數為16.5倍。“這種估值的差距正在推動(dòng)中國公司將并購目標投向海外。”

顧宏地稱(chēng)，在與中國企業(yè)打交道的過(guò)程中發(fā)現中國收購企業(yè)更加注重長(cháng)期價(jià)值創(chuàng )造，評估潛在目標時(shí)，通常會(huì )設定一個(gè)較長(cháng)的投資期限。摩根大通調查發(fā)現，與北美和歐洲企業(yè)相比，中國收購項目時(shí)采用的門(mén)檻收益率相對較低，有時(shí)甚至不將其作為考慮因素。投資期限較長(cháng)加上門(mén)檻收益率較低導致中國收購企對資產(chǎn)的估值更高，其能支付的溢價(jià)也相應更高。

比如，今年1月，在伊萊克斯提出以33億美元收購通用電氣家電業(yè)務(wù)遭遇美國司法部審查后，海爾為之開(kāi)出了54億美元的高價(jià)。3月，安邦保險提出以140億美元現金收購喜達屋酒店集團，遠高于萬(wàn)豪國際四個(gè)月之前提出的122億美元現金加股票要約。

顧宏地坦承，國家外匯管理局（下稱(chēng)外管局）對于中國企業(yè)海外并購的政策相較于六個(gè)月之前是趨嚴了，但中國公司對外并購本身不會(huì )受外管局的那么大的影響。中國政府還對海外戰略性收購仍然持鼓勵態(tài)度，這也是中國發(fā)展經(jīng)濟、提高企業(yè)在全球價(jià)值鏈中地位的過(guò)程。如果說(shuō)真的有海外收購受到外管制度的影響，可能更多是企業(yè)用一些相對短期的散戶(hù)資金，而不是戰略性的資金去收購，這個(gè)就會(huì )遇到障礙。