原油市場(chǎng)慘淡 ?？松梨?6年來(lái)首次被降級

原油市場(chǎng)慘淡的破壞力已然波及至各大油企的信用評級。步荷蘭皇家殼牌、英國石油和雪佛龍的后塵，“降級俱樂(lè )部”在本周終于迎來(lái)西方四大油企中最為“硬氣”的?？松梨?。自此，?？松梨陬^頂80多年的標普AAA評級“完美紀錄”終究被剝奪，而更為驚心的是，這卻并不是這場(chǎng)下坡路的終點(diǎn)。

在劫難逃

26日，標準普爾評級服務(wù)公司正式將?？松梨谠u級下調至AA+。這是自1930年“大蕭條”以來(lái)，?？松梨谑状伪粯似談儕ZAAA評級。自此，仍維持在A(yíng)AA級的美國僅剩強生和微軟兩家公司。

對于?？松梨诘慕导?，標普表示，這主要考量到該公司的信貸舉措直至2018年都將比AAA評級的預期低。近年來(lái)，在大宗商品價(jià)格持續低迷的背景下，?？松梨趨s一味大發(fā)股息和實(shí)行昂貴的鉆油計劃，這導致該公司開(kāi)支膨脹，并出現現金流量枯竭等問(wèn)題。在此情況下，?？松梨谧芳恿伺e債金額。去年，?？松梨谕▓螳@利為162億美元，較前年大幅減少64%；與此同時(shí)，長(cháng)期債務(wù)卻增加一倍，達到200億美元。

今年2月，?？松梨诠嫉娜ツ晁募径蓉攬箫@示，該公司盈利下跌58%，為13年多以來(lái)最低水平。稍后，標普便將該公司列入降評觀(guān)察名單。如今，?？松梨诹嫌诒局芪灏l(fā)布更糟糕的財季盈利，分析師預期該公司利潤將進(jìn)一步降至17年低點(diǎn)。值得注意的是，雖然?？松梨谀壳暗脑u級展望為“穩定”，但正如標普的警告所稱(chēng)，如果該公司不進(jìn)一步采取措施削減開(kāi)支，未來(lái)再次被降級的可能性仍存。

正如投資銀行Carl Marks Advisory Group LLC能源咨詢(xún)顧問(wèn)喬·迪安格羅所說(shuō)，?？松梨诘墓芾硭揭褟娺^(guò)大多數主權國家了，這令該公司在百余年的企業(yè)歷史中曾有驚無(wú)險地渡過(guò)數次困境。不過(guò)，在當下的兩難境地之中，這位石油業(yè)“巨人”也是時(shí)候停下來(lái)認真想一想了。

一朝“短視”

Oppenheimer & Co.資深行業(yè)分析師費德?tīng)?middot;蓋特曾說(shuō)：“如果有公司能屹立不倒的話(huà)，那就是?？松梨?。”在過(guò)去的幾十年間，?？松梨谧鳛槭澜缱畲蟮姆钦吞烊粴馍a(chǎn)商一路扶搖直上，在去年《財富》全球500強企業(yè)中位至第五。

中國能源網(wǎng)首席信息官韓小平對北京商報記者指出，?？松梨诎倌陙?lái)的興旺主要依托于石油產(chǎn)業(yè)的發(fā)達，“如果19世紀是煤炭時(shí)代，那么20世紀就是石油時(shí)代”。在那個(gè)擁有石油就擁有世界的年代，眾多油企紛紛成長(cháng)起來(lái)。在洛克菲勒創(chuàng )立的標準石油公司被分割后，西方石油業(yè)大名鼎鼎的“七姊妹”漸成割據，而?？松梨诒闶瞧渲凶顬樽聣训囊粋€(gè)。

如今，在因石油帶來(lái)的甜頭而膨脹的同時(shí)，?？松梨陲@然較其他能源公司而言更加依賴(lài)于石油市場(chǎng)。韓小平稱(chēng)，在其他能源公司開(kāi)始累積非石油資產(chǎn)以求在石油行業(yè)不景氣時(shí)出售來(lái)維持利潤的時(shí)候，過(guò)于自信的?？松梨趨s并未進(jìn)行此類(lèi)配置。

如今，能源市場(chǎng)的風(fēng)向已然變換。當頁(yè)巖氣革命以破竹之勢沖擊石油市場(chǎng)時(shí)，幡然醒悟的?？松梨谟?009年收購美國天然氣巨頭XTO Energy Inc以求獲得該公司頁(yè)巖領(lǐng)域的專(zhuān)業(yè)技術(shù)，維持自己在行業(yè)內的地位。但是，正如?？松梨贑EO雷克斯·蒂勒森曾說(shuō)，事實(shí)上對XTO的收購在未來(lái)數年內都不會(huì )給該公司帶來(lái)任何收益。

能源革命

除了對石油的“依依不舍”，在當前油價(jià)低迷之際，包括?？松梨谠趦鹊娜虼笮湍茉垂具€面臨著(zhù)一個(gè)艱難的抉擇：是保持自己備受艷羨的投資級信用評級，還是堅持百年傳統向股東派發(fā)價(jià)值數十億美元的股息。

在韓小平看來(lái)，派發(fā)股息是各大油企維持股價(jià)的手段，它能夠幫助保障公司的融資能力，但隨之而來(lái)的便是現金流的枯竭問(wèn)題。“這就如同冬天才剛剛開(kāi)始，柴火已然用盡”，韓小平稱(chēng)，“直接結果就是導致企業(yè)轉型缺乏資金支持。”

然而目前為止，相當一部分大型能源上市公司的高管們已做出了選擇：舍信用評級以保派發(fā)股息。例如，四大西方油企今年已準備向投資者派發(fā)逾350億美元股息，相當于其總現金流的約40%，這意味著(zhù)這些公司將面臨更大的舉債壓力。反而，像康菲石油公司等許多較小型公司則大幅下調了原先慷慨的股息。

韓小平表示，本次降級對?？松梨诙詿o(wú)疑是很大的打擊，背后反映出來(lái)的一個(gè)深層次問(wèn)題則在于能源結構的轉型。殼牌其實(shí)較早發(fā)現了這個(gè)問(wèn)題，于是便有了去年以700億美元收購英國石油公司的交易計劃，這其中便是出于對天然氣和可再生能源比重增加的追求。

“油價(jià)的低迷是一個(gè)長(cháng)期問(wèn)題，現在來(lái)看，石油已然和煤炭一起步入夕陽(yáng)能源之列了”，韓小平稱(chēng)，“與此同時(shí)，天然氣和頁(yè)巖氣還正當壯年，而可再生能源則是早上八九點(diǎn)鐘的太陽(yáng)。”