11月工業(yè)、投資、消費數據：經(jīng)濟仍需穩增長(cháng)

11月經(jīng)濟仍在下行通道。隨著(zhù)11月的主要經(jīng)濟數據陸續公布，宏觀(guān)經(jīng)濟仍顯疲態(tài)的趨勢非常明顯：除消費以外，核心經(jīng)濟數據均呈現不同程度的走弱、價(jià)格水平低企，經(jīng)濟仍需要國家相關(guān)政策托底增長(cháng)。

工業(yè)連續下探。11月，工業(yè)增加值無(wú)論月度同比還是累計同比，增速均延續了10月的回調之勢：工業(yè)增加值當月同比增長(cháng)7.2%，較10月7.7%的水平下滑0.5個(gè)百分點(diǎn)，達到今年以來(lái)的次低點(diǎn)；前11個(gè)月，工業(yè)增加值累計同比增長(cháng)8.3%，增速較10月8.4%的水平下調0.1個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng )2009年9月以來(lái)的58個(gè)月新低，也是“四萬(wàn)億”以來(lái)的新低?？紤]到目前仍不斷下滑的PPI　和疲軟的工業(yè)需求，短期內工業(yè)或將保持低位運行的態(tài)勢。

制造業(yè)、采礦業(yè)下滑拖累工業(yè)。在11月的工業(yè)三大子行業(yè)中、制造業(yè)和采礦業(yè)增速繼續下滑：制造業(yè)11月增加值同比增長(cháng)8.1%，增速較10月8.4%下滑0.3個(gè)百分點(diǎn)，雖然增速仍領(lǐng)先工業(yè)整體增速，但制造業(yè)增速下滑使得其對工業(yè)的拉動(dòng)效應減弱；采礦業(yè)增加值同比增長(cháng)3%，增速較10月4.7%的水平下降1.7個(gè)百分點(diǎn)；僅電力、燃氣及水的生產(chǎn)和供應業(yè)增速從10月的2.9%提高到11月的3.2%，同比增長(cháng)0.3個(gè)百分點(diǎn)。

子行業(yè)走勢有些許轉變。在被統計的41個(gè)工業(yè)行業(yè)中，在11月有39 個(gè)實(shí)現同比正增長(cháng)，和10月的數據持平，但行業(yè)的增長(cháng)趨勢有些許改變：1，前期高速增長(cháng)的汽車(chē)、機械、鐵路、船舶、航天等領(lǐng)域增加值增速出現回調，在11月，汽車(chē)行業(yè)增加值同比增長(cháng)9%，增速較10月12.6%的水平下滑3.6個(gè)百分點(diǎn)；機械制造業(yè)同比增長(cháng)6.3%，增速較10 月8.2%的水平下降1.9 個(gè)百分點(diǎn)；鐵路、船舶、航空航天和其他運輸設備制造業(yè)增長(cháng)12.9%，增速較10月13.2%的水平下降0.3 個(gè)百分點(diǎn)；2，受大宗商品價(jià)格持續走低的影響，鋼鐵、有色板塊增加值增速出現回升，分別較10月的水平提高1.2、0.5個(gè)百分點(diǎn)至5.9%和11%。

區域上呈現“西增東降”。從東西區域來(lái)劃分，工業(yè)增加值在11 月呈現“西增東降”的格局：東北地區，工業(yè)增加值在11月為5.6%，增速較10月6.8%的水平下降1.2個(gè)百分點(diǎn)；中部地區工業(yè)增加值在11月為8.6%，增速較10月8%的水平提高0.6個(gè)百分點(diǎn)；西部地區工業(yè)增加值在11月為10.8%，增速較10月10.4%的水平提高0.4個(gè)百分點(diǎn)。“西增東降”的格局或因為區域工業(yè)結構不同所致，東部地區分布較為密集的制造業(yè)和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，這部份產(chǎn)業(yè)對于經(jīng)濟和進(jìn)出口較為敏感,目前局勢趨弱，對這些產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生較大壓力。

多因素制約工業(yè)短期內大規模反彈。我們認為，有以下幾點(diǎn)因素制約工業(yè)在短期內出現本質(zhì)性改善：1，經(jīng)濟在明年將繼續處于下行通道，使得大環(huán)境不利于工業(yè)的整體性改善；2，中央經(jīng)濟工作會(huì )議再提去過(guò)剩產(chǎn)能，使得工業(yè)整體上不具備政策性?xún)?yōu)勢；3，外部局勢動(dòng)蕩，使得工業(yè)的對外開(kāi)放有不確定性；4，大宗商品價(jià)格持續走低，拖累工業(yè)產(chǎn)品的價(jià)格增長(cháng)。