太陽(yáng)能光伏電站的融資租賃模式分析

        近年來(lái)，隨著(zhù)太陽(yáng)能應用端市場(chǎng)的繁榮，光伏電站已成為新的投資熱土。隨著(zhù)國內分布式電站并網(wǎng)難題及電價(jià)補貼等政策落地，分布式光伏電站將成為市場(chǎng)主流。

國家發(fā)改委、能源局、財政部、國家電網(wǎng)和稅務(wù)總局等部委自2013年下半年以來(lái)陸續出臺了多項政策，以支持分布式光伏電站市場(chǎng)的發(fā)展。2014年被喻為中國的分布式光伏“發(fā)展元年”，但即便如此，小而散的分布式電站卻正在遭遇融資瓶頸，難以得到大規模推廣。

分布式光伏電站變數較多

分布式發(fā)電指建設在用戶(hù)側附近的光伏發(fā)電系統，目前應用最為廣泛的分布式光伏電站主要是建立在城市建筑物屋頂的光伏發(fā)電項目。按照屋頂的業(yè)主分類(lèi)，主要可分為工商業(yè)企業(yè)廠(chǎng)房屋頂電站和居民住房屋頂電站兩大類(lèi)。2013年，我國《分布式光伏管理辦法》頒布，明確了分布式光伏發(fā)電的補貼政策，使得分布式項目迎來(lái)了爆發(fā)式增長(cháng)。

隨著(zhù)國內分布式光伏領(lǐng)域政策形成閉環(huán)，原有制約分布式光伏電站市場(chǎng)發(fā)展的兩大核心問(wèn)題“補貼”與“并網(wǎng)”正逐步得到解決。而分布式電站因為自身的一些特點(diǎn)，使得分布式光伏電站開(kāi)發(fā)商將會(huì )在融資上遇到越來(lái)越多的難題。

光伏企業(yè)開(kāi)發(fā)建設分布式電站項目，大部分資金來(lái)源于政策性銀行及商業(yè)銀行貸款。但因為分布式屋頂光伏電站因屋頂所有權不屬于項目業(yè)主，因此不能做抵押，項目就很難通過(guò)抵押獲得銀行貸款。銀行不愿意借款給分布式項目的另一個(gè)原因，是光伏分布式項目的利潤率太低，因此只能承受基準利率。“銀行會(huì )平衡收益率和風(fēng)險，目前銀行覺(jué)得風(fēng)險偏高，7%的利息劃不來(lái)。銀行一些風(fēng)險更低的業(yè)務(wù)，可以獲得超過(guò)7%的年化收益。”當前光伏電站融資難的一個(gè)重要原因是缺乏有效的風(fēng)險管理工具，分布式光伏電站不同于合同能源管理項目，正常運營(yíng)與否會(huì )對用能企業(yè)的生產(chǎn)造成影響，其核心部件僅安裝在廠(chǎng)房屋頂，是否正常運營(yíng)對用能單位的正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)不構成直接影響，從而導致用能單位違約成本較低，項目違約風(fēng)險更高。

分布式光伏項目建成以后，如若受電方中途倒閉或者廠(chǎng)房變更，那么投資者的收益就沒(méi)了保障。從分布式光伏電站相關(guān)支持政策角度來(lái)看，一是目前實(shí)施的“優(yōu)先自發(fā)自用，余量上網(wǎng)”政策在某種程度上導致項目結算涉及多個(gè)不同的相關(guān)利益主體(如電網(wǎng)、同一屋頂下的若干個(gè)工業(yè)企業(yè))，無(wú)形中增加了項目復雜程度與結算風(fēng)險。

二是盡管已有多項國家支持政策出臺，項目開(kāi)發(fā)流程及其管理還未完全理順，補貼具體的落實(shí)還有待進(jìn)一步觀(guān)察，大多數銀行業(yè)金融機構在面對開(kāi)發(fā)商融資申請時(shí)持等待觀(guān)望態(tài)度。

最后，分布式光伏電站項目的規模處于“不大不小”的尷尬狀態(tài)。相比于動(dòng)輒裝機上百兆瓦的大型地面光伏電站，很難吸引資本市場(chǎng)或基金等社會(huì )資本，這嚴重制約了開(kāi)發(fā)商的項目滾動(dòng)開(kāi)發(fā)能力。

融資租賃介入程度深淺不一

分布式光伏電站的開(kāi)發(fā)運營(yíng)類(lèi)似于經(jīng)營(yíng)性物業(yè)，融資租賃公司的切入點(diǎn)是在電站的持有和運營(yíng)之間。融資租賃公司為光伏電站提供前期開(kāi)發(fā)融資。

首先，電站業(yè)主和光伏產(chǎn)品制造商協(xié)商確定組件產(chǎn)品數量和規格等，業(yè)主同時(shí)與融資租賃公司簽訂租賃協(xié)議，租賃公司購買(mǎi)設備交給業(yè)主建設電站，業(yè)主建成后獲得電費收入，并以此作為支付融資租賃公司的租金。

此外，融資租賃公司還可與光伏電站業(yè)主開(kāi)展售后回租業(yè)務(wù)。當地面電站完全建成且業(yè)主擁有產(chǎn)權后，融資租賃公司可與業(yè)主簽訂售后回租業(yè)務(wù)，在繳納部分保證金后先把電站出售給融資租賃公司，然后電站業(yè)主回租電站，并定期支付租金，到期按約定回購電站。通過(guò)融資租賃業(yè)務(wù)，企業(yè)能夠盤(pán)活現有資產(chǎn)，快速獲取資金加快電站建設，對電站形成滾動(dòng)開(kāi)發(fā)。

對于分布式光伏電站項目，上海租賃行業(yè)綜合信息服務(wù)與交易平臺研究中心高級研究員周婕指出，針對不同主體有兩種模式。其一，對于居民及小企業(yè)電站業(yè)主用戶(hù)若有建設電站意愿，同時(shí)缺乏一次性投入資金，租賃公司可為其提供光伏設備融資。在此過(guò)程中，光伏開(kāi)發(fā)運營(yíng)企業(yè)只負責采購發(fā)電設備、安裝發(fā)電裝置，并與業(yè)主用戶(hù)簽訂運營(yíng)維護協(xié)議，但并不持有電站。

其二，對于具有國資背景的電力集團，持有規模較大的公共事業(yè)和大型工商企業(yè)的屋頂資源，融資租賃公司可為開(kāi)發(fā)運營(yíng)企業(yè)提供長(cháng)期融資支持。

對于后一種直租模式，目前中電投已在長(cháng)三角地區的高校和大型工商企業(yè)中開(kāi)發(fā)分布式光伏電站。旗下的融聯(lián)融資租賃在項目開(kāi)發(fā)中為其提供直租融資支持，即融聯(lián)租賃根據承租人(項目公司)的要求，向供應商支付貨款直接購進(jìn)設備并租給承租人，承租人定期支付租金，取得設備資產(chǎn)實(shí)際占有使用和管理收益權。同時(shí)，融聯(lián)租賃將這部分應收租金向銀行無(wú)追索保理融資，盤(pán)活流動(dòng)資金的同時(shí)獲得籌劃收益。

此外還有一種模式，即擴展融資租賃產(chǎn)業(yè)鏈條，成立光伏電站運營(yíng)平臺。該方案是融資租賃公司與光伏企業(yè)合作組建電站運營(yíng)平臺，融資租賃公司幫助光伏企業(yè)打通融資渠道，光伏企業(yè)拓展新客戶(hù)，設計、開(kāi)發(fā)、安裝屋頂光伏電站，雙方各自發(fā)揮自身優(yōu)勢，使只能做短期內的開(kāi)發(fā)建設業(yè)務(wù)的光伏企業(yè)有能力長(cháng)期持有并運營(yíng)電站。

企業(yè)通過(guò)上市在資本市場(chǎng)融資是很多企業(yè)會(huì )采取的融資方式。雖然光伏企業(yè)曾經(jīng)有過(guò)資本市場(chǎng)滑鐵盧。2012年以來(lái)，受光伏寒冬和首次公開(kāi)募股(IPO)暫停影響，有8家光伏企業(yè)選擇終止上市，倒在了IPO的前夜。時(shí)隔幾年之后資本市場(chǎng)再講光伏故事，在目前排隊的IPO企業(yè)中，出現了兩家光伏企業(yè)的身影，分別為中來(lái)光伏和福斯特光伏，這被業(yè)內人士解讀為光伏真正回暖的標志，所以規模以上光伏企業(yè)或者擁有核心技術(shù)的企業(yè)可以嘗試通過(guò)上市融得資金。

一些企業(yè)也通過(guò)創(chuàng )新商業(yè)模式緩解融資難題。例如，興業(yè)太陽(yáng)能目前正在探索一種新的商業(yè)模式，即讓政府牽頭參與進(jìn)來(lái)，把政府手上的資源如醫院、工業(yè)園區和各大院校的屋頂進(jìn)行打包，整合成一個(gè)平臺，然后在境內外找投資方對分布式項目進(jìn)行投資，所有項目再由興業(yè)做EPC總包。這一模式利用了政府的強大后臺和信用擔保，嫁接了國內外的資源，最大程度上解決融資問(wèn)題。除此之外，保利協(xié)鑫集團則正在主導一個(gè)租賃公司來(lái)推進(jìn)分布式項目進(jìn)行融資租賃;漢能控股集團有限公司也在籌劃成立自己的光伏產(chǎn)業(yè)基金等。

當前分布式光伏電站融資難的還有一個(gè)原因，就是缺乏有效的風(fēng)險管理工具。業(yè)內人士認為，保險的介入可能是改變銀行態(tài)度的一個(gè)關(guān)鍵。2014光伏大會(huì )主題論壇上，國家發(fā)改委國際合作中心國際能源研究所所長(cháng)王進(jìn)透露，隨著(zhù)數個(gè)針對光伏電站的保險產(chǎn)品即將推出，近期分布式發(fā)電的融資難題有望得以有效解決。保險公司正著(zhù)手推出光伏組件質(zhì)量保險、電站運營(yíng)期的損失保險等新型險種，目前這些產(chǎn)品都在報備保監會(huì )的過(guò)程中。如果這些保險推出，對于分布式光伏電站將是非常大的利好消息，投資人的風(fēng)險能夠通過(guò)保險機制得到解決，將直接有利于銀行向各類(lèi)分布式光伏電站發(fā)放貸款。

北京國觀(guān)智庫投資有限公司副總裁李月指出，諸如如何保障電站的質(zhì)量、保持穩定的收入，如何降低維護成本，如何提升項目融資性等投資人非常關(guān)注的問(wèn)題，可以通過(guò)權威機構對電站進(jìn)行標準化來(lái)解決，標準化的立足點(diǎn)在于把金融對電站的要求有效融入標準化程序中。標準體系可以為投資人和運營(yíng)商提供電站篩選和評分的標準，為建立市場(chǎng)化的分布式光伏電站商業(yè)環(huán)境提供基礎。

地面光伏電站：融資租賃提供前期開(kāi)發(fā)融資

上海租賃行業(yè)綜合信息服務(wù)與交易平臺研究中心高級研究員周婕介紹，光伏電站的開(kāi)發(fā)運營(yíng)類(lèi)似于經(jīng)營(yíng)性物業(yè)，融資租賃公司的切入點(diǎn)是在光伏電站的持有和運營(yíng)之間。針對地面電站，融資租賃公司能為光伏電站提供前期開(kāi)發(fā)融資。

首先，電站業(yè)主和光伏產(chǎn)品制造商協(xié)商確定組件產(chǎn)品數量和規格等，業(yè)主同時(shí)與融資租賃公司簽訂租賃協(xié)議，租賃公司購買(mǎi)設備交給業(yè)主建設電站，業(yè)主建成后獲得電費收入，并以此作為支付融資租賃公司的租金。

此外，融資租賃公司還可與光伏電站業(yè)主開(kāi)展售后回租業(yè)務(wù)。當地面電站完全建成且業(yè)主擁有產(chǎn)權后，融資租賃公司可與業(yè)主簽訂售后回租業(yè)務(wù)，在繳納部分保證金后先把電站出售給融資租賃公司，然后電站業(yè)主回租電站，并定期支付租金，到期按約定回購電站。