四季度經(jīng)濟復蘇承壓 貨幣政策寬松力度有望加大

四季度經(jīng)濟下行壓力不減，伴隨各項改革的進(jìn)行，中國經(jīng)濟正在加速適應新常態(tài)。

昨日，國家統計局發(fā)布10月主要經(jīng)濟數據，投資、消費、工業(yè)數據表現均不及預期，再次引發(fā)市場(chǎng)對未來(lái)經(jīng)濟形勢的擔憂(yōu)。業(yè)內認為，經(jīng)濟數據表現普遍不佳，預示著(zhù)目前經(jīng)濟下行壓力不減，四季度7.3%的增長(cháng)目標仍需穩增長(cháng)政策不斷加碼。明年經(jīng)濟增長(cháng)目標下調的可能性增大，貨幣政策放松力度將繼續加大。

房地產(chǎn)復蘇后勁不足

國家統計局數據顯示，10月消費增速回落至11.5%，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資降至63個(gè)月新低，工業(yè)增加值繼續回落……

民生證券研究院執行院長(cháng)管清友表示，工業(yè)增加值增速放緩緣于經(jīng)濟繼續受房地產(chǎn)和制造業(yè)投資拖累，內生下行壓力仍然較大，雖然基建和外需有所改善，但仍未完全對沖；而消費疲軟主要因為“三公”消費和反腐的政策沖擊仍在繼續，加上房地產(chǎn)銷(xiāo)售相關(guān)消費，除建筑裝潢外，家電、家具消費增速均有所放緩。

專(zhuān)家分析此輪房地產(chǎn)市場(chǎng)的復蘇后勁不足。房產(chǎn)投資的月度反彈受益于9月以來(lái)的利率下行，但是銷(xiāo)售的有力回升和庫存的消化才是地產(chǎn)投資重啟的關(guān)鍵。

10月以來(lái)的銷(xiāo)售回升一方面有10月的季節因素，另一方面得益于救市政策所激發(fā)的剛性需求的釋放。但房產(chǎn)銷(xiāo)售后續堪憂(yōu)，因為在房?jì)r(jià)遠遠高于平均收入水平的情況下，政策所釋放的剛需非常有限。同時(shí)，商業(yè)銀行受制于負債端的高成本，對購房貸款的發(fā)放意愿不足。

穩增長(cháng)加碼基建投資

在三季度GDP增長(cháng)7.3%創(chuàng )五年來(lái)新低后，政府明顯加大了穩增長(cháng)力度，由此前主要依靠投資刺激經(jīng)濟增長(cháng)轉向“三駕馬車(chē)”——投資、消費、外貿齊發(fā)力穩增長(cháng)。

在房地產(chǎn)繼續下行、制造業(yè)難有起色的情況下，穩增長(cháng)還是要靠基建投資。政府在公共設施、道路運輸行業(yè)的投資依然是主要拉動(dòng)增長(cháng)的力量。10月基建投資明顯回升，主要與工業(yè)增加值分行業(yè)數據中“鐵路、船舶、航空航天和其他運輸設備制造業(yè)”的強力反彈相呼應，說(shuō)明保增長(cháng)的政策驅動(dòng)明顯。

國家信息中心經(jīng)濟預測部首席經(jīng)濟師王遠鴻稱(chēng)，三季度經(jīng)濟的再度下滑，表明目前經(jīng)濟下行壓力仍然很大，國務(wù)院擴大消費、加強進(jìn)口、加碼投資，就是希望能夠遏制住經(jīng)濟下滑的勢頭。

“雖然此前政府出臺了加大棚戶(hù)區改革、擴大鐵路投資等多項微刺激政策，但由于房地產(chǎn)投資下滑比較嚴重，政府推出很多投資政策都被房地產(chǎn)投資下滑所對沖掉。”蘭格經(jīng)濟研究中心首席分析師陳克新坦言，在這種背景下，要想經(jīng)濟形勢能夠取得改善，必須還需要其他的穩增長(cháng)手段，除了投資外，消費、外貿對經(jīng)濟作用最為明顯，政府出臺了擴消費、促進(jìn)口的政策，也反映出扭轉四季度經(jīng)濟走勢的決心。

貨幣政策寬松力度有望加大

隨著(zhù)10月宏觀(guān)經(jīng)濟數據表現乏力，有消息稱(chēng)，北京商報記者從參與編寫(xiě)中央經(jīng)濟工作會(huì )議報告的人士處獲悉，GDP目標下調已成定局，具體數字還未定，但7%的建議目前居主流。

“10月是四季度的第一個(gè)月，經(jīng)濟數據表現普遍不佳，預示著(zhù)目前經(jīng)濟仍在下滑，四季度能夠保持在7.3%的水平就已經(jīng)很難得?？紤]到今年可能達不到7.5%的增長(cháng)目標，加上未來(lái)經(jīng)濟增長(cháng)前景也不容樂(lè )觀(guān)，下調明年經(jīng)濟增長(cháng)目標的可能性很大，這樣政府壓力小一些，更符合目前經(jīng)濟發(fā)展的實(shí)際情況。”陳克新說(shuō)。

匯豐銀行大中華區首席經(jīng)濟學(xué)家屈宏斌認為，本次數據依然顯示出當前有效需求不足。結合前日發(fā)布的通脹數據，經(jīng)濟負產(chǎn)出缺口明顯，他仍認為進(jìn)一步的寬松政策十分必要。

三季度主要貸款利率中，僅票據融資利率回落，而一般貸款利率和個(gè)人住房貸款利率反而略微上升，顯示高利率仍是抑制投資尤其是制造業(yè)投資的主要因素。未來(lái)貨幣政策放松力度將繼續加大。