鋼廠(chǎng)壓制上游煤焦 焦炭進(jìn)一步拉漲可能偏低

近期現貨市場(chǎng)黑色系品種持穩，對期貨近月合約的挺價(jià)較為明顯，遠月合約受此支撐也表現出抗跌性。不過(guò)，焦炭期貨遠月合約面對長(cháng)周期的弱勢壓力，近期振蕩偏弱的可能性較大。

國內經(jīng)濟弱穩不能持續提供利好

中國10月匯豐制造業(yè)PMI初值為50.4，超過(guò)預期值50.2，連續第5個(gè)月高于榮枯線(xiàn)，創(chuàng )3個(gè)月新高。其中就業(yè)與庫存分項數據明顯回暖，表明國慶節假期前后密集出臺的微刺激政策對市場(chǎng)及實(shí)體經(jīng)濟產(chǎn)生了效果。不過(guò)，決策層年內維持經(jīng)濟“底線(xiàn)思維”，以微刺激來(lái)托底經(jīng)濟，短期很難出現大規模的刺激政策。

在經(jīng)濟結構性改革及樓市弱勢拖累下，雖然四季度經(jīng)濟觸底回升的概率較大，但政策提振后難有過(guò)度刺激政策出臺，決定了市場(chǎng)情緒短期持續利好將缺失。這將對長(cháng)期基本面偏弱的工業(yè)品市場(chǎng)構成不利，尤其對黑色系期貨品種遠月合約的價(jià)格形成更多壓制。

鋼市降溫給煤焦市場(chǎng)帶來(lái)壓制

環(huán)保政策、終端補庫、價(jià)格超跌等眾多因素共振，鑄就了10月至今的鋼市反彈和堅挺，唐山Q235方坯及華東建材反彈幅度均有200點(diǎn)。不過(guò)，唐山鋼坯價(jià)格已基本回落至國慶節假期前水平，價(jià)格上躥下跳的根本原因在于終端的需求并未大幅放量，需求端弱勢決定了價(jià)格的回落。同樣，建材市場(chǎng)也開(kāi)始降溫。在缺乏持續利好因素的炒作下，現貨價(jià)格不得不小幅回調。

近期來(lái)看，終端需求的穩定或給鋼價(jià)底部帶來(lái)支撐，但是長(cháng)期趨勢依然偏弱且前期拉漲較多，在鋼貿商不可能出現明顯補庫的壓力下，鋼材很難持續維持強勢，穩中趨弱料是近期主流趨勢。因此，在鋼市堅挺、短期不可持續的情形下，煤焦市場(chǎng)情緒將明顯受到打壓，不利于煤焦期貨價(jià)格走勢。

基本面利好兌現，遠月期價(jià)受壓明顯

多重利好政策及9月開(kāi)始的鋼焦企業(yè)大幅補庫存，提振了近期精煤市場(chǎng)的大幅回暖。10月中旬以來(lái)，山西焦煤集團、潞安礦業(yè)集團、河北開(kāi)灤集團帶動(dòng)全國范圍的精煤市場(chǎng)提價(jià)，不過(guò)提價(jià)幅度最多在20—30元/噸之間。相比精煤市場(chǎng)的全國范圍漲價(jià)，焦炭市場(chǎng)則僅有華東、華北兩地表現持穩，個(gè)別地方試探性拉漲，精煤的拉漲及鋼廠(chǎng)的偏低庫存并未帶動(dòng)現貨市場(chǎng)明顯反彈。但鋼市持穩及鋼廠(chǎng)的補庫帶動(dòng)了10月煤焦現貨市場(chǎng)成交的大幅回暖，甚至局部?jì)r(jià)格的反彈，短期現貨市場(chǎng)仍舊偏好，對近月合約煤焦期價(jià)形成了較為有力的支撐。

不過(guò)，鋼材價(jià)格回落、鋼廠(chǎng)利潤空間收窄將會(huì )進(jìn)一步壓制上游煤焦，從近期焦炭現貨拉漲卻無(wú)鋼廠(chǎng)接受就可以看出。除此之外，在長(cháng)周期的國內經(jīng)濟弱勢及鋼市弱勢的大環(huán)境下，鋼廠(chǎng)的資金鏈困境將使其常年維持低庫存策略。所以鋼廠(chǎng)壓制上游煤焦以及鋼廠(chǎng)不會(huì )大幅補庫存，共同決定了長(cháng)周期的煤焦現貨市場(chǎng)弱勢，這對期價(jià)上方及遠月合約形成了壓制。

近期，焦炭1501合約受現貨支撐明顯強于1505合約，近月合約持續維持偏強，反映現貨堅挺格局，而遠月合約持續振蕩偏弱則是對長(cháng)期趨勢的弱勢體現。結合現貨市場(chǎng)表現來(lái)看，近期焦炭反彈利好已在盤(pán)面充分體現，而后期進(jìn)一步拉漲的可能性偏低。因此，建議焦炭1505合約空單持有，1070元/噸壓力位可加空，1050元/噸下方可不急于止盈，關(guān)注盤(pán)面表現。