高盛解讀5月官方制造業(yè)PMI：政府將出臺進(jìn)一步政策措施

2014年5月份官方PMI從4月份的50.4升至50.8，高盛發(fā)布報告解讀稱(chēng)，這顯示經(jīng)濟根本增長(cháng)勢頭有所加快。同時(shí)，高盛預測，政府仍將出臺進(jìn)一步的政策措施以促進(jìn)增長(cháng)。

報告稱(chēng)，在主要分項指數中，生產(chǎn)和新訂單指數上升。新訂單指數升幅最大，從4月份的51.2躍升至52.3。新出口訂單指數從49.1微升至49.3。從業(yè)人員與原材料庫存指數小幅下降（分別從4月份的48.3降至48.2、從4月份的48.1降至48.0）。購進(jìn)價(jià)格指數從4月份的48.3強勁反彈至50.0，是今年首次突破50。

盡管往年5月份的季節性明顯下行，今年官方PMI卻明顯上升。自從2005年開(kāi)始編制該數據序列以來(lái)，官方PMI每年5月都有所下降，只有去年略微上升了0.2個(gè)百分點(diǎn)。早前幾年（2005-2008）的季節性十分強勁（每年5月至少下降2.9個(gè)百分點(diǎn)），但2009年以來(lái)幅度明顯緩和，我們認為可能是重新調整季節因子的結果。去年5月份的數據可能反映了除增長(cháng)勢頭走強以外的進(jìn)一步調整。

同時(shí)報告認為，今年5月份的數據至少不太可能有季節性偏高的傾向，因此其升幅是具有實(shí)際意義的。最為重要的新訂單和生產(chǎn)分項指數雙雙上升，新訂單指數的上升尤為顯著(zhù)。這是個(gè)好消息，因為該指數有時(shí)領(lǐng)先于生產(chǎn)指數（大多數時(shí)候二者同步）。

5月份匯豐PMI預覽值強勁得多的升幅可能反映了此前工業(yè)增加值月環(huán)比增幅于3和4月份從1-2月份極低水平的反彈，因為匯豐PMI往往滯后于工業(yè)增加值月環(huán)比增幅（但這種滯后并不穩定，參見(jiàn)圖表2）。此外，匯豐PMI受出口的影響相對較大，因此對外需的反映可能大于內需。從歷史上看，匯豐PMI終值與預覽值之差往往能比這兩個(gè)數據本身更好地反映出最新的工業(yè)增長(cháng)勢頭（但并非絕對；因為差值取決于很小的調查樣本）；匯豐PMI終值將于6月3日公布。

高盛分析師認為，PMI數據的走強可能將緩解市場(chǎng)與決策層對經(jīng)濟增長(cháng)下滑的擔憂(yōu)。但在工業(yè)增加值等硬數據（而非僅僅調查數據）呈現企穩的跡象之前，他們預計，政府仍將出臺進(jìn)一步的政策措施以促進(jìn)增長(cháng)。