煤炭行業(yè)周報:兩會(huì )后煤礦技改開(kāi)始重啟

兩會(huì )后山西煤礦技改重啟,產(chǎn)量將在4季度釋放,但需求“弱復蘇”,去庫存時(shí)間漫長(cháng)。本周我們前往山西對小煤礦進(jìn)行草根調研,了解到兩會(huì )后山西煤礦技改將重啟,到9、10月份技改完成進(jìn)入聯(lián)合試運轉階段,屆時(shí)煤炭供應量將開(kāi)始增加,因此二季度煤炭供應量仍保持穩定。本周6大電力集團日耗煤量升至53萬(wàn)噸,較上周增加44%,但同比仍下降18%。煤炭需求在緩慢復蘇,但我們認為如果經(jīng)濟“弱復蘇”,在GDP增速8%的背景下,目前高企的電廠(chǎng)及港口庫存需要3個(gè)月左右的時(shí)間,煤價(jià)走好的可能性不大。

警惕高庫存的“堰塞湖”。本周我們從柳林小煤礦調研了解到,當地部分煤礦技改已經(jīng)完成,將開(kāi)始進(jìn)入聯(lián)合試運轉階段,產(chǎn)量將開(kāi)始釋放。由于小礦產(chǎn)量普遍超產(chǎn)能30-50%左右,因此隨著(zhù)呂梁、晉中煉焦煤主產(chǎn)區技改煤礦的陸續投產(chǎn),后續煉焦煤供應量增加,市場(chǎng)供求將寬松。如果二季度的開(kāi)工不達預期。則鋼價(jià)下跌,鋼廠(chǎng)、焦廠(chǎng)將面臨漫長(cháng)的去庫存化進(jìn)程,即使煤炭沒(méi)有新的供給增量,消化如此大的庫存壓力也需要一個(gè)漫長(cháng)的過(guò)程。同時(shí),市場(chǎng)普遍預計煤炭上市公司13年的煤價(jià)將上漲100-200元/噸,目前已經(jīng)上漲100元/噸左右。如果開(kāi)工不達預期,則將出現煤價(jià)下跌和預期下調的雙殺情況。因此我們對未來(lái)煉焦煤的投資價(jià)值持謹慎的態(tài)度,如果不出現鋼廠(chǎng)、焦廠(chǎng)主動(dòng)補庫存的情況,我們不建議買(mǎi)入焦煤股。

無(wú)煙煤價(jià)格保持平,煤頭尿素盈利空間打開(kāi)。兩會(huì )期間,山西無(wú)煙煤產(chǎn)量保持穩定;下游行業(yè)需求一般,甲醇市場(chǎng)持續盤(pán)整,尿素價(jià)格保持穩定。尿素廠(chǎng)家加大末煤比例,晉城無(wú)煙末煤價(jià)格由630元/噸上調至660元/噸。同時(shí),尿素價(jià)格持續上漲,但成本不變,煤頭尿素盈利好轉,預測噸凈利可達137元/噸。后期天然氣價(jià)格可能將開(kāi)始上調,化肥行業(yè)經(jīng)過(guò)兩年多的去產(chǎn)能化進(jìn)程,13年全行業(yè)有望出現盈利好轉。

投資策略:動(dòng)力煤和煉焦煤漲價(jià)可能性不大,焦炭和噴吹煤價(jià)差擴大,噴吹煤有補漲的可能,尿素盈利好轉,無(wú)煙末煤價(jià)格將跟隨上漲,看好無(wú)煙、噴吹煤個(gè)股。