頁(yè)巖氣帶來(lái)的美國能源投資機會(huì )

我們認為，頁(yè)巖氣將改變美國能源結構。頁(yè)巖氣的大量開(kāi)發(fā)，使得美國選擇更為低廉的天然氣來(lái)替代石油，數據顯示美國消費結構中有4%的原油已被天然氣取代。頁(yè)巖氣中天然氣凝析油（NGLs）含量更高，從而美國原油產(chǎn)量也隨之增加。目前美國626萬(wàn)桶/天的原油產(chǎn)量中約有130萬(wàn)桶來(lái)源于水平井開(kāi)發(fā)的非常規原油，約占原油產(chǎn)量的1/5。EOG預計，至2015年，美國40%左右的原油產(chǎn)量將來(lái)源于水平井開(kāi)發(fā)的非常規石油。

2011年，燃料油出口的大幅增加使得美國凈進(jìn)口占比從60%降低到49%，這是美國自1949年后首次成為石油產(chǎn)品凈出口國。未來(lái)隨著(zhù)凝析油產(chǎn)量的增長(cháng)，其下游產(chǎn)品燃料油的出口量也還將有望繼續增長(cháng)，進(jìn)一步降低美國能源對外依存度。

天然氣應用前景十分廣闊。頁(yè)巖氣主要應用于化工與發(fā)電領(lǐng)域，但美國目前化工企業(yè)擴產(chǎn)僅額外增加0.7bcf/d的天然氣需求，而占比相對較高的發(fā)電需求帶來(lái)額外2bcf/d的天然氣消費，其中在建需求為2bcf/d，公布計劃建設為2bcf/d。

LNG重卡也是天然氣下游利用中較為重要的一方面，但由于保有量大、目前基建設施不配套、加氣站并未普及等因素，再加上小型運輸企業(yè)難以承受前期的一次性投入，LNG重卡的發(fā)展受限。

我們看好油氣資產(chǎn)中長(cháng)期投資。美國能源信息署（EIA）12月4日發(fā)布的數據顯示，美國9月份原油產(chǎn)量觸及近15年來(lái)的最高水平，先前EIA預計2012年美國汽油需求將較去年減少0.2%，至每日873萬(wàn)桶，創(chuàng )11年新低。需求進(jìn)一步放緩增加了市場(chǎng)壓力，能源企業(yè)估值普遍較低。但隨著(zhù)未來(lái)美國失業(yè)率的下降，油氣資產(chǎn)將會(huì )向有利方向發(fā)展，看好中長(cháng)期投資機會(huì )。展望未來(lái)，大宗商品的表現一方面會(huì )受益到歐美寬松貨幣政策的實(shí)施，另一方面從目前全球經(jīng)濟形勢來(lái)看，全球經(jīng)濟的產(chǎn)出缺口較大，因此需求端的不足也會(huì )制約到能源價(jià)格的表現。如目前全球經(jīng)濟形勢不出現進(jìn)一步比較大規模的下滑，我們則相對看好能源資產(chǎn)在寬松貨幣政策下的表現。