石油前景撲朔迷離　央行政策變陣懸念

石油主導了上周市場(chǎng)的走勢。利比亞局勢持續緊張，帶出近三年來(lái)最大的單周油價(jià)升幅。通脹風(fēng)險升溫，增長(cháng)憂(yōu)慮乍現，風(fēng)險指數VIX抽升。股市大跌、大眾商品及農產(chǎn)品大跌，黃金重回1400美元樓上。周五沙特宣布增加石油產(chǎn)量，美國暗示動(dòng)用石油儲備，期貨交易增加準備金，導致油價(jià)回落，各風(fēng)險資產(chǎn)價(jià)格喘定反彈。

中東局勢如何發(fā)展，充滿(mǎn)著(zhù)不確定性。在此充滿(mǎn)變數之際，試圖量化油價(jià)對經(jīng)濟的影響，預測可靠性不會(huì )高。不過(guò)筆者認為高油價(jià)持續時(shí)間的長(cháng)度，對經(jīng)濟的影響遠大過(guò)油價(jià)一時(shí)抽升的高度。年平均油價(jià)每升10美元，美國經(jīng)濟增長(cháng)下挫0.4-0.5個(gè)百分點(diǎn)。這是一股影響全球經(jīng)濟、通脹及央行政策的重要搖擺因素。

美國第四季度GDP由3.2%下方修正至2.8%（vs 市場(chǎng)預期的3.2%）。這個(gè)數字是一個(gè)失望，不過(guò)必須看到最終需求雖然被下調，但是新的6.7%的需求增長(cháng)仍然十分強勁。加上消費信心持續高漲，筆者并未因這次下調而減少對美國復蘇的信心。美國依然處在消費快速反彈、就業(yè)緩步改善、投資隨時(shí)可能突破的態(tài)勢。石油價(jià)格上漲，在目前主要對消費者購買(mǎi)力構成沖擊，暫時(shí)對聯(lián)儲的QE影響不大。

本周重點(diǎn)較多：中東局勢及石油價(jià)格、伯南克在國會(huì )的發(fā)言、歐洲央行的會(huì )后聲明、美國非農業(yè)就業(yè)數字。周一歐洲一月CPI，2.4% vs 2.4%；美國個(gè)人收入預增1.2% vs 上期0.4%。周二美國二月ISM61.5 vs 60.8，歐洲PMI59 vs 57.3，中國PMI則料下降。周二、三，伯南克參加國會(huì )聽(tīng)證，估計為六月結束QE2之后的貨幣政策開(kāi)始向市場(chǎng)吹風(fēng)。周四歐洲央行開(kāi)會(huì )，會(huì )后聲明、宏觀(guān)預測及國債購買(mǎi)數量均受市場(chǎng)關(guān)注。周五美國二月非農業(yè)就業(yè)，預期增200K vs 上期36K，失業(yè)率反彈至9.2%，vs 9.0%。

（作者系瑞士信貸董事總經(jīng)理兼亞洲區首席經(jīng)濟師）