報價(jià)試探性上漲，需求響應冷淡!供應收縮與高庫存博弈下僵持格局!

一、市場(chǎng)綜述：報價(jià)試探性上漲，需求響應冷淡

當前動(dòng)力煤市場(chǎng)呈現“供應端挺價(jià)、需求端觀(guān)望”的僵持特征。產(chǎn)地供應逐步恢復，港口庫存持續去化，疊加進(jìn)口煤供應擾動(dòng)，貿易商報價(jià)試探性上漲。然而，終端電廠(chǎng)庫存高位運行，非電行業(yè)采購乏力，市場(chǎng)實(shí)際成交清淡，價(jià)格上行缺乏持續性需求支撐。

二、供應端：產(chǎn)地逐步恢復，結構性矛盾顯現

1. 主產(chǎn)區供應恢復，價(jià)格分化

鄂爾多斯市場(chǎng)前期因完成年度任務(wù)停產(chǎn)的煤礦陸續復產(chǎn)，供應量恢復正常。部分性?xún)r(jià)比高的煤礦因需求小幅釋放，價(jià)格上調5–10元/噸，但貿易商拉運仍顯謹慎。榆林市場(chǎng)生產(chǎn)基本穩定，價(jià)格整體持穩。下游化工企業(yè)僅少量剛需采購，市場(chǎng)交易活躍度偏低。晉北市場(chǎng)受港口情緒傳導，價(jià)格穩中小漲，但煤礦出貨速度普遍偏緩。

2. 港口庫存持續去化，成本倒掛支撐挺價(jià)

截至今日，環(huán)渤海九港庫存降至2837萬(wàn)噸，日環(huán)比下降12萬(wàn)噸。由于發(fā)運到港成本持續倒掛，貿易商低價(jià)出貨意愿低，尤其低硫優(yōu)質(zhì)煤種報價(jià)堅挺。今日北港貿易商報價(jià)：5500K低硫煤690–700元/噸，5000K低硫煤600–600元/噸，4500K低硫煤520–530元/噸。

三、需求端：日耗邊際回升，高庫存壓制采購動(dòng)能

1. 電廠(chǎng)日耗小幅上升，補庫空間有限：全國電廠(chǎng)樣本日耗 451.5萬(wàn)噸，環(huán)比增加15.9萬(wàn)噸，但庫存總量仍高達1.1億噸，可用天數維持在24.4天。多數電廠(chǎng)在長(cháng)協(xié)煤穩定供應下，庫存處于安全水平，僅維持剛性補庫，大規模采購未現。

2. 非電行業(yè)需求疲軟，水泥、化工等行業(yè)用煤增量有限，企業(yè)補庫后迅速轉入觀(guān)望，難以形成持續需求支撐。

3. 氣候因素：冷空氣頻繁但影響溫和，未來(lái)10天冷空氣活動(dòng)頻繁，東北、江南東部等地氣溫偏低，預計日耗仍有小幅上升空間。但全國大部氣溫接近常年，難以引發(fā)耗煤量激增。

四、進(jìn)口煤方面：供應擾動(dòng)推漲價(jià)格，終端接受度有限

印尼煤：受RKAB審批延遲影響，中小礦出口受限，3800K報價(jià)上漲至FOB 49–50美元/噸，市場(chǎng)貨源緊張。

澳煤：5500K報價(jià)FOB 77–78美元/噸，海運費高企，到岸成本與國內煤價(jià)差收窄，吸引力有限。

終端對高價(jià)進(jìn)口煤接受度不高，采購仍集中于遠月貨盤(pán)。

五、市場(chǎng)矛盾與后市展望

當前核心矛盾：供應收縮預期 vs 高庫存現實(shí)，港口去庫、進(jìn)口減量、成本倒掛支撐賣(mài)方挺價(jià)心態(tài);但終端庫存高位、非電需求疲軟制約買(mǎi)方采購意愿。結構性短缺 vs 整體寬松，低硫優(yōu)質(zhì)煤種因貨源偏緊報價(jià)堅挺，但普通煤種成交困難，市場(chǎng)分化明顯。

后市來(lái)看，當前動(dòng)力煤市場(chǎng)處于“弱現實(shí)與強預期”的博弈階段。供應端的結構性偏緊與需求端的高庫存壓制形成對峙，市場(chǎng)缺乏打破平衡的強力驅動(dòng)。短期煤價(jià)預計“震蕩整理、漲跌兩難”。在庫存實(shí)質(zhì)性下降前，市場(chǎng)難以形成趨勢性上漲;但成本支撐下，價(jià)格下行空間亦有限。