6月初，歐佩克+舉辦第37屆部長(cháng)級會(huì )議，商討原油產(chǎn)量政策。近年來(lái)，歐佩克+通過(guò)鞏固部長(cháng)級協(xié)商會(huì )議機制，以及發(fā)起“自愿減產(chǎn)”等措施，積極穩定油價(jià)，并取得了良好效果，推動(dòng)布倫特原油價(jià)格過(guò)去3年大部分時(shí)間超過(guò)75美元/桶。沙特能源大臣薩勒曼強調，“歐佩克+有能力穩定原油市場(chǎng)，未來(lái)只有當世界市場(chǎng)的供需平衡符合歐佩克預期時(shí)，才會(huì )實(shí)現預定的增產(chǎn)”
數據來(lái)源：路透社、聯(lián)合石化市場(chǎng)戰略部
6月初，沙特、俄羅斯、伊拉克、阿聯(lián)酋、科威特、哈薩克斯坦、阿爾及利亞和阿曼等8個(gè)歐佩克+成員國，在沙特首都利雅得共同出席第37屆歐佩克和非歐佩克部長(cháng)級會(huì )議，商討原油產(chǎn)量政策。根據利雅得會(huì )議官方聲明，首先，歐佩克+全體成員決定將2022年和2023年宣布的共計366萬(wàn)桶/日的集體減產(chǎn)協(xié)議延長(cháng)至2025年底；其次，上述8個(gè)歐佩克+成員國決定把去年11月達成的220萬(wàn)桶/日自愿減產(chǎn)協(xié)議延長(cháng)至今年9月底，并在2024年10月~2025年9月視市場(chǎng)情況決定如何恢復自愿減產(chǎn)部分產(chǎn)量等事宜；最后，歐佩克+調整2025年原油總產(chǎn)量目標為3972.5萬(wàn)桶，除了阿聯(lián)酋和尼日利亞的產(chǎn)量目標分別上調30萬(wàn)桶/日和12萬(wàn)桶/日，其余成員國產(chǎn)量目標基本與今年保持一致。
受此次會(huì )議可能討論并出臺恢復歐佩克+部分原油產(chǎn)量預期，以及會(huì )后聲明四季度后逐步恢復自愿減產(chǎn)部分產(chǎn)量等影響，5月29日~6月4日，國際油價(jià)連續5個(gè)交易日持續下跌，總跌幅接近10%，自2月底后首次跌破80美元/桶。而在稍后舉行的圣彼得堡國際經(jīng)濟論壇上，沙特能源大臣薩勒曼等歐佩克+成員國官員充分展示了對市場(chǎng)變化的快速響應能力，以及穩定市場(chǎng)的決心，國際油價(jià)隨后應聲上漲，至6月12日基本恢復至利雅得會(huì )議前的價(jià)格水平。6月19日，布倫特原油價(jià)格為85.07美元/桶。
歐佩克+會(huì )議并未改變國際原油市場(chǎng)的供需形勢
從整體上看，此次歐佩克+的利雅得會(huì )議沒(méi)有從根本上改變現階段國際原油市場(chǎng)的供需形勢，因此短期內無(wú)法顯著(zhù)改變國際油價(jià)整體走勢。
在需求側，雖然各主要機構的預測結果有所差異，但均認為近中期全球原油市場(chǎng)需求難以出現大幅上漲。其中，國際能源署（IEA）近期表示，未來(lái)石油需求增長(cháng)將由印度和中國等亞洲經(jīng)濟體主導，鑒于現階段經(jīng)濟低迷和清潔能源持續發(fā)展，預計2024年需求增長(cháng)為96萬(wàn)桶/日，2025年需求增長(cháng)為100萬(wàn)桶/日，分別較前期略有下調。美國能源信息署（EIA）在6月短期能源展望報告中披露，將2024年全球原油需求增長(cháng)預期上調18萬(wàn)桶/日，至110萬(wàn)桶/日，將2025年全球原油需求增長(cháng)預期上調8萬(wàn)桶/日，至150萬(wàn)桶/日。歐佩克月報對2024年和2025年全球原油需求增長(cháng)預期分別維持在225萬(wàn)桶/日和185萬(wàn)桶/日不變。
在供給側，除了歐佩克+宣布個(gè)別成員國明年產(chǎn)量將略有增長(cháng)，美國能源信息署也在6月上旬預測稱(chēng)，2024年美國原油產(chǎn)量將增加31萬(wàn)桶/日，2025年將增長(cháng)47萬(wàn)桶/日，與前期預測基本一致。此外，雖然市場(chǎng)對圭亞那和巴西等南美國家的原油增產(chǎn)寄予厚望，但其現階段表現難以對全球原油市場(chǎng)產(chǎn)生較大影響。
歐佩克+對全球原油市場(chǎng)的影響力不減反增
不可否認的是，近年來(lái)歐佩克+對全球原油市場(chǎng)乃至油價(jià)波動(dòng)的影響力正在持續加大。自2011年頁(yè)巖油產(chǎn)量首次突破100萬(wàn)桶/日以來(lái)，美國頁(yè)巖油生產(chǎn)企業(yè)之后近十年內逐漸形成了“高投入、高負債、高增長(cháng)”的發(fā)展模式。由于美國頁(yè)巖油生產(chǎn)商數以千計，且產(chǎn)業(yè)發(fā)展遵循“倡導開(kāi)放市場(chǎng)下的自由競爭”和“價(jià)格機制是一切調節的原動(dòng)力”的新古典主義經(jīng)濟學(xué)理論，導致其產(chǎn)量增長(cháng)趨勢與國際油價(jià)，特別是WTI價(jià)格波動(dòng)高度相關(guān)，成為這一時(shí)期國際油價(jià)波動(dòng)的重要推動(dòng)因素，并顯著(zhù)降低了歐佩克“定額制”產(chǎn)量對市場(chǎng)的影響力。
但2020年以來(lái)，一方面，隨著(zhù)《巴黎協(xié)定》和《格拉斯哥宣言》等為代表的全球性氣候與環(huán)境治理機制不斷強化未來(lái)能源轉型預期，美國頁(yè)巖油生產(chǎn)企業(yè)呈現出嚴守投資紀律、優(yōu)化資產(chǎn)負債結構、注重股東投資回報等新經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)，美國頁(yè)巖油產(chǎn)量也明顯低于市場(chǎng)預期。另一方面，歐佩克+限產(chǎn)保價(jià)策略的表現日漸突出，歐佩克+在2020年達成減產(chǎn)協(xié)議后，又通過(guò)鞏固部長(cháng)級協(xié)商會(huì )議機制，以及發(fā)起“自愿減產(chǎn)”等措施，積極穩定油價(jià)，并取得了良好效果，推動(dòng)布倫特原油價(jià)格在過(guò)去3年的大部分時(shí)間里都超過(guò)75美元/桶。薩勒曼還強調，“歐佩克+有能力穩定原油市場(chǎng)，未來(lái)只有當世界市場(chǎng)的供需平衡符合歐佩克預期時(shí)，才會(huì )實(shí)現預定的增產(chǎn)”。
國際油價(jià)或在70~90美元/桶的較高價(jià)格區間持續寬幅波動(dòng)
基于歐佩克+對全球原油市場(chǎng)的影響力持續加大的判斷，預計國際油價(jià)未來(lái)一段時(shí)期內可能在70~90美元/桶的較高價(jià)格區間持續寬幅波動(dòng)，主要包括以下3個(gè)具體原因。
首先，國際油價(jià)不宜“過(guò)高”，高油價(jià)將進(jìn)一步刺激全球能源市場(chǎng)加快轉型發(fā)展。雖然過(guò)去20年全球在能源轉型方面投入了數萬(wàn)億美元，但替代能源仍無(wú)法大規模取代化石能源，化石能源在全球能源結構中的占比在21世紀幾乎沒(méi)有下降，只是從83%下降到80%。然而，國際油價(jià)長(cháng)期位于90美元/桶甚至100美元/桶以上，將進(jìn)一步刺激各類(lèi)新能源發(fā)展。如果某項新能源或儲能技術(shù)取得實(shí)質(zhì)性突破，將對全球原油需求產(chǎn)生顛覆性影響，這明顯不符合現階段歐佩克+的根本利益。
其次，國際油價(jià)不宜“過(guò)低”，低油價(jià)將影響歐佩克+成員國的財政收入水平。油氣收入占大部分歐佩克+成員國財政收入的70%以上，因此維持穩定的油價(jià)有助于這些國家財政收支平衡。以沙特為例，根據國際貨幣基金組織（IMF）的測算結果，其需要布倫特原油價(jià)格維持在每桶81美元左右才能平衡財政預算。因此，歐佩克+采取延長(cháng)減產(chǎn)協(xié)議等手段以支撐油價(jià)在所難免。
最后，油價(jià)波動(dòng)不宜“過(guò)平”，寬幅震蕩的價(jià)格風(fēng)險將在一定程度上約束中長(cháng)期市場(chǎng)投資。以美國頁(yè)巖油為例，2022年至今，資本市場(chǎng)上的投資者增加對頁(yè)巖油氣生產(chǎn)企業(yè)投資的理由已不再是基于未來(lái)的產(chǎn)量增長(cháng)前景，而是基于企業(yè)能通過(guò)定期或可變的股息分紅和回購股票等手段向股東穩定返還利潤。一旦市場(chǎng)存在較大價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險，將限制投資者對此類(lèi)“現金牛業(yè)務(wù)”的投資水平，這在客觀(guān)上也有利于歐佩克+維持全球原油市場(chǎng)占有率。
摩根士丹利：三季度布倫特原油均價(jià)將為86美元/桶
摩根士丹利分析師表示，預計今夏布倫特原油價(jià)格將上漲5美元/桶，但未來(lái)3個(gè)月的供應趨緊態(tài)勢將在2024年底和2025年轉變?yōu)楣^(guò)剩態(tài)勢。此外，2024年9月~2025年1月，原油需求可能減少390萬(wàn)桶/日，將給油價(jià)反彈帶來(lái)困難。
摩根士丹利預測三季度布倫特原油均價(jià)為86美元/桶，四季度為85美元/桶，2025年初為81美元/桶，2025年底為76美元/桶。摩根士丹利分析師認為，如果歐佩克+不采取進(jìn)一步行動(dòng)，2025年原油供應或將出現持續過(guò)?，F象。
星展銀行：2024年布倫特原油均價(jià)為80~85美元/桶
星展銀行（DBS）對2024年布倫特原油均價(jià)的預測維持在80~85美元/桶的水平，并偏向于區間的下限。這意味著(zhù)布倫特原油2024年下半年的均價(jià)將低于2024年二季度的峰值水平。
星展銀行表示，將下調2025年布倫特原油預測價(jià)格?？紤]到歐佩克+的最新供應指導政策，將2025年石油供應增長(cháng)預測從120萬(wàn)桶/日上調至150萬(wàn)桶/日。這表明，與之前的預測相比，供需平衡將更脆弱，因此將2025年的布倫特原油均價(jià)預測下調了5美元/桶?，F在預計2025年布倫特原油均價(jià)為72~77美元/桶（之前為77~82美元/桶）。
EIA：2024年布倫特原油均價(jià)為每桶84.15美元
美國能源信息署（EIA）以近期油價(jià)下跌為由，將2024年油價(jià)預期下調了4%，并上調了美國氣價(jià)預期。美國能源信息署在近期發(fā)布的月度短期能源展望報告中表示，預計2024年布倫特原油均價(jià)為每桶84.15美元，低于此前預計的每桶87.79美元；WTI均價(jià)為每桶79.7美元，此前為每桶83.05美元。
美國能源信息署認為，布倫特原油價(jià)格將在下半年升至每桶85美元，部分原因是歐佩克+將自愿減產(chǎn)延長(cháng)至三季度。美國能源信息署表示，雖然油價(jià)在歐佩克+宣布減產(chǎn)后開(kāi)始下跌，但預計減產(chǎn)措施延長(cháng)至三季度將導致全球石油庫存在2025年一季度繼續下降，并在此期間給油價(jià)帶來(lái)上行壓力。
惠譽(yù)：2024年布倫特原油均價(jià)為每桶80美元
惠譽(yù)維持之前的油價(jià)預測不變，稱(chēng)2024年布倫特原油均價(jià)為每桶80美元。由于中東緊張局勢加劇，布倫特原油價(jià)格4月曾達到每桶90美元，但擔憂(yōu)情緒減弱后，油價(jià)隨即下跌。6月初，歐佩克+決定2025年9月前逐步停止額外減產(chǎn)，減產(chǎn)總量為220萬(wàn)桶/日。歐佩克+減產(chǎn)的逐步結束、美國石油產(chǎn)量接近歷史最高水平，以及全球庫存水平上升，可能使市場(chǎng)在2025年出現供應過(guò)剩。歐佩克+也強調，這些產(chǎn)量重返市場(chǎng)將取決于市場(chǎng)動(dòng)態(tài)變化，也可能暫停。歐佩克+590萬(wàn)桶/日的充足剩余產(chǎn)能限制了油價(jià)的潛在漲幅，并控制了地緣政治風(fēng)險導致的溢價(jià)。
花旗銀行分析師為石油市場(chǎng)描繪了一幅黯淡的圖景，預測2025年前國際油價(jià)將大幅下跌。根據花旗銀行的最新報告，分析師預計布倫特原油價(jià)格將跌至每桶60美元，與目前的市場(chǎng)預期相比，下跌幅度超過(guò)20%。
雖然歐佩克+努力減產(chǎn)，但預計2025年前全球石油市場(chǎng)將出現供應過(guò)剩，這被認為是悲觀(guān)前景背后的主要原因?；ㄆ煦y行建議石油生產(chǎn)商對沖潛在的價(jià)格下跌，并建議投資者通過(guò)建立空頭頭寸來(lái)利用短期的價(jià)格上漲。
高盛近期表示，由于強勁的消費需求，布倫特原油價(jià)格今夏將升至每桶86美元。此外，市場(chǎng)預期夏季駕駛季燃油需求將增加，近期油價(jià)開(kāi)盤(pán)走高，亞洲交易小幅上漲。
高盛將今年全球石油日需求增長(cháng)預測下調了20萬(wàn)桶，至125萬(wàn)桶。但其也指出，由于航空燃料消費復蘇，全球石油需求仍然強勁。
高盛表示，在供應不受地緣政治沖擊的基本情況下，油價(jià)上限為90美元/桶。此外，由于原油實(shí)際需求通常會(huì )在油價(jià)下跌時(shí)上升，布倫特原油價(jià)格下限將為75美元/桶。
責任編輯： 江曉蓓
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