宏觀(guān)預期與淡季需求博弈，焦炭市場(chǎng)窄幅震蕩

4月份以來(lái)焦炭市場(chǎng)連續上漲四輪后下調一輪。4月份宏觀(guān)預期好轉，期貨價(jià)格升水，期現貿易商和現貨貿易商進(jìn)場(chǎng)采購焦煤，焦煤價(jià)格大幅上漲，推動(dòng)焦炭連續上漲4輪，累計上漲400-440元。5月份焦化利潤逐步改善，焦企開(kāi)工明顯回升。鋼材利潤收縮，焦炭貿易商出貨增多，鋼廠(chǎng)到貨好轉，鋼廠(chǎng)打壓焦炭意愿增強，5月下旬焦炭?jì)r(jià)格下調一輪100-110元。

宏觀(guān)方面，國際市場(chǎng)對美聯(lián)儲降息預期搖擺，4月份以來(lái)美元指數震蕩運行。3月份核心PCE指數同比增長(cháng)2.8%，超市場(chǎng)預期。同時(shí)，各國央行需求增加及避險等，黃金大幅上漲。受供應緊張及需求預期上升，銅價(jià)格飆升。黃金、銅等貴金屬和有色金屬上漲，市場(chǎng)對再通脹預期增強。4月份美國CPI同比增長(cháng)3.4%，低于前值3.5%，4月中旬后美元指數震蕩下行，日經(jīng)下跌，港股上漲，提振市場(chǎng)情緒。5月份美聯(lián)儲會(huì )議紀要偏鷹，美聯(lián)儲擔憂(yōu)抗通脹進(jìn)展，降息態(tài)度較為謹慎。5月下旬以來(lái)黃金、銅價(jià)格高位回調，對市場(chǎng)預期支撐有所減弱。

國內市場(chǎng)央行設立3000億元保障性住房再貸款，支持地方國企以合理價(jià)格收購已建成未出售商品房，宏觀(guān)預期改善。7月份重要會(huì )議將召開(kāi)，市場(chǎng)對政策仍有一定預期，近期部分房地產(chǎn)政策已經(jīng)陸續出臺，關(guān)注落地情況。由于有效需求不足等，5月份制造業(yè)PMI49.5%，環(huán)比下降0.9個(gè)百分點(diǎn)，新出口訂單指數環(huán)比下降2.3個(gè)百分點(diǎn)。超長(cháng)期特別國債發(fā)行節奏較為平緩，專(zhuān)項債發(fā)行速度加快，轉化為實(shí)際需求存在一定時(shí)滯。

4月份以來(lái)國內外市場(chǎng)預期好轉，鋼材價(jià)格上漲，鋼坯利潤改善，鐵水產(chǎn)量從221萬(wàn)噸回升至237萬(wàn)噸左右，鐵水跟隨利潤調整。螺紋產(chǎn)量小幅回升，終端需求尚可，總庫存持續降庫。受降雨等影響5月底螺紋表需明顯下降，庫存降幅放緩，后期鋼材市場(chǎng)進(jìn)入淡季，市場(chǎng)對需求擔憂(yōu)增強。

5月上旬鋼價(jià)下跌鋼材利潤收窄，焦煤貿易商出貨意愿增強，焦企原料煤按需采購為主，安澤低硫主焦煤下調100元至1950元。5月中旬宏觀(guān)預期改善，競拍價(jià)格反彈，安澤低硫主焦煤上漲50元至2000元。因利潤、保供及其他因素影響，煤礦開(kāi)工小幅提升，安全仍對生產(chǎn)形成一定壓制，煤炭產(chǎn)量預計環(huán)比緩慢增加，前期主要影響長(cháng)協(xié)價(jià)格。山東焦化產(chǎn)能整合壓制焦煤市場(chǎng)情緒，考慮去化時(shí)間分散，對現貨市場(chǎng)影響相對有限。原料煤價(jià)格小幅震蕩，對焦炭成本支撐仍存。

總體來(lái)看，目前鋼材利潤尚可，鋼廠(chǎng)焦炭庫存處于中位，焦企焦炭庫存低位運行，貿易商采購暫未導致鋼廠(chǎng)焦炭庫存下降，短期焦炭漲跌兩難，價(jià)格持穩運行。6月份鋼材市場(chǎng)處于淡季，終端需求承壓，專(zhuān)項債轉化為鋼材需求需要時(shí)間。7月份重要會(huì )議將召開(kāi)，市場(chǎng)或在宏觀(guān)預期與淡季需求之間博弈，維持窄幅震蕩運行。