新能源公司分拆上市熱潮涌動(dòng)，釋放什么信號

雙碳目標驅動(dòng)下，新能源產(chǎn)業(yè)迎來(lái)了蓬勃發(fā)展。

但新能源是一個(gè)資本密集型產(chǎn)業(yè)，需要巨大的投資金額，有些項目回款時(shí)間很長(cháng)，對企業(yè)的資金鏈是一個(gè)巨大考驗。

隨著(zhù)產(chǎn)業(yè)加速擴張，新能源行業(yè)掀起了一場(chǎng)分拆上市、拓寬融資渠道的熱潮。

6月18日晚，華潤電力公告，2023年5月5日，公司獲聯(lián)交所告知，上市委員會(huì )已同意公司，可根據上市規則第15項應用指引，進(jìn)行建議分拆及A股上市。

此前，華潤電力于3月22日公告，董事會(huì )正在籌劃分拆華潤新能源于中國境內證券交易所上市。

無(wú)獨有偶，?6月2日，中國電建發(fā)布《關(guān)于籌劃控股子公司分拆上市的提示性公告》，擬籌劃分拆下屬控股子公司中電建新能源集團股份有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)“電建新能源”)至境內證券交易所上市，并授權公司管理層啟動(dòng)本次分拆上市的前期籌備工作。至此，中國電建以新能源為核心的戰略轉型升級進(jìn)程邁出了最關(guān)鍵一步。

除了央企電力巨頭大動(dòng)作頻現，新能源領(lǐng)域的民營(yíng)上市公司也在不斷加碼分拆上市。

6月4日晚，正泰電器公布了分拆旗下戶(hù)用光伏子公司正泰安能至上交所主板上市的預案。預案稱(chēng)，分拆后主業(yè)結構將更加清晰。

此前，天合光能4月22日宣布，據公司總體戰略布局，結合公司控股子公司江蘇天合智慧分布式能源有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“天合智慧”)的業(yè)務(wù)發(fā)展需要，促進(jìn)公司及天合智慧共同發(fā)展，公司擬籌劃天合智慧分拆上市事宜。

此外，還有多家企業(yè)在準備分拆上市過(guò)程中，比如，陽(yáng)光電源控股子公司陽(yáng)光新能源，晶盛機電控股子公司美晶新材都曾傳出要分拆上市的消息。

新能源行業(yè)為何再掀分拆上市潮?分拆上市后有何影響?

01 央企巨頭放大招，加速推進(jìn)可再生能源業(yè)務(wù)

分拆上市正在成為國企戰略重組、資源整合、資本運作的重要手段。

2022年5月，國務(wù)院國資委印發(fā)《提高央企控股上市公司質(zhì)量工作方案》提出，對上市公司擬分拆子企業(yè)上市的要充分論證，結合戰略定位、擬分拆業(yè)務(wù)獨立性和成長(cháng)性、分拆后的治理安排和管理成本等因素統籌考慮，支持有利于理順業(yè)務(wù)架構、突出主業(yè)優(yōu)勢、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局、促進(jìn)價(jià)值實(shí)現的子企業(yè)分拆上市。

根據中國電建6月2日的公告，擬拆分的電建新能源注冊資本為60億元，經(jīng)營(yíng)范圍包括水電發(fā)電、風(fēng)力發(fā)電、太陽(yáng)能發(fā)電、生物發(fā)電再生能源開(kāi)發(fā)等。

電建新能源是中電建集團旗下唯一從事國內新能源投資與運營(yíng)的發(fā)電企業(yè)，中國電建直接及間接持有電建新能源約99.97%的股份。截至2022年12月底，電建新能源資產(chǎn)總額約660億元，凈資產(chǎn)180億元，投產(chǎn)項目裝機規模突破1000萬(wàn)千瓦，在建項目裝機約1000萬(wàn)千瓦。

中國電建分拆電建新能源上市，具有現實(shí)的融資需要，也將為其新能源業(yè)務(wù)帶來(lái)極大助推。

中國電建黨委副書(shū)記、副董事長(cháng)、總經(jīng)理王斌在投資者交流活動(dòng)上表示，2023年公司新能源項目新開(kāi)工數量再創(chuàng )新高，對項目資本金籌措提出了更高要求。根據規劃，未來(lái)三年間中國電建新增裝機規模龐大，擬在“十四五”期間新增風(fēng)電、光伏新能源裝機約50GW，資本開(kāi)支需求緊迫。

因此，中國電建表示，電建新能源上市，將進(jìn)一步補充權益資金、優(yōu)化資本結構，實(shí)現高質(zhì)量發(fā)展，有利于中國電建搶抓新能源歷史性機遇，更好地服務(wù)國家戰略，將顯著(zhù)增強中國電建在新能源行業(yè)的影響力。

此外，6月9日，中電建新能源集團股份有限公司還在北京產(chǎn)權交易所舉行了增資引戰簽約儀式。據悉，電建新能源公司本次增資共引入10家實(shí)力雄厚的戰略投資人，募集資金76.25億元，公司的注冊資本將由60億元人民幣增加至75億元人民幣，構建起了包括國有資本公司、銀行機構、產(chǎn)業(yè)投資人、財務(wù)投資人的股東結構。

華潤電力分拆新能源上市，也是希望通過(guò)募集資金擴大新能源業(yè)務(wù)規模。根據公告，華潤電力預計分拆公司華潤新能源將于2023年下半年向深交所提交A股上市申請，其IPO募資所得款項凈額的用途為：70%用于未來(lái)3-5年在中國建設超過(guò)30個(gè)風(fēng)電場(chǎng)及光伏電站項目，30%用于一般運營(yíng)資金用途。

對于分拆華潤新能源上市的原因，華潤電力表示，為搶抓“雙碳”目標下的發(fā)展機遇，全面推進(jìn)綠色轉型，集團提出“十四五”期間新增4000萬(wàn)千瓦可再生能源裝機。分拆華潤新能源在A(yíng)股上市，將令其直接進(jìn)入境內資本市場(chǎng)進(jìn)行股權融資，為大力發(fā)展可再生能源業(yè)務(wù)提供充足資金，以加速推進(jìn)可再生能源業(yè)務(wù)發(fā)展，繼而助力集團實(shí)現“十四五”期間可再生能源裝機目標。

華潤電力2022年全年業(yè)績(jì)數據顯示，可再生能源貢獻了大部分利潤。2022年，公司實(shí)現凈利潤70.42億港元，其中可再生能源業(yè)務(wù)核心利潤貢獻為86.45億港元，火電業(yè)務(wù)核心虧損為25.82億港元。根據年報，華潤電力預計2023年新增風(fēng)電和光伏項目并網(wǎng)容量目標為7000MW，將會(huì )帶來(lái)利潤的進(jìn)一步提升。

目前，華潤新能源主要在中國境內投資、開(kāi)發(fā)、運營(yíng)和管理風(fēng)電場(chǎng)及光伏電站。如果分拆完成，華潤新能源還是華潤電力的控股子公司，并將繼續被納入合并報表范圍。

02 民營(yíng)上市公司“分拆”熱，拓寬融資渠道是關(guān)鍵

除了央企，2023年以來(lái)，正泰電器、天合光能、晶盛機電等民營(yíng)企業(yè)，也紛紛宣布分拆旗下新能源資產(chǎn)上市。正泰電器、天合光能分拆戶(hù)用光伏資產(chǎn)上市則備受關(guān)注。

據悉，正泰安能是低壓電器龍頭正泰電器旗下唯一的戶(hù)用光伏業(yè)務(wù)平臺，專(zhuān)注于為廣大農村用戶(hù)提供屋頂光伏系統的全流程解決方案與服務(wù)，目前已成為國內規模最大的戶(hù)用光伏能源運營(yíng)服務(wù)商。

2022年10月28日，正泰電器公告稱(chēng)，擬籌劃控股子公司正泰安能分拆上市事宜。公告發(fā)布后的兩個(gè)月內，正泰電器便為正泰安能引入投資者，進(jìn)行了兩輪增資擴股。

據2022年年報顯示，正泰安能2022年實(shí)現營(yíng)業(yè)收入超130億元，實(shí)現凈利潤超17億元。同時(shí)，正泰安能2022年新增裝機容量超7GW，約占全國戶(hù)用光伏新增裝機容量的30%;出售電站體量超3GW，自持裝機容量9.6GW。

近三年以來(lái)，正泰安能為正泰電器貢獻的利潤占比越來(lái)越高，據預案顯示，正泰安能2020年至2022年的歸母凈利潤分別為2.53億、8.67億、17.53億，占正泰電器凈利潤的3.8%、23.02%、37.14%。不過(guò)值得注意的是，正泰安能的資產(chǎn)和負債都遠超其他板塊，截至2022年底，其資產(chǎn)負債率約為76.9%。

因此，在正泰電器2022年度暨2023年第一季度業(yè)績(jì)說(shuō)明會(huì )上，有投資者提問(wèn)正泰電器董事長(cháng)南存輝，“新能源業(yè)務(wù)多點(diǎn)開(kāi)花，互相間還能有協(xié)同效應，現在新能源都拆開(kāi)上市了，作為單獨的上市公司，競爭力會(huì )不會(huì )變弱了呢?”

南存輝對此的回答是，正泰安能獨立上市可更好地從資本市場(chǎng)獲得股權或債務(wù)融資以應對現有業(yè)務(wù)及未來(lái)擴張的資金需求，提升盈利能力和綜合競爭力。

與此同時(shí)，天合光能也加快了旗下專(zhuān)注于分布式光伏發(fā)電的控股子公司天合智慧的分拆上市步伐。

天合智慧成立于2016年，是天合光能旗下專(zhuān)注于分布光伏發(fā)電市場(chǎng)的主體。目前，天合智慧擁有“天合富家”和“天合藍天”兩大分布式光伏品牌，分別聚焦于戶(hù)用和工商業(yè)分布式光伏市場(chǎng)，并以“天元數字化平臺”為業(yè)務(wù)運營(yíng)和運維服務(wù)提供高效支撐。天合智慧還推出了“天合光伏+”業(yè)務(wù)，主要是面向大眾開(kāi)發(fā)的小型太陽(yáng)能生活用品，例如太陽(yáng)能庭院燈、太陽(yáng)能車(chē)載凈化器等。

4月22日分拆上市的公告發(fā)布后，天合智慧迅速開(kāi)始推進(jìn)上市前的準備工作，不僅變更了公司名稱(chēng)(變更為：天合富家能源股份有限公司)，還公布增資擴股計劃。第一輪融資于4月26日公告，天合光能領(lǐng)銜上海富勤匯企業(yè)管理合伙企業(yè)(有限合伙)等機構以現金方式向天合富家合計增資約19.02億元，估值200億元。第二輪融資則于5月26日公告，各方共增資7.21億元，估值不變。

根據天合光能年報數據，2020年至2022年，天合智慧的總資產(chǎn)由9.65億元增長(cháng)至90.60億元，相對應的凈利潤由3791.62萬(wàn)元增長(cháng)至4.34億元，凈利潤年復合增速高達237.95%。因電站業(yè)務(wù)重資產(chǎn)開(kāi)發(fā)的特性，天合富家資產(chǎn)負債率也不低。截至2022年底，該公司資產(chǎn)負債率為84.57%。

公司表示，本次籌劃分拆上市，將有利于實(shí)現天合智慧與資本市場(chǎng)的直接對接和融資渠道的拓寬，推動(dòng)其經(jīng)營(yíng)能力的提升。

天合光能董事長(cháng)高紀凡透露，現在分布式已經(jīng)占據了天合光能的資金，公司首先要保證主賽道，希望能利用外部資金，進(jìn)行分拆，兩個(gè)業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展。針對與母公司的協(xié)同效應，高紀凡則指出，天合智慧的推廣有助于品牌的擴展，天合智慧的客戶(hù)需求也有助于天合產(chǎn)品研發(fā)和推廣。分布式如果能發(fā)展更快，利潤還會(huì )增長(cháng)，對天合光能的股東來(lái)說(shuō)也是好事。

03 分拆上市的意義和影響

在雙碳目標驅動(dòng)下，三峽、華電、中電建等能源央企紛紛分拆新能源業(yè)務(wù)獨立上市，是希望以更高的融資效率支撐裝機目標實(shí)現。在充足資金的保障下，能源央企將加速推進(jìn)可再生能源業(yè)務(wù)發(fā)展，國內風(fēng)、光資源搶奪或將加劇。

對于正泰、天合等民營(yíng)上市公司，則是看中了雙碳賽道中分布式光伏這塊“大蛋糕”，希望拓寬融資渠道，在資金的加持下實(shí)現差異化發(fā)展并在分布式光伏市場(chǎng)立足，而分拆上市或許是光伏企業(yè)以較小代價(jià)獲取大資金青睞的方式之一。

華民投創(chuàng )始合伙人認為，“分拆上市”是助力上市公司產(chǎn)業(yè)擴張的最優(yōu)解：將為子公司獲取資金和資源，降低融資難度;提高業(yè)務(wù)集中度、改善公司治理、實(shí)現股權激勵;改善財務(wù)情況，幫助子公司價(jià)值發(fā)現。對于國企，還能滿(mǎn)足國企改革的資產(chǎn)重組需求，助力國企上市公司估值重塑。

對于公司分拆上市的利弊，也有人有不同意見(jiàn)。財經(jīng)評論員皮海洲認為，“雖然通過(guò)分拆上市，可以讓分拆出來(lái)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)得到更高的估值，但作為母公司來(lái)說(shuō)，分拆出子公司后，母公司的估值就有可能降低，這在一定程度上會(huì )影響到母公司投資者的利益。” 他表示，實(shí)際上，上市公司中的母公司的質(zhì)量會(huì )因為分拆上市而有所下降，也正因如此，分拆上市不宜濫用。