光伏行業(yè)隱憂(yōu)正逐步顯現？

自去年下半年以來(lái)，光伏行業(yè)就走上了漫漫下跌路，龍頭股更是屢創(chuàng )階段新低。以隆基綠能為例，2022年7月1日至今，該股股價(jià)累計跌幅超50%，已然腰斬有余，甚至到現在一點(diǎn)止跌的跡象都未出現。

盡管各大券商機構一再強調，光伏行業(yè)前景廣闊，產(chǎn)業(yè)鏈個(gè)股業(yè)績(jì)表現也確實(shí)亮眼，但這并沒(méi)有拯救低迷的股價(jià)，市場(chǎng)表現依舊我行我素——挨揍的總是新能源。

在此背景下，即便是信仰堅定的新能源投資者內心也難免有所動(dòng)搖，光伏真的不行了嗎?當然不是。

光伏行業(yè)高景氣度依舊

5月5日，國家能源局公布一季度光伏發(fā)電建設運行情況。今年一季度，國內光伏新增裝機并網(wǎng)容量“狂飆”，達33.65GW，同比增長(cháng)154.8%。去年一季度數據為13.21GW。

去年，中國共新增光伏裝機87.41GW。以此計算，今年一季度單季新增裝機量已占了去年近四成。僅今年3月，光伏新增裝機量達13.29GW，同比增長(cháng)466%。

按歷史經(jīng)驗來(lái)看，由于年末搶裝等因素影響，一季度往往是光伏裝機的傳統淡季。而今年的一季度光伏產(chǎn)業(yè)不僅淡季不淡，下游需求更是大超預期。

不難預期，只要國外不添亂，今年應當又是一個(gè)光伏裝機大年。而終端需求的高景氣也體現了上市公司業(yè)績(jì)里，光伏概念股一季度的業(yè)績(jì)普遍超出市場(chǎng)預期。

其中，硅料、硅片企業(yè)盈利能力雖然較去年同期放緩，但仍實(shí)現了高水平增長(cháng)，隆基和通威業(yè)績(jì)表現依舊亮眼。而電池和組件企業(yè)則受益于上游硅料價(jià)格下跌，盈利能力大幅提升。

電池企業(yè)中，跨界黑馬鈞達股份業(yè)績(jì)爆發(fā)，一季度凈利潤同比增長(cháng)超15倍。愛(ài)旭股份盈利能力同樣得到大幅提升，一季凈利潤達7.02億元，同比增長(cháng)208.78%。

組件企業(yè)則迎來(lái)了量?jì)r(jià)齊升，業(yè)績(jì)實(shí)現高速增長(cháng)。其中，凈利潤增幅靠前的天合光能、晶澳科技、晶科能源一季度歸母凈利潤同比增速均超220%。

整體來(lái)看，今年一季度光伏市場(chǎng)開(kāi)局火爆，行業(yè)需求爆發(fā)疊加產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格下降，推動(dòng)各個(gè)環(huán)節企業(yè)利潤改善，光伏企業(yè)業(yè)績(jì)表現良好。站在當前時(shí)點(diǎn)，似乎很難不看好光伏。

但是持續高增長(cháng)帶來(lái)的并非只有積極的一面，行業(yè)隱憂(yōu)正在逐步顯現。

高增長(cháng)背后的隱憂(yōu)顯現

前兩年，新能源車(chē)買(mǎi)的如火如荼之際，就有不少投資者提出了“過(guò)度透支成長(cháng)空間”的說(shuō)法。來(lái)到今年，新能源車(chē)國補政策退出，新能源車(chē)銷(xiāo)售也是持續低迷，透支成長(cháng)空間的說(shuō)法似乎已得到印證。

換到光伏行業(yè)，其實(shí)也是一樣的道理。

本質(zhì)上光伏行業(yè)的最終產(chǎn)品是電，電池、組件、光伏電站等等這些其實(shí)都是為了產(chǎn)出電。換句話(huà)說(shuō)，電力的需求是光伏的終極需求，電力的供需關(guān)系是光伏終極的供需關(guān)系。

過(guò)去人們常說(shuō)“谷賤傷農”，指糧價(jià)過(guò)低會(huì )使農民受到損害，而電價(jià)過(guò)低則同樣會(huì )給電站帶來(lái)麻煩。事實(shí)上，目前部分區域、時(shí)段的電價(jià)已經(jīng)看到反映出新能源投資過(guò)剩階段性過(guò)快的苗頭。

5月1日至2日，山東電力市場(chǎng)現貨交易中心出現連續21小時(shí)實(shí)時(shí)負電價(jià)數據，刷新了國內電力現貨市場(chǎng)負電價(jià)持續時(shí)長(cháng)紀錄，也引發(fā)業(yè)內關(guān)注。

據悉，山東是第一批現貨試點(diǎn)省份中試運行最早出現負電價(jià)的省份。轉入長(cháng)周期試運行后，山東也設置了負電價(jià)機制。

山東目前的電源結構，調節性電源不足，在新能源裝機容量逐年增加的情況下，調峰能力挖掘殆盡。雖然去年山東第一個(gè)搞共享儲能，目前在運的電化學(xué)儲能在各省里容量也最大，達到了195萬(wàn)千瓦，但與省內飛速發(fā)展的新能源相比仍是杯水車(chē)薪。

2023年初雖然山東實(shí)行了容量分時(shí)電費收取政策，部分負荷調節到了到中午，緩解了光伏容量大發(fā)時(shí)的消納問(wèn)題，但一逢節假日，能調整的負荷也大量放假了，消納問(wèn)題就再次暴露出來(lái)。

目前，現貨交易市場(chǎng)按供需全電量報價(jià)，但是出清的時(shí)候，是根據報價(jià)排出清順序。當市場(chǎng)供大于求的時(shí)候，企業(yè)電價(jià)報的過(guò)高，排位就會(huì )靠后，面臨出清不了停機的情況。發(fā)電企業(yè)如果為了持續發(fā)電，考慮到停機成本很高，就會(huì )有意報低電價(jià)，出現負電價(jià)。

雖然是電力供應的階段性過(guò)剩導致了負電價(jià)的出現，但在此背后是過(guò)快增長(cháng)的新能源裝機和尚不完備的儲能設備配置。

展望后市，隨著(zhù)新能源在電力系統中占比持續提升，現貨市場(chǎng)中的負電價(jià)將可能常態(tài)化。但常態(tài)化并不代表著(zhù)合理，長(cháng)期的負電價(jià)也會(huì )使得運營(yíng)方收益受影響，反過(guò)來(lái)抑制裝機情緒，光伏裝機高增長(cháng)趨勢恐難延續。