新能源汽車(chē)的最強賽道由中國說(shuō)了算

作為新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈上游的最強細分賽道，三元前驅體是制備三元正極的關(guān)鍵材料，是鏈接上游有色金屬(硫酸鎳、硫酸鈷、硫酸錳及前端冶煉環(huán)節等)和下游鋰電材料的關(guān)鍵環(huán)節，目前行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入寡頭壟斷時(shí)代，而中國企業(yè)掌握了其中的話(huà)語(yǔ)權。

爆發(fā)在即

作為正極材料正極生產(chǎn)過(guò)程中技術(shù)含量最高的環(huán)節，三元前驅體對鋰電池能量密度、循環(huán)壽命等電化學(xué)性能起決定性作用，其品質(zhì)(形貌、粒徑、粒徑分布、比表面積、雜質(zhì)含量、振實(shí)密度等)直接決定了最后燒結產(chǎn)物的理化指標，從而影響正極材料的性能。

2020年國內三元前驅體出貨量、正極材料出貨量、動(dòng)力電池裝機量增長(cháng)率分別為45%、23%、2.3%，前驅體領(lǐng)先優(yōu)勢明顯。

新能源汽車(chē)已經(jīng)成為全球各主流國家和主流汽車(chē)集團大力推廣的車(chē)型，我國發(fā)布的《新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)發(fā)展規劃(2021-2035 年)》(征求意見(jiàn)稿)表示，2025 年新能源汽車(chē)滲透率將達到 25%，由此可以測算，屆時(shí)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量將達到600萬(wàn)輛，復合增速30.66%。

隨著(zhù)新能源汽車(chē)快速滲透，動(dòng)力電池裝機規模持續增長(cháng)對三元前驅體材料形成強大的需求支撐。除此之外，電動(dòng)工具、輕型動(dòng)力、3C和海外儲能領(lǐng)域也對三元材料有一定的需求。以?xún)δ転槔?，根據中國電池產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的白皮書(shū)顯示，到2025年，中國市場(chǎng)儲能用鋰離子電池出貨量或將達到60GWh，五年的復合增長(cháng)率將超過(guò)33%。

隨著(zhù)下游應用場(chǎng)景市場(chǎng)空間的確定性打開(kāi)，未來(lái)五年，前驅體勢必會(huì )迎來(lái)一輪爆發(fā)。

據首創(chuàng )證券的統計數據，到2025年，全球三元正極前驅體需求量將達到 146.69萬(wàn)噸，未來(lái)五年CAGR達到38%，對應市場(chǎng)容量將超過(guò)千億元，按照單噸 0.6萬(wàn)元左右凈利潤來(lái)測算，對應的行業(yè)利潤規模達到90億元。

四強爭雄

全球范圍看，CR5已經(jīng)達到55%，目前國內生產(chǎn)規模在 5 萬(wàn)噸以上且未來(lái)仍有成熟產(chǎn)能擴張規劃的企業(yè)主要有四家，分別為邦普、格林美、中偉股份與華友鈷業(yè)，2020 年市占率分別為 15%、14%、22%與11%，前四大企業(yè)共占有整個(gè)市場(chǎng)的62%，而且全部躋身前驅體全球五強，行業(yè)進(jìn)入“寡頭壟斷”階段，話(huà)語(yǔ)權歸中國。

根據業(yè)務(wù)性質(zhì)，可以將前驅體公司劃分為三類(lèi)：

第一類(lèi)是專(zhuān)業(yè)生產(chǎn)三元前驅體的企業(yè)：在三元材料產(chǎn)業(yè)鏈中僅從事三元前驅體這一個(gè)環(huán)節，代表企業(yè)是中偉股份;

第二類(lèi)是冶煉-前驅體一體化布局的企業(yè)：在從事三元前驅體業(yè)務(wù)的同時(shí)，具備上游鈷鎳錳等冶煉能力或具有上游鈷鎳錳資源的開(kāi)采，如格林美、華友鈷業(yè)等;

第三類(lèi)是由三元材料向前驅體環(huán)節延伸的企業(yè)：主營(yíng)業(yè)務(wù)為三元正極，擁有少量前驅體產(chǎn)能，該產(chǎn)能以自用或用于研發(fā)，少量用于對外銷(xiāo)售，代表公司如容百科技、廈門(mén)鎢業(yè)等。

通過(guò)對三類(lèi)企業(yè)前驅體業(yè)務(wù)盈利能力的對比來(lái)看，第二類(lèi)企業(yè)由于自身具備原材料供給能力占據了一定的成本優(yōu)勢。以 2020 年為例，正極材料企業(yè)容百科技的前驅體相關(guān)業(yè)務(wù)毛利率水平為-0.07%，而冶煉-前驅體一體化公司格林美、華友鈷業(yè)的毛利率水平分別達到19.92%和 17.29%，專(zhuān)業(yè)前驅體生產(chǎn)企業(yè)芳源股份、中偉股份的毛利率水平分別為18.41%和 13.16%。

格林美從2013年就開(kāi)始研發(fā)三元前驅體材料，2015年便與三星SDI指定材料供應商 Ecopro開(kāi)始合作，2017年11月與邦普等成立三元材料合資公司，定向供應寧德時(shí)代。

2017-2019年，格林美的三元前驅體出貨量全球第一，2020年與Ecopro簽訂 NCM8系、9系前驅體材料采購及合作協(xié)議(2020-2026年ECOPRO BM向公司采購總量不低于10萬(wàn)噸)，2020年9系出貨量超過(guò)一萬(wàn)噸，僅次于住友。

2020年，專(zhuān)攻三元前驅體技術(shù)、并具有客戶(hù)優(yōu)勢的中偉股份超越格林美成為行業(yè)老大，市場(chǎng)份額達到22%。公司憑借超前的產(chǎn)品技術(shù)迭代，迎合三元前驅體高鎳、單晶化潮流與四氧化三鈷高電壓工藝趨勢，搶先占據下游客戶(hù)供應鏈，其產(chǎn)品儲備已覆蓋包括LG化學(xué)、特斯拉、寧德時(shí)代、比亞迪、三星SDI在內的全球主流電池企業(yè)。

前驅體制造企業(yè)的核心競爭力取決于對成本的控制能力與產(chǎn)品技術(shù)迭代速度，并通過(guò)賺取加工費來(lái)盈利。行業(yè)的定價(jià)模式通常為“成本費+加工費”，議價(jià)取決于客戶(hù)類(lèi)型與產(chǎn)品類(lèi)型。中偉股份的境外收入從2017年的11.22%上升至2020的32.51%，由于銷(xiāo)售品類(lèi)、技術(shù)路線(xiàn)等原因，公司海外客戶(hù)的整體單價(jià)和毛利率水平要略高于國內。

不過(guò)需要客觀(guān)的認識到，隨著(zhù)工藝的改進(jìn)與技術(shù)的成熟，三元前驅體最終將成為標準化的產(chǎn)品，成本優(yōu)勢將成為業(yè)內企業(yè)競爭的主要矛盾。而在成本端，前驅體生產(chǎn)成本中原材料成本占比超過(guò) 90%，因此原材料成本控制能力成為了影響公司盈利能力的核心要素。

另一方面，前驅體產(chǎn)品逐步向去鈷化和高鎳化發(fā)展，隨著(zhù)鎳的元素配比提升，鎳價(jià)成為成本控制能力的關(guān)鍵因素。在此背景之下，主要前驅體企業(yè)分別與印尼達成協(xié)議并投資產(chǎn)能，加速鎳資源的布局，今年3月1日，青山與華友鈷業(yè)、中偉股份分別簽訂了高冰鎳供應協(xié)議，2021年10月起分別向其供應 6萬(wàn)噸、4萬(wàn)噸產(chǎn)品。

總攬全局，由中國企業(yè)掌控話(huà)語(yǔ)權的三元前驅體是目前新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈格局最好的細分領(lǐng)域之一，但目前行業(yè)的競爭依然非常焦灼，在資源、技術(shù)以及成本等各個(gè)方面的比拼將決定最終是誰(shuí)勝出。