新能源車(chē)在資本市場(chǎng)獲得高估值的兩個(gè)邏輯

今天我們通過(guò)分析幾家明星企業(yè)看看是什么支撐了新能源車(chē)企的高市值。

2020年資本市場(chǎng)最大的黑馬非新能源車(chē)企莫屬，上半年在疫情的沖擊下新能源汽車(chē)行業(yè)并不樂(lè )觀(guān)，不過(guò)下半年隨著(zhù)各國應對氣候變化相繼提出碳中和時(shí)間表，新能源汽車(chē)概念股迎來(lái)集體爆發(fā)，許多新能源車(chē)企市值都實(shí)現突破站在了歷史高點(diǎn)上。

在2020年11月發(fā)布的全球十大最有價(jià)值汽車(chē)制造商中，新能源汽車(chē)企業(yè)占據半席。其中，排名第一的特斯拉市值達到了5552億美元（11月數據），遠超排名第二的豐田。除了特斯拉外，以中國造車(chē)新勢力為主的比亞迪、蔚來(lái)、小鵬等電動(dòng)車(chē)企紛紛超越傳統大牌車(chē)企，位居世界十大車(chē)企之列。

截至2021年1月6日，特斯拉股價(jià)報收735.11美元/股，市值達6968億美元，高居車(chē)企龍頭地位；蔚來(lái)汽車(chē)股價(jià)報收53.20美元/股，市值達874億美元；理想汽車(chē)股價(jià)報收32.46美元/股，市值達到259億美元；小鵬汽車(chē)股價(jià)報收42.34美元/股，市值達334億美元。

與新能源車(chē)企的高市值形成反差的是，在銷(xiāo)量上，新能源車(chē)企與傳統車(chē)企甚至構不成同一級別的對手。據各車(chē)企官網(wǎng)數據顯示，2020年前三季度，豐田在在全球范圍內的汽車(chē)銷(xiāo)量達到四百多萬(wàn)輛，銷(xiāo)售額超過(guò)1000億美元。而Model3和ModelY系列大賣(mài)的特斯拉全年交付量?jì)H僅為499550輛。銷(xiāo)量遠低于傳統車(chē)企，而市值卻是對方的幾倍，這不得不讓人們思考一個(gè)問(wèn)題——這里面有沒(méi)有泡沫？

今天我們通過(guò)分析幾家明星企業(yè)看看是什么支撐了新能源車(chē)企的高市值。

特斯拉：設計、技術(shù)和商業(yè)模式的創(chuàng )新者

特斯拉作為全球銷(xiāo)量第一的電動(dòng)汽車(chē)，一直在引領(lǐng)著(zhù)電動(dòng)汽車(chē)市場(chǎng)的發(fā)展。特斯拉的盈利并不僅基于硬件本身的出眾，它的軟件生態(tài)圈帶來(lái)的想象空間更大。特斯拉的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)收費模式可以參考以下幾個(gè)功能收費的情況：

1、蜂窩數據按月度收費，從2020年開(kāi)始，特斯拉針對18H2之后銷(xiāo)售的車(chē)輛收取9.99美元的月費才提供premiumconnectivity功能，否則車(chē)輛僅能夠提供基本的導航服務(wù)，汽車(chē)將失去地圖、Nextflix以及YouTube等功能，也無(wú)法接收即時(shí)的交通資訊。

2、部分OTA功能收費，OTA就是空中下載技術(shù)，通過(guò)網(wǎng)絡(luò )對移動(dòng)終端的設備進(jìn)行遠程應用管理。在傳統汽車(chē)企業(yè)中，OTA也并不是新鮮的事物，不過(guò)目前傳統車(chē)企的OTA功能多為軟件OTA，能夠實(shí)現通信模塊、娛樂(lè )等系統的數據更新。但特斯拉的獨特之處是它引領(lǐng)了固件OTA升級，2012年開(kāi)始，特斯拉開(kāi)始使用OTA進(jìn)行系統升級，并且率先在固件上應用OTA技術(shù)，實(shí)現了在驅動(dòng)力系統和底盤(pán)域的OTA更新。從2019年12月19日起，特斯拉推出了售價(jià)2000美元的OTA升級服務(wù)。通過(guò)購買(mǎi)該服務(wù)，雙電機版本的Model3可將0－60英里/小時(shí)的加速時(shí)間從4.4秒縮小至3.9秒。

3、特斯拉在出售新車(chē)時(shí)會(huì )提供價(jià)值8000美元（五萬(wàn)多人民幣）的FSD（TeslaFullSelfDriving）自動(dòng)駕駛套件。選配自動(dòng)駕駛輔助功能，反映了特斯拉在電動(dòng)車(chē)這個(gè)硬件上增加了大量的功能，也給用戶(hù)提供了全新的駕車(chē)體驗。

特斯拉商業(yè)模式小結：

以汽車(chē)為基礎的互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù)。從2019年開(kāi)始，大幅降價(jià)讓特斯拉Model3得以大賣(mài)，但降價(jià)讓硬件產(chǎn)生的利潤進(jìn)一步縮減。而特斯拉并不是僅靠賣(mài)車(chē)賺錢(qián)，汽車(chē)只是特斯拉為用戶(hù)提供服務(wù)的基礎，隨著(zhù)特斯拉在全球范圍內的保有量不斷增長(cháng)，以電動(dòng)汽車(chē)為載體的自動(dòng)駕駛以及OTA升級等互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)所創(chuàng )造的價(jià)值是沒(méi)有上限的，特斯拉為用戶(hù)提供的軟件能力以及后續價(jià)值是其核心的商業(yè)模式。

蔚來(lái)：以換電模式為特色、重視打造用戶(hù)生態(tài)圈

相較于傳統車(chē)企，造車(chē)新勢力在電子構架和智能化方向發(fā)展更快。

根據蔚來(lái)公布的2020年12月銷(xiāo)量及全年銷(xiāo)量。蔚來(lái)12月共交付新車(chē)7007臺，環(huán)比增長(cháng)32.4%，連續5個(gè)月創(chuàng )單月新高，同比增加121%。2020年全年交付量達到43728臺，同比增長(cháng)112.6%。

從銷(xiāo)量來(lái)看，以蔚來(lái)汽車(chē)為代表中國幾家造車(chē)新勢力已經(jīng)走出了生存最艱難的時(shí)期，成為電動(dòng)汽車(chē)市場(chǎng)上一股不容小覷的勢力。

蔚來(lái)是比較早走換電模式的企業(yè)，而且蔚來(lái)走的是高端路線(xiàn)，以ES8為例，補貼后價(jià)格在四十至五十萬(wàn)之間，作為與奔馳、寶馬、奧迪等傳統燃油車(chē)同一價(jià)位的電動(dòng)車(chē)，蔚來(lái)在電動(dòng)車(chē)本身的價(jià)值外，為用戶(hù)增加了增值服務(wù)，如系統優(yōu)質(zhì)的售后服務(wù)體系，以及用APP為用戶(hù)營(yíng)造專(zhuān)屬于蔚來(lái)車(chē)主群體的生態(tài)圈。例如蔚來(lái)APP允許車(chē)主在蔚來(lái)4S體驗店發(fā)起做瑜伽、讀書(shū)會(huì )、兒童樂(lè )園等各種活動(dòng)。

蔚來(lái)的商業(yè)模式小結：

蔚來(lái)汽車(chē)董事長(cháng)曾表示，蔚來(lái)汽車(chē)的商業(yè)模式是建立在用戶(hù)的六個(gè)體驗基礎之上的：一是與忠誠用戶(hù)分享利益，二是所有服務(wù)都基于移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)并且公開(kāi)透明，三是必須提供汽車(chē)以外的附加值，四是注重車(chē)本身的品質(zhì)與性能，五是提供可以承受的入門(mén)價(jià)格，六是增強加電功能超越加油體驗。

蔚來(lái)汽車(chē)認為，在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，汽車(chē)行業(yè)競爭的第一要素是全程用戶(hù)體驗。新能源車(chē)企除了要專(zhuān)注于電動(dòng)、車(chē)聯(lián)網(wǎng)、智能化、自動(dòng)駕駛技術(shù)之外，還需要關(guān)注用戶(hù)的體驗和需求。保持優(yōu)質(zhì)的售后服務(wù)，以及用APP為用戶(hù)打造專(zhuān)有的生態(tài)圈可以看成是蔚來(lái)商業(yè)模式的關(guān)鍵。

其他車(chē)企也各具特色

小鵬“對標”特斯拉，在智能化的道路上努力頗多。小鵬的崛起是從P7上市開(kāi)始的，P7發(fā)布之前小鵬的發(fā)展并不好。到目前為止，小鵬一共發(fā)布了兩款產(chǎn)品，一款是2018年發(fā)布上市的SUV版G3，以及2020年4月最新發(fā)布的P7。從G3到P7，小鵬在智能化方面有了長(cháng)足的進(jìn)步。目前在激光雷達方面有望在2021年實(shí)現應用。小鵬同樣重視打造智能生態(tài)圈。目前，小鵬已支持超50款第三方應用，以及超50個(gè)支付寶小程序。在開(kāi)放生態(tài)下，第三方應用甚至可以接入車(chē)輛硬件。

理想是造車(chē)新勢力中唯一主打增程式電動(dòng)技術(shù)的企業(yè)。理想汽車(chē)發(fā)展到今天只有一款產(chǎn)品——理想ONE。理想ONE看準的是目前的行業(yè)痛點(diǎn)——電動(dòng)車(chē)的續航焦慮。理想ONE既能加油又能充電，完全沒(méi)有續航焦慮，這讓理想ONE雖然僅有一款車(chē)型，也能在激烈的市場(chǎng)競爭中分得一杯羹。

新能源車(chē)企高市值背后的邏輯

邏輯一：充滿(mǎn)想象空間的商業(yè)模式

從以上分析可以看出，目前造車(chē)新勢力正在將電動(dòng)汽車(chē)作為載體，以強化智能體驗和互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)為手段，將新能源車(chē)企的盈利模式從傳統的賣(mài)車(chē)和4S服務(wù)轉向了提供軟件服務(wù)、打造生態(tài)圈為主的附加服務(wù)。

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，汽車(chē)成了互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的流量新入口。也正是因為這種商業(yè)模式的“破圈”帶來(lái)的無(wú)限想象空間，使這些沒(méi)有傳統油車(chē)包袱的新能源車(chē)企業(yè)受到資本市場(chǎng)的熱捧。

邏輯二：碳中和政策帶來(lái)的風(fēng)口

除了充滿(mǎn)想象空間的商業(yè)模式以外，碳中和帶來(lái)的風(fēng)口不容忽視。2020年9月，我國發(fā)布了碳達峰和碳中和時(shí)間表，隨后的11月2日，國務(wù)院辦公廳印發(fā)《新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)發(fā)展規劃（2021~2035年）》提出，到2025年，我國新能源汽車(chē)新車(chē)銷(xiāo)售量達到汽車(chē)新車(chē)總銷(xiāo)量的20%左右，高度自動(dòng)駕駛汽車(chē)實(shí)現限定區域和特定場(chǎng)景商業(yè)化應用。到2035年，純電動(dòng)汽車(chē)成為新銷(xiāo)售車(chē)輛的主流，公共領(lǐng)域用車(chē)全面電動(dòng)化，燃料電池汽車(chē)實(shí)現商業(yè)化應用，高度自動(dòng)駕駛汽車(chē)實(shí)現規?；瘧?。

結語(yǔ)

由于有以上兩個(gè)邏輯，新能源車(chē)目前在資本市場(chǎng)上被給予超高估值，但這里面是否有泡沫？答案恐怕是開(kāi)放的。

（張學(xué)坤 冉澤）