海通石化：補貼政策調整有助于我國非常規天然氣發(fā)展

《證券期貨投資者適當性管理辦法》于2017年7月1日起正式實(shí)施，通過(guò)本微信訂閱號發(fā)布的觀(guān)點(diǎn)和信息僅供海通證券的專(zhuān)業(yè)投資者參考，完整的投資觀(guān)點(diǎn)應以海通證券研究所發(fā)布的完整報告為準。若您并非海通證券客戶(hù)中的專(zhuān)業(yè)投資者，為控制投資風(fēng)險，請取消訂閱、接收或使用本訂閱號中的任何信息。本訂閱號難以設置訪(fǎng)問(wèn)權限，若給您造成不便，敬請諒解。我司不會(huì )因為關(guān)注、收到或閱讀本訂閱號推送內容而視相關(guān)人員為客戶(hù);市場(chǎng)有風(fēng)險，投資需謹慎。

我國非常規氣發(fā)展現狀。非常規天然氣主要包括煤層氣、頁(yè)巖氣、致密氣等， 2018年我國頁(yè)巖氣產(chǎn)量127億方，同比+40.9%;規模以上企業(yè)煤層氣產(chǎn)量為73億方，同比+3.4%;致密氣約占我國天然氣儲量和產(chǎn)量的25%左右。2018年我國對頁(yè)巖氣和煤層氣的補貼標準為0.3元/方。

下發(fā)非常規氣補貼調整通知。2019年6月20日，財政部下發(fā)《關(guān)于<可再生能源發(fā)展專(zhuān)項資金管理暫行辦法>的補充通知》，對于非常規天然氣的補貼進(jìn)行了調整，可再生能源發(fā)展專(zhuān)項資金實(shí)施期限為2019-2023年。我們認為該調整符合加大國內勘探開(kāi)采力度的總體要求，有助于推動(dòng)非常規氣的發(fā)展。

致密氣納入補貼，國內致密氣生產(chǎn)企業(yè)有望受益。2018年9月5日，國務(wù)院出臺《關(guān)于促進(jìn)天然氣協(xié)調穩定發(fā)展的若干意見(jiàn)》，第一次提出要研究致密氣補貼范圍。按照本次補貼調整通知，致密氣是基質(zhì)空氣滲透率中值小于或等于1毫達西(mD)的天然氣，未來(lái)將針對致密氣的增量部分給予補貼。我們認為致密氣納入補貼有助于國內致密氣生產(chǎn)企業(yè)的發(fā)展。

不再進(jìn)行定額補貼，非常規天然氣生產(chǎn)企業(yè)之間存在競爭關(guān)系。2016-2018年我國對煤層氣和頁(yè)巖氣的補貼政策是定額補貼0.3元/方，生產(chǎn)企業(yè)之間不存在競爭關(guān)系。根據《補充通知》規定，某地(中央企業(yè))當年補助資金=當年非常規天然氣獎補資金總額/全國當年獎補氣量×某地(中央企業(yè))當年獎補氣量。也就是說(shuō)，在當年非常規天然氣獎補資金總額一定的情況下，不同企業(yè)之間由不存在競爭轉為競爭補貼，只有在全國獎補氣量中占比更大，才能獲得更高的補貼。我們認為這將更加有效地促進(jìn)非常規天然氣的開(kāi)采利用。

按照“多增多補”原則實(shí)行增量梯級補貼。本次《補充通知》強調，以后對非常規天然氣按照“多增多補”的原則，對超過(guò)上年開(kāi)采利用量的按照超額程度給予梯級獎補。在計算獎補氣量時(shí)，天然氣增量部分按照(當年開(kāi)采利用量-上年開(kāi)采利用量)×對應的分配系數，而分配系數按照“多增多補”的原則確定，對于超過(guò)0-5%、5%-10%、10%-20%、20%以上的分配系數分別是1.25、1.50、1.75和2.00。我們認為，“多增多補”的梯級獎補將更加激勵生產(chǎn)企業(yè)增產(chǎn)，對于提高國內天然氣產(chǎn)量和自給率都有很大的幫助。

取暖季生產(chǎn)的非常規天然氣給予額外補貼。在計算獎補氣量，取暖季生產(chǎn)的非常規氣量給予額外補貼，按照(當年取暖季開(kāi)采利用量-上年取暖季開(kāi)采利用量)×1.5計算，這將在一定程度上降低國內在采暖期中遭遇氣荒的風(fēng)險。本次補充通知給出取暖季為每年1-2月，11-12月。

補貼政策有望進(jìn)一步推進(jìn)我國非常規天然氣發(fā)展。根據《頁(yè)巖氣發(fā)展規劃(2016-2020年)》，到2020年我國頁(yè)巖氣目標產(chǎn)量為300億方，2018年產(chǎn)量為127億方，仍有較大發(fā)展空間;根據《煤層氣(煤礦瓦斯)開(kāi)發(fā)利用“十三五”規劃》，到2020年我國煤層氣抽采量達到240億立方米，2015-2020年平均增速為6.7%，補貼政策有望進(jìn)一步推進(jìn)我國非常規天然氣發(fā)展。

重點(diǎn)關(guān)注上市公司。補貼政策鼓勵非常規天然氣開(kāi)發(fā)，相關(guān)生產(chǎn)企業(yè)受益，建議關(guān)注中國石油、中國石化，以及煤層氣生產(chǎn)企業(yè)藍焰控股;相關(guān)油服設備工程類(lèi)公司有望在非常規天然氣發(fā)展中獲得更多訂單，建議關(guān)注中油工程、杰瑞股份、石化機械等。

風(fēng)險提示：非常規天然氣發(fā)展不及預期，油氣價(jià)格劇烈波動(dòng)等。

中國石化:(1)估值低，截止7月5日，公司2019年P(guān)E11倍、PB0.93倍，低于國際同行?？松梨赑E20倍、PB1.7倍的估值水平。

(2)1Q19原油價(jià)格整體呈現上行趨勢，一季度業(yè)績(jì)環(huán)比改善。(3)分紅預期。我們認為穩定的分紅有助于股息收益率的穩定。

(4)中石化銷(xiāo)售公司混改推進(jìn)，我們認為有助于推動(dòng)公司資產(chǎn)重估。

風(fēng)險提示：原油價(jià)格大幅下跌;產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)。

衛星石化：(1)1Q19歸母凈利潤2.20億元，同比+94%;公司預計上半年歸母凈利潤5.4-6.1億元，同比增長(cháng)65-87%。(2)45萬(wàn)噸丙烷脫氫制丙烯項目、15萬(wàn)噸聚丙烯二期項目已投產(chǎn)，我們認為將成為公司2019年業(yè)績(jì)增長(cháng)點(diǎn)。(3)乙烷制烯烴項目積極推進(jìn)，有望成為原料輕質(zhì)化龍頭。

風(fēng)險提示：產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng);項目進(jìn)展不及預期等。

中油工程：(1)我國最大的石油工程綜合服務(wù)提供商。2018年油氣田地面工程、管道與儲運工程、煉化與化工工程占公司收入比重分別在40%、30%、20%左右，毛利占比分別為40%、20%和30%左右。(2)在手現金充裕，資產(chǎn)狀況良好。截止2018年底，公司貨幣現金為329.5億元，占總資產(chǎn)的比重為35.1%。(3)我們預計中石油資本支出的提升有助于公司訂單、盈利的增長(cháng)。

風(fēng)險提示：油價(jià)大幅下跌;項目建設不及預期;現有合同實(shí)施不及預期等。

桐昆股份:(1)滌綸行業(yè)龍頭。滌綸長(cháng)絲產(chǎn)能不斷擴張，進(jìn)一步鞏固市場(chǎng)地位。(2)PTA產(chǎn)能擴大，目前具備400萬(wàn)噸PTA生產(chǎn)能力，如東洋口港項目有望進(jìn)一步提高PTA產(chǎn)能，完善產(chǎn)業(yè)鏈配套;(3)參股大煉化。參股20%的浙江石化，擬建4000萬(wàn)噸煉化產(chǎn)能。其中一期2000萬(wàn)噸項目投料試生產(chǎn)，達產(chǎn)后有望為公司帶來(lái)可觀(guān)的投資收益。

風(fēng)險提示：原油價(jià)格下跌;產(chǎn)品價(jià)格下跌;長(cháng)絲產(chǎn)能擴張不及預期;煉化項目進(jìn)度不及預期。

恒力石化：(1)已完成收購集團660萬(wàn)噸PTA資產(chǎn)，同時(shí)配套融資建設2000萬(wàn)噸/年煉化項目。(2)我們預計2019年P(guān)TA仍有望維持穩定盈利，從而有助于公司整體盈利。(3)2000萬(wàn)噸煉化一體化項目全面投產(chǎn)，從而在完善PX上游原料的同時(shí)，也有望推動(dòng)公司利潤大幅增長(cháng)。

風(fēng)險提示：原油價(jià)格下跌;產(chǎn)品價(jià)格下跌;煉化項目進(jìn)度不及預期。

新奧股份：(1)20萬(wàn)噸輕烴項目逐步進(jìn)入試生產(chǎn)，2億方煤制天然氣項目的建成將增加國內氣源;(2)剝離農藥資產(chǎn)，不斷聚焦天然氣主業(yè)，從而有助于估值水平的提升。

風(fēng)險提示：產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng);煤制氣項目進(jìn)度不及預期。

衛星石化：子公司衛星氫能加入“長(cháng)三角氫能基礎設施產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟”，依托聯(lián)盟以“氣-車(chē)-站-用”資源整合和統籌規劃為基礎，我們認為有助于公司進(jìn)一步推廣氫能源。風(fēng)險提示：產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng);項目進(jìn)展不及預期等。

風(fēng)險提示：產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng);項目進(jìn)展不及預期等。