原油深夜崩盤(pán)！OPEC減產(chǎn)協(xié)議能否再次“逆天改命”？

隨著(zhù)全球投資者對供應的擔憂(yōu)，原油市場(chǎng)下跌幅度已經(jīng)普遍超過(guò)20%，而周二夜盤(pán)市場(chǎng)再次迎來(lái)大崩盤(pán)，WTI原油期貨錄得逾三年最大單日跌幅，因對全球需求減弱和供應過(guò)剩的擔憂(yōu)持續;美油下跌7.1%，連續12日下跌，創(chuàng )2017年11月以來(lái)新低;中國原油期貨SC則全線(xiàn)跌停報收!!這就像是銀行擠兌，現在的情況似乎不再與基本面有關(guān)，而是價(jià)格全面崩潰;截至上周，對沖基金和其他基金經(jīng)理已將其在石油合約中的多頭頭寸降至2017年8月以來(lái)的最低水平;自從原油價(jià)格在16年1月份見(jiàn)底以來(lái)，經(jīng)歷了兩年半牛市的價(jià)格從來(lái)沒(méi)有出現過(guò)如此凌厲的下跌，這不禁讓人想到了自14年6月開(kāi)始的原油大暴跌!

回顧歷史，我們知道，2014年的油價(jià)大暴跌是在美國頁(yè)巖油產(chǎn)量大爆發(fā)之下引起的，人們喜歡稱(chēng)這次事件為“頁(yè)巖油革命”。在這一階段中，投資者看到了全球的需求根本跟不上產(chǎn)量的增長(cháng)，與之相伴而生的便是美國原油庫存累積到了天量，市場(chǎng)關(guān)于美國即將脹庫的言論也是甚囂塵上。

回頭看，看當前的原油價(jià)格和市場(chǎng)，我們似乎又發(fā)現了當初頁(yè)巖油革命時(shí)期的苗頭。唯一一點(diǎn)不同的是，在這第二次“頁(yè)巖油革命”中，我們面臨問(wèn)題的復雜程度要遠大于上次。

市場(chǎng)面對的首要問(wèn)題也是最重要的問(wèn)題就是美國原油產(chǎn)量的增長(cháng)。

在高油價(jià)的誘惑之下，今年三大原油主產(chǎn)國的產(chǎn)量都在拼命的增長(cháng)，俄羅斯原油產(chǎn)量已經(jīng)超越了前蘇聯(lián)時(shí)期，達到了歷史峰值;沙特原油產(chǎn)量也接近最高值并且剩余產(chǎn)能已經(jīng)被壓榨的寥寥無(wú)幾。如果但是看這兩個(gè)國家的產(chǎn)量增長(cháng)，我們其實(shí)沒(méi)有什么好擔憂(yōu)的，至少可以確定的是，這兩個(gè)國家的剩余產(chǎn)能已經(jīng)有限了，再想大幅度的增產(chǎn)那就需要進(jìn)行長(cháng)期的資本投資，但這又是一個(gè)漫長(cháng)的過(guò)程。

市場(chǎng)感覺(jué)到恐慌的主要原因是，今年8月份，美國原油產(chǎn)量成功超越俄羅斯成為全球最大的原油生產(chǎn)國，而且更令人擔憂(yōu)的是，美國仍然還有很多剩余產(chǎn)能等待開(kāi)發(fā)，并且這些剩余產(chǎn)能是屬于低成本，高效的。也就是說(shuō)，一旦條件允許，美國有能力在極短的時(shí)間內快速增加原油產(chǎn)量。

頁(yè)巖油的巨大韌性，使得其有著(zhù)頑強的生命力。在15年的暴跌和16年的見(jiàn)底之后，頁(yè)巖油生產(chǎn)商就對低油價(jià)有著(zhù)強烈的恐懼感，努力縮減成本使得他們在低油價(jià)下也能度過(guò)危機。到目前為止，頁(yè)巖油的平均成本已經(jīng)降到50美元之下，巴肯地區的成本僅僅40出頭。即使按照現在已經(jīng)跌了20%的油價(jià)計算，頁(yè)巖油生產(chǎn)商仍有10-20美元/桶的利潤，這仍是比較高的利潤，如果不是美國運輸管道的限制，相信美國的原油產(chǎn)量將會(huì )增長(cháng)的更快。

頁(yè)巖油的運輸問(wèn)題一直是困擾著(zhù)頁(yè)巖油生產(chǎn)商的一個(gè)主要問(wèn)題。目前生產(chǎn)商們?yōu)榱藢⒂瓦\送出去，也是想盡了各種辦法，包括曾經(jīng)廢棄的鐵路再次開(kāi)通，包括其他的管道被臨時(shí)改成輸油管道，甚至都用上了成本極其高昂的卡車(chē)運輸。在德克薩斯州，一名高中畢業(yè)生的薪水都能達到六位數，而他的工作就是熟練的開(kāi)著(zhù)卡車(chē)將油運輸到指定地點(diǎn)。

隨著(zhù)管道問(wèn)題的發(fā)酵，石油開(kāi)采公司和管道提供商正在努力解決這一硬傷。許多新開(kāi)工的管道正在加緊建設，以Permian地區為例，到2019年將會(huì )有大量的管道投入使用。到2020年之前，該地區的管道運量甚至將會(huì )大大超過(guò)石油的產(chǎn)量。所以，管道問(wèn)題只是困擾美國頁(yè)巖油生產(chǎn)的一個(gè)小插曲，并不會(huì )對其產(chǎn)生長(cháng)久的制約。

隨著(zhù)管道的不斷建設，美國也有能力開(kāi)采出更多的頁(yè)巖油，當前因為管道問(wèn)題被迫閑置的油井不在少數。僅Permian地區，已經(jīng)鉆探但尚未開(kāi)采的油井數量就已經(jīng)接近4000口，而這些油井將會(huì )在管道問(wèn)題解決后投入增產(chǎn)的大軍中，這是相當恐怖的一件事情?；蛟S我們在未來(lái)會(huì )看到美國的頁(yè)巖油在全球各地搶生意。

我們看當前的原油產(chǎn)量，增長(cháng)的主要來(lái)源地其實(shí)就是在德克薩斯州，今年德州貢獻了68萬(wàn)桶的原油增量，幾乎占據了美國增量的一半，未來(lái)我們關(guān)注的焦點(diǎn)仍然要放在德州身上。

對于未來(lái)的原油產(chǎn)量預測，EIA給出了相當驚人的數據。根據EIA的預測，2018年美國原油產(chǎn)量將增加155萬(wàn)桶/日，此前為增加139萬(wàn)桶/日。美國原油產(chǎn)量為1090萬(wàn)桶/日，此前預期為1074萬(wàn)桶/日。2019年美國原油產(chǎn)量將增加116萬(wàn)桶/日，此前為增加102萬(wàn)桶/日。美國原油產(chǎn)量為1206萬(wàn)桶/日，此前預期為1176萬(wàn)桶/日。

在今年的EIA報告中，幾乎EIA每發(fā)布一期新的報告就會(huì )上調一次對原油產(chǎn)量的預期。根據最新的EIA預測，預計到2019年末，美國的原油產(chǎn)量將達到1241萬(wàn)桶/日，較當前的產(chǎn)量1145萬(wàn)桶/天仍有接近100萬(wàn)桶/天的增長(cháng)，并且這個(gè)增長(cháng)目前仍看不到上限在哪里。

對于當前供給端的擔憂(yōu)，OPEC+再次減產(chǎn)的消息又出現在了公眾的視野中。那么這次OPEC+減產(chǎn)協(xié)議是否會(huì )像上次那樣逆轉原油熊市為牛市續命呢?

首先，說(shuō)一套做一套的俄羅斯究竟會(huì )有多大的配合力度，這個(gè)是個(gè)很大的疑問(wèn)。在OPEC+減產(chǎn)協(xié)議仍然生效的情況下，我們看到俄羅斯的原油產(chǎn)量不僅不減，反而不斷增加，更可氣的是當前產(chǎn)量已經(jīng)超過(guò)了前蘇聯(lián)的水平達到了歷史峰值。俄羅斯的口是心非讓許多投資者對于未來(lái)減產(chǎn)的信心大打折扣。所以，即使是新的減產(chǎn)協(xié)議達成并且生效，俄羅斯的限產(chǎn)額度也會(huì )大幅提高，我們仍將要面對較高的俄羅斯原油產(chǎn)量。

其次，OPEC原油產(chǎn)量節節攀升，沙特、利比亞、伊拉克爭相增產(chǎn)，伊朗和委內瑞拉的原油產(chǎn)量下滑已經(jīng)被大幅掩蓋。

在如此的高油價(jià)下，OPEC內部國家能否達成一致真的令人感到懷疑。畢竟上一次OPEC減產(chǎn)決議是在油價(jià)從27美元反彈到50美元的過(guò)程中達成的，對于低油價(jià)的傷害這些產(chǎn)油國都歷歷在目。而當前，原油價(jià)格已經(jīng)到了70美元，各個(gè)產(chǎn)油國已經(jīng)能夠很舒適的過(guò)日子了。因此再想達成一個(gè)執行力強的減產(chǎn)協(xié)議可能會(huì )面臨更大的困難。

從另一個(gè)角度來(lái)看，當前的市場(chǎng)到底有多過(guò)剩呢?OPEC真的有必要現在就大幅度的減產(chǎn)嗎?答案是現在沒(méi)有必要，明年真有必要。

從當前的需求來(lái)看，全球煉廠(chǎng)檢修已經(jīng)接近結束，未來(lái)原油需求將會(huì )大幅增加，因此前期的供應偏松有很大程度上是因為煉廠(chǎng)檢修所致，隨著(zhù)煉廠(chǎng)的不斷開(kāi)工，未來(lái)供應過(guò)剩的局面將會(huì )大幅的緩解。

中國的原油需求依然強勁，10月份公布的數據中，中國原油進(jìn)口量達到了965萬(wàn)桶/天，超過(guò)了今年4月份創(chuàng )造的歷史最高值。中國原油進(jìn)口量的激增為全球需求做了強有力的保證。

從EIA發(fā)布的原油供需平衡表來(lái)看，18年未來(lái)兩個(gè)月的原油市場(chǎng)將會(huì )維持供求平衡的狀態(tài)，但是2019年的情況卻相當的悲觀(guān)，在頁(yè)巖油的增長(cháng)帶動(dòng)下，全年都會(huì )維持供大于求的狀態(tài)。

所以，從當前的情況看，OPEC如果想繼續維持油市的平衡，想要繼續維持70以上的原油價(jià)格，明年必須要再次將減產(chǎn)提上日程，并且限額力度要大于16年的限額，只有這樣，油市才能維持基本的平衡。

但是在美國產(chǎn)量不減的情況下，OPEC真的會(huì )再次減產(chǎn)嗎?這其實(shí)挺難的，畢竟上次OPEC減產(chǎn)是在低油價(jià)下，是在美國原油產(chǎn)量不斷下滑的情況下達成的協(xié)議。如果OPEC國家再次減產(chǎn)，那么市場(chǎng)份額無(wú)疑將會(huì )被美國和俄羅斯吞噬。所以在這第二次的“頁(yè)巖油革命”中，OPEC面臨的囚徒困境復雜程度要遠大于之前。在歷史的輪回中，我們很難預測OPEC接下來(lái)會(huì )不會(huì )再次發(fā)揮穩定市場(chǎng)的功能，但我們可以明確的是，如果OPEC不作出相應的努力，那么價(jià)格的危機就會(huì )再次到來(lái)。

對于油價(jià)的走勢，除非出現產(chǎn)油國重新恢復聯(lián)合減產(chǎn)或地緣動(dòng)蕩等不確定事件導致供應端大幅減少，否則能源研發(fā)中心認為價(jià)格的危機問(wèn)題19年仍會(huì )進(jìn)一步發(fā)酵，突然間你會(huì )發(fā)現。油價(jià)重回50以下并不是不可能的事情。