2023年1月9日，各大媒體在線(xiàn)上參加“第二十三屆瑞銀大中華研討會(huì )”媒體交流會(huì )。其中，瑞銀中國公用事業(yè)首席分析師廖啟華、瑞銀證券中國光伏及可再生能源分析師嚴亦舒，二位在線(xiàn)上與我們一起分享了2023年中國電力與新能源行業(yè)的展望，并詳解了中國電力和新能源行業(yè)的發(fā)展趨勢、未來(lái)發(fā)展及投資機會(huì )等內容。
瑞銀中國公用事業(yè)首席分析師廖啟華是新能源和電力板塊的主管分析師，他主要分享了對總體新能源、電力、電網(wǎng)、儲能等2023年的看法，還有一些投資的主題。
瑞銀中國公用事業(yè)首席分析師廖啟華表示，回顧一下2022年，對于總體新能源，以及電力板塊還是非常艱苦的一年?？傮w來(lái)說(shuō)，我們的股價(jià)還是跌了40%-50%左右，比起整個(gè)大盤(pán)，我們新能源的板塊還是跑輸的狀態(tài)。到了2023年，我們覺(jué)得總體勢頭還是向好的，無(wú)論是估值，還是盈利來(lái)說(shuō)，總體板塊在2023年保持非常樂(lè )觀(guān)的態(tài)度。
2023年投資主線(xiàn)有三個(gè)重點(diǎn)需要關(guān)注
第一，能源轉型的持續。“雙碳”目標帶來(lái)的能源轉型會(huì )引起比較多的新能源裝機的增長(cháng)，所以我們對于2023年的光伏、風(fēng)電，尤其是這兩個(gè)板塊的增速還是保持比較高的預測。
第二，電氣化。在中高能源里我們覺(jué)得能源的使用會(huì )越來(lái)越多以用電為主，包括我們看到的電動(dòng)車(chē)、機器人、數據中心等等，這些都是慢慢取代我們以往的傳統油氣等方式，改變了我們未來(lái)能源的使用架構。所以預計，2023年我們對于總體電力需求的判斷還是比較樂(lè )觀(guān)，可能會(huì )有中到高單位數的增長(cháng)，比起全國的GDP增速應該也要快。
第三，能源安全。我們看到其他國家地緣政治關(guān)系帶來(lái)較大的警示，我們要保障自供的能源安全。為了達到這個(gè)目標，我們覺(jué)得國家也會(huì )在2023年集中在電力板塊著(zhù)手，增加自供自足的能力。對于石油、燃氣，這個(gè)依賴(lài)可能會(huì )慢慢降低，因為畢竟石油跟燃氣占了我們能源供應的30%左右，但是當中有一半都是進(jìn)口的。為了避免由進(jìn)口帶來(lái)的壓力和問(wèn)題，我們會(huì )增加自供自足的電源，主要包括煤、新能源、風(fēng)、光、水等等，所以在發(fā)展的過(guò)程當中，我們會(huì )更側重于自供自足的電力，煤炭、新能源等等的發(fā)展。
在這三個(gè)重點(diǎn)下，總體新能源以及能源轉型相關(guān)的行業(yè)，在2023年也會(huì )帶來(lái)比較好的增長(cháng)。盈利增速整個(gè)行業(yè)來(lái)看，我們看到2023年的盈利增速有22%左右，還是比較快的。但是估值水平還是處于比較低的位置，雖然在2023年開(kāi)局的時(shí)候我們看到總體新能源電力板塊有所大力反彈，但是估值水平還是處于一個(gè)比平均值低1-2個(gè)點(diǎn)左右的區間，意味著(zhù)我們現在22%的盈利增速沒(méi)有在市場(chǎng)上有很好的反映，所以我們覺(jué)得估值修復也是2023年比較大的主題。
在新能源行業(yè)方面，瑞銀證券光伏及可再生能源分析師嚴亦舒女士表示 : 光伏板塊自從2020年各個(gè)國家提出碳中和的目標以來(lái)，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)歷了非常波瀾壯闊的發(fā)展。截止2022年底整個(gè)全球的光伏裝機量預計可以達到250GW。這種快速光伏裝機增長(cháng)，一方面來(lái)自于全球主要國家對于碳中和目標的制定，另一方面也得益于新技術(shù)驅動(dòng)的產(chǎn)業(yè)鏈成本的大幅下降。
但是在剛剛過(guò)去的2022年，我們看到產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格有一個(gè)快速地上漲，這個(gè)主要是由于上游硅料環(huán)節的供需錯配導致的。
下邊是2022年與2023年硅料產(chǎn)能價(jià)格的對比:
其中，受限于硅料產(chǎn)能供需失衡，2022年硅料價(jià)格從年初230元/kg一度上漲到303元/kg。硅片、電池片、組件價(jià)格也紛紛上漲，以傳導成本上漲。受到產(chǎn)業(yè)鏈成本上漲的影響，終端電站需求相對疲弱，組件、電池的開(kāi)工率維持較低水平。2022年12月，隨著(zhù)硅料新產(chǎn)能投放，以及終端需求觀(guān)望的心態(tài)，產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格終于迎來(lái)大幅下降。
2023年硅料產(chǎn)能成本下降推動(dòng)全球需求增長(cháng)
硅料產(chǎn)能將在2023年陸續投產(chǎn)。我們預計2023年底，硅料名義產(chǎn)能會(huì )達到213萬(wàn)噸，因此我們預計硅料價(jià)格會(huì )在2023年繼續回落。隨著(zhù)成本下降，終端電站IRR會(huì )有顯著(zhù)提升，需求復蘇。國內裝機預測140GW: 風(fēng)光大基地項目、整縣推進(jìn)、保障性并網(wǎng)項目支撐需求。全球裝機預測333GW：美國、歐洲市場(chǎng)穩定增長(cháng)。
歐洲市場(chǎng)隨著(zhù)俄烏沖突以來(lái)，歐洲整體的能源價(jià)格是有一個(gè)飆漲的，批發(fā)電價(jià)從歷史平均50歐元每MW/h這樣一個(gè)低位，一度漲到500歐元每MW/h的高位。雖然近期歐洲的電價(jià)是有所回落，但是隨著(zhù)冬季供暖季對于天然氣的消耗，整個(gè)電力供需應該還是會(huì )維持相對緊張的狀態(tài)，所以2023年整個(gè)歐洲的電價(jià)大概率還是會(huì )維持高位。以現在歐洲的零售電價(jià)來(lái)計算，歐洲戶(hù)用光伏+儲能系統的回收期可以降到大概四年左右，比俄烏沖突之前的7-10年有一個(gè)大大的縮短。這種良好的經(jīng)濟性應該還是會(huì )繼續刺激歐洲用戶(hù)光伏需求維持一個(gè)高景氣。
還有一個(gè)美國市場(chǎng)，美國市場(chǎng)是高利潤市場(chǎng)，2022年受到幾大因素的影響，整體需求是受到了嚴重的抑制。一個(gè)是雙反稅，2022年年初提出對中國在東南亞的組件生產(chǎn)開(kāi)始雙反調查，導致中國企業(yè)在2022年上半年出口美國的組件是非常少的。后來(lái)拜登政府因為看到美國的光伏裝機嚴重的供不應求，所以決定豁免雙反稅，兩年之內不再征稅，直到2024年6月。與此同時(shí)，美國海關(guān)對于中國進(jìn)口組件提出了一個(gè)溯源要求，要求所有原材料要提供證明文件，證明原材料的產(chǎn)地不能來(lái)自于新疆。如果不能提供，這個(gè)組件是沒(méi)有辦法進(jìn)入到美國市場(chǎng)。截至目前，除了頭部組件及一小批組件已經(jīng)被放行之外，其他的組件還在海關(guān)扣留。
展望今年和未來(lái)，美國海關(guān)是否會(huì )放行中國的組件很難判斷，但是有任何的改善都會(huì )是好事，很難比2022年更差了。
新技術(shù)為行業(yè)帶來(lái)發(fā)展機遇
除了需求爆發(fā)是2023年最核心的組件之外，產(chǎn)業(yè)鏈另外一個(gè)大的催化劑，就是新的技術(shù)。自從2021年以來(lái)，整個(gè)行業(yè)內的電池和組件紛紛從T型升級到N型，N型主要包括TOPCon和HJT兩部分，還有ABC和ITC，因此整個(gè)TOPCon和HJT的成本下降、效率提升，應該是2023年核心的主線(xiàn)。
瑞銀證券認為N型電池片技術(shù)會(huì )逐漸取代P型電池片，作為新的主流技術(shù)TOPCon和HJT電池片成本下降和效率提升比較明顯。2022-23年會(huì )提升市占率根據中國光伏協(xié)會(huì )預測，TOPCon和HJT 2023年市占率會(huì )提高到17%。
電力
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