中國石化:化工業(yè)績(jì)創(chuàng )歷史新高,煉油回歸正常

1.事件

公司2016年三季報報告顯示,前三季度公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入13639.45億元,同比下降11.3%;實(shí)現歸母凈利潤291.66億元,同比上升12.6%;實(shí)現每股收益0.241元。

2.我們的觀(guān)點(diǎn)

(一)低油價(jià)影響,勘探生產(chǎn)業(yè)務(wù)持續虧損

低油價(jià)持續處于低位,受此影響勘探生產(chǎn)虧損擴大至309億元。公司優(yōu)化油氣開(kāi)發(fā)結構,國內原油產(chǎn)量同比下降14%,單季度盈利水平較上半年有所提升。

(二)積極調整產(chǎn)品結構,煉油業(yè)務(wù)回歸正常,持續盈利

公司積極調整產(chǎn)品結構,降低采購成本,提高成品油質(zhì)量,注重營(yíng)銷(xiāo)服務(wù),煉油業(yè)務(wù)維持盈利態(tài)勢。前三季度煉油業(yè)務(wù)EBIT為435.04億元,同比增加183.12%。

(三)成品油銷(xiāo)量、盈利水平齊增長(cháng)

在成品油激烈的市場(chǎng)競爭中,公司靈活調整營(yíng)銷(xiāo)策略,成品油銷(xiāo)量有所上升,同時(shí)三季度盈利水平也大幅增長(cháng)。前三季度營(yíng)銷(xiāo)分銷(xiāo)業(yè)務(wù)EBIT為258.39億元,同比增長(cháng)14.5%。其中第三季度為100.62億元,同比大增59.71%。

(四)化工業(yè)務(wù)盈利能力大增,單季EBIT創(chuàng )新高

前三季度化工業(yè)務(wù)EBIT為91.35億元,同比增加8.95%。其中,第三季度為94.57億元,同比大增92.69%。

(五)投資建議:

公司目前PB只有0.88倍,已接近歷史最低估值,安全邊際很高;我們預計公司2016-2017年EPS分別為0.30元和0.39元;維持“推薦”評級。

(六)風(fēng)險提示:

國際油價(jià)下行超預期;天然氣市場(chǎng)改革進(jìn)展不及預期。