大宗商品行業(yè)景氣繁華落盡轉成空

要是還有人對大宗商品周期轉為偏空持有懷疑態(tài)度，只需要研究一下本周出爐的關(guān)于澳洲天然資源行業(yè)的兩篇報告。

澳洲資源與能源經(jīng)濟局(BREE)的半年度報告顯示，截止10月的六個(gè)月中，只有三個(gè)項目達成了積極的最終投資決定(FID)，規模共計5.97億澳元(5.07億美元)。

這不僅是逾10年的最低項目數量，也是最低投資額，而且有力地證明：受價(jià)格低迷、中國增長(cháng)放緩導致需求預估不佳的拖累，項目投資正在不斷縮減。

另一份由咨詢(xún)機構普華永道于本周發(fā)布的報告，是對澳洲中等礦企的年度評估，顯示企業(yè)目前致力于在減支的同時(shí)增產(chǎn)，藉以發(fā)揮最大生產(chǎn)力。

問(wèn)題在于，迄今為止這些努力都沒(méi)有見(jiàn)效，因為大宗商品價(jià)格下跌速度超過(guò)了企業(yè)能夠改進(jìn)的速度。

“實(shí)際上，最壞的情況也許還沒(méi)來(lái)到，至少對鐵礦石和煤炭商是這樣，”普華永道在11月25日發(fā)布的報告中表示。

兩份報告都證實(shí)了一點(diǎn)，就是大宗商品價(jià)格下滑導致新項目踩剎車(chē)，而且迫使企業(yè)削減支出，以爭取比競爭對手撐得更久。

這對資源部門(mén)短期和長(cháng)期都有影響，而且不只澳洲是這樣。澳洲是最大的鐵礦石和煤炭出口國，等七個(gè)在建項目完成后，還將成為最大的液化天然氣出口國。

這些報告可能以澳洲為焦點(diǎn)，但對印尼、南非、巴西和加拿大等其他資源豐富的國家也適用，這些國家的企業(yè)都面臨著(zhù)同樣的壓力和進(jìn)退兩難的困境。

削減成本、以及通過(guò)提高產(chǎn)量和生產(chǎn)率降低單位生產(chǎn)成本的短期影響，可能是導致一些大宗商品價(jià)格下跌。

煤炭已經(jīng)顯示出這種情況，澳洲紐卡斯爾港煤炭?jì)r(jià)格較2011年初的2008年衰退后峰值下跌逾50%，促使礦商作出擴產(chǎn)及削減成本等反應。

海運市場(chǎng)煤炭供應隨之增加，進(jìn)而打壓價(jià)格進(jìn)一步下跌。

但這也讓一些礦商的成本曲線(xiàn)下降到足以維持運營(yíng)的水平。無(wú)法實(shí)現贏(yíng)利的礦商虧損也受到限制，足以讓他們找到理由，證明繼續采礦比關(guān)閉礦井更合理。

現在鐵礦石市場(chǎng)也出現了類(lèi)似的動(dòng)態(tài)，較小的礦商將竭盡全力堅持下去，即便必和必拓、力拓、和Fortescue MetalsGroup等大型生產(chǎn)商提高產(chǎn)能的幅度，可能遠超過(guò)了市場(chǎng)的消化能力。

液化天然氣即將加入

液化天然氣也可能上演類(lèi)似的情景。到2019年七個(gè)總價(jià)值2,000億美元的在建項目竣工投產(chǎn)后，澳洲將超過(guò)卡塔爾，成為全球最大的出口國。

未來(lái)幾年將有更多液化天然氣涌入市場(chǎng)，使市場(chǎng)從供不應求變成供應過(guò)剩，于是壓低價(jià)格。

已經(jīng)能夠在亞洲LNG現貨價(jià)格中看到這一現象。亞洲LNG現貨價(jià)格在北半球冬季前未見(jiàn)大幅上漲，與前兩年形成了明顯反差。

盡管亞洲的天然氣庫存處于令人放心的水準，且目前預計今年的冬季比正常情況要溫和，但現貨價(jià)格跌得這么多還是少見(jiàn)。

自夏季低點(diǎn)10.50美元/mmBtu(百萬(wàn)英熱單位)升至9月末的15美元后，LNG現貨價(jià)格價(jià)格隨后一路下滑，在11月23日當周跌至10.10美元，創(chuàng )下約四年低點(diǎn)。

這對LNG前景來(lái)說(shuō)可能是一個(gè)信號。廠(chǎng)商繼續大舉生產(chǎn)這種燃料，即便是利潤萎縮，與此同時(shí)他們在極力降低成本。

削減成本的努力可以從新項目或擴產(chǎn)紛紛取消或延遲中看到，還有就是勘探支出的削減。

BREE數據顯示，2013-14財年澳洲在礦業(yè)和石油領(lǐng)域的勘探支出較前一年度下滑12%，而且這一趨勢可能將加速。

BREE稱(chēng)截至10月的六個(gè)月，處在可行性研究狀態(tài)下的項目數量下降8個(gè)，至138個(gè)，而處在執行階段的項目數量下降4個(gè)至44個(gè)。

這意味著(zhù)當一些大宗商品克服了當前供給過(guò)剩的時(shí)候，可獲得的新供給可能會(huì )減少，因生產(chǎn)商放棄擴張計劃。

基本的信息是，那種繁榮-蕭條-繁榮的老式周期仍將適用，盡管資源公司、分析師和顧問(wèn)們認為，他們在預測供需態(tài)勢時(shí)已取得了改善。