關(guān)于國際油價(jià)持續下跌原因的分析報告

從2014年6月下旬至今，國際油價(jià)大幅下跌，11月5日，美國紐約商品交易所、布倫特原油期貨和歐佩克一攬子原油分別報收77.19、82.95、78.11美元/桶，均較6月最高點(diǎn)跌幅近1/4。

國際油價(jià)走勢圖（資料來(lái)源：中國能源網(wǎng)）

中國能源網(wǎng)重點(diǎn)關(guān)注對造成本輪油價(jià)下跌的因素和油價(jià)下跌產(chǎn)生的影響，通過(guò)分析研究形成本項報告，以供決策者參考。

一、 造成油價(jià)下跌的各種因素：

1. 美國頁(yè)巖油氣革命：

頁(yè)巖氣：近年來(lái)，由于頁(yè)巖氣勘探開(kāi)發(fā)相關(guān)技術(shù)的突破，美國頁(yè)巖氣產(chǎn)量快速增長(cháng)。根據美國能源信息署（EIA）的統計，2000-2012年，美國頁(yè)巖氣年產(chǎn)量由117.96億立方米上升至2762.95億立方米；2000-2014年，頁(yè)巖氣產(chǎn)量占天然氣總量從1.7%迅速接近40%。與此同時(shí)，常規天然氣占天然氣總產(chǎn)量的比重不斷下降，來(lái)自常規氣田的天然氣產(chǎn)量占天然氣總產(chǎn)量的比重由2000年的73.3%下降至2012年的43.1%。EIA預測美國頁(yè)巖氣產(chǎn)量見(jiàn)下圖。

頁(yè)巖油：2013年美國頁(yè)巖油產(chǎn)量達到350萬(wàn)桶/日以上，頁(yè)巖油氣革命導致美國的石油生產(chǎn)能力大幅提高。自2004年以來(lái)，美國石油產(chǎn)量增長(cháng)了56%，在美國傳統油田正常產(chǎn)量之外，每天新增產(chǎn)量310萬(wàn)桶。

美國頁(yè)巖油氣發(fā)展出乎全球預料，廉價(jià)的天然氣不僅大量替代了煤炭，也部分替代了石油。美國頁(yè)巖油氣對全球石油天然氣供需格局產(chǎn)生了深遠影響。

2. 全球經(jīng)濟增速放緩導致石油需求下降：

從全球經(jīng)濟形勢來(lái)看，石油供求變化也是油價(jià)下跌的重要因素。2014年，全球各國經(jīng)濟復蘇不如預期，除美國經(jīng)濟復蘇較為穩定清晰之外，歐盟經(jīng)濟仍深陷在歐債危機之后的泥淖之中，中國作為最大的新興市場(chǎng)國家的經(jīng)濟增速在顯著(zhù)放緩，日本經(jīng)濟刺激政策的效果并不明顯，這些因素共同導致了全球市場(chǎng)石油需求變得疲弱。IEA已經(jīng)將2014年國際原油日均需求增長(cháng)量下調了20萬(wàn)桶每日，至70萬(wàn)桶每日。

3. 全球石油供應增加導致產(chǎn)能過(guò)剩：

國際油價(jià)下跌的同時(shí)，全球石油日供應量卻增長(cháng)了近91萬(wàn)桶，OPEC國家與非OPEC國家都在增產(chǎn)。與2013年同期相比，2014年全球石油供應總增長(cháng)280萬(wàn)桶每日。受利比亞原油恢復生產(chǎn)和伊拉克產(chǎn)量繼續提升的推動(dòng)，OPEC國家9月的原油產(chǎn)量飆升到了13個(gè)月的新高，較8月的3066萬(wàn)桶每日，增長(cháng)了41.5萬(wàn)桶每日；2014年非歐佩克國家石油日產(chǎn)量增加170萬(wàn)桶，利比亞將石油產(chǎn)出增加3倍；伊拉克、南蘇丹等國也恢復原油出口；ISIS大量低價(jià)走私石油。

與此同時(shí)，美國的汽油和其他燃料需求卻下降了8%。美國的石油供需能力和對國際石油市場(chǎng)需求的變化，對國際油價(jià)是個(gè)極大的影響因素。

4. 打擊俄羅斯、委內瑞拉、伊朗

西方希望通過(guò)油價(jià)打擊俄羅斯經(jīng)濟，報復俄吞并克里米亞。由于歐美制裁俄羅斯，導致俄羅斯不得不增加石油產(chǎn)量來(lái)彌補經(jīng)濟缺口，俄羅斯原油產(chǎn)出接近前蘇聯(lián)解體以來(lái)最高水平；作為全球最大的原油儲備國委內瑞拉，已經(jīng)進(jìn)入了需要從阿爾及利亞進(jìn)口原油的尷尬境地，油價(jià)每下跌1美元，該國外匯收入將損失逾7億美元；伊朗政府2014年預算收入750億美元，其中約400億美元出自原油出口，但前提是油價(jià)保持在每桶100美元，國際油價(jià)下跌對伊朗財政收入影響巨大。

5. 沙特為保全亞洲市場(chǎng)份額，增產(chǎn)降價(jià)。

國際油價(jià)下跌并未促使產(chǎn)油國減少生產(chǎn)，歐佩克石油輸出國組織曾經(jīng)討論過(guò)減產(chǎn)保價(jià)，但世界最大石油出口商沙特阿拉伯國家石油公司對所有出口產(chǎn)品降價(jià)，準備開(kāi)打價(jià)格戰，旨在應對俄羅斯因西方制裁而增加對中國的石油出口。

6. 打壓頁(yè)巖油：

沙特在提高亞洲和歐洲油價(jià)的同時(shí)，進(jìn)一步降低對美國輸出的油價(jià)，意在打擊美國頁(yè)巖油氣革命。如果國際油價(jià)降至70-80美元，美國頁(yè)巖油將無(wú)利可圖。壓低油價(jià)將打擊風(fēng)險投資對頁(yè)巖油氣的資本支持。

7. 美聯(lián)儲退出量化寬松政策，美元升值加速

近期全球匯市歐元和日元顯現頹勢，唯美元走強。和搖搖欲墜的歐元區經(jīng)濟相對應，歐元兌美元匯率已經(jīng)從今年4月的1.38高位連續下挫，目前已經(jīng)跌破1.25關(guān)口。美聯(lián)儲退出量化寬松政策，美元升值加速，也推動(dòng)以美元計價(jià)的石油價(jià)格下跌。

8. 華爾街做空油價(jià)從中牟利：

隨著(zhù)全球基金規模不斷拓展，且在原油期貨中的配置越來(lái)越高，基金在原油期貨中的做空行為，對原油期價(jià)下跌將產(chǎn)生越來(lái)越重的推動(dòng)作用。從全球投機資金操作動(dòng)態(tài)來(lái)看，包括對沖基金、養老基金和財富管理基金在內的投機資金不斷消減美國原油期貨的多頭倉位，同時(shí)大幅增加空頭倉位。上述行為直接導致原油期價(jià)不斷下跌。

9. 遏制可替代石油類(lèi)能源：

新能源革命和多種技術(shù)發(fā)展加速對各種石油產(chǎn)品形成替代。煤化工、天然氣化工、生物質(zhì)化工產(chǎn)品替代石油化工產(chǎn)品；混合動(dòng)力汽車(chē)、燃氣汽車(chē)、醇類(lèi)燃料汽車(chē)、燃料電池汽車(chē)、太陽(yáng)能汽車(chē)等清潔汽車(chē)逐漸發(fā)展或普及；醇醚類(lèi)燃料及煤炭液化技術(shù)的示范及醇類(lèi)燃料的加速推廣。此外，世界范圍天然氣對石油替代加速，煤制天然氣在中國異軍突起。

10. 壓制新投資，降低找油熱情：

油價(jià)大跌有可能使南海、北極勘探開(kāi)發(fā)新資源的熱情有所降溫，油價(jià)下跌使得各國勘探新資源的投資下降，也遏制勘探開(kāi)發(fā)油砂、非常規油氣投資。

11. 石油勘探開(kāi)發(fā)技術(shù)的進(jìn)步：

頁(yè)巖油氣的發(fā)展源自水平井技術(shù)的推廣和分段壓裂技術(shù)的突破。隨著(zhù)非常規油氣勘探開(kāi)發(fā)技術(shù)的進(jìn)步，水平井和水壓裂技術(shù)在常規石油開(kāi)采中也被大量使用，從而導致石油產(chǎn)量增加，生產(chǎn)成本下降。

中國能源網(wǎng)分析，在上述11項油價(jià)下跌原因中：美國頁(yè)巖油氣革命、全球經(jīng)濟增速放緩導致石油需求下降和全球石油供應增加導致產(chǎn)能過(guò)剩3項因素占據主導。

二、 國際油價(jià)下跌的影響

1. 對美國的影響：

正面影響：

1) 加速經(jīng)濟恢復，降低企業(yè)和家庭能源費用。EIA統計，2012年美國家庭平均汽油支出達2912美元，是近三十年來(lái)汽油支出在整個(gè)家庭支出中所占比重最高的一年，油價(jià)下跌將直接減少美國家庭能源費用；此外，油價(jià)下跌對于美國制造業(yè)、運輸業(yè)等大部分行業(yè)是利好。

2) 相當于一次超大規模的量化寬松計劃。油價(jià)下跌將有助于刺激美國經(jīng)濟復蘇，對美國在年底消費高峰來(lái)臨時(shí)的經(jīng)濟表現也可能構成利好，能源價(jià)格的走低將釋放其他領(lǐng)域的消費需求。

3) 打壓俄羅斯，維持美國國際威信。20世紀80年代后期的油價(jià)低迷是導致蘇聯(lián)民族分裂、國家解體的傳導性因素。近年來(lái)，俄羅斯經(jīng)濟過(guò)度依賴(lài)能源出口的現狀一直沒(méi)有多大改觀(guān)，原油出口一直是俄羅斯的經(jīng)濟支柱，在全球經(jīng)濟發(fā)展減速的大背景下，如果原油價(jià)格出現持續下跌，將對俄羅斯經(jīng)濟帶來(lái)災難性影響，威脅俄羅斯在國際政治角力中的傳統地位。

4) 緩解能源結構快速調整帶來(lái)的壓力。美國的頁(yè)巖氣革命在提升美國競爭優(yōu)勢、為“再工業(yè)化”注入強大動(dòng)力的同時(shí)，也將改變美國現有的能源結構，對常規化石能源生產(chǎn)形成了沖擊，油價(jià)下跌將在一定程度上緩解能源結構快速改變帶來(lái)的壓力。

負面影響：

1) 非常規油氣產(chǎn)業(yè)將面臨巨大壓力。由于頁(yè)巖油氣氣屬于貧礦，開(kāi)采成本高且產(chǎn)量衰減迅速，需要不斷的資本注入。油價(jià)下跌導致頁(yè)巖油氣投資無(wú)利可圖，甚至血本無(wú)歸，這將導致以風(fēng)險資本為主的美國頁(yè)巖氣產(chǎn)業(yè)面臨資金斷裂的風(fēng)險，而一旦資金斷裂將引發(fā)美國金融市場(chǎng)的連鎖反應，最終有可能引發(fā)新一輪的金融危機。

2) 美元升值壓力，妨礙美國擴大出口。美國商務(wù)部于11月4日公布的數據顯示，美國9月貿易逆差增長(cháng)7.6%至430億美元，為5月以來(lái)最大貿易逆差水平。國際銷(xiāo)售額減少集中在各個(gè)領(lǐng)域，歐洲、拉美及日本的顧客均有所減少。

2. 對產(chǎn)油國的影響：

正面影響：

1) 保持市場(chǎng)份額。OPEC在其《2014年全球石油前景報告》中表示，該組織擔心在石油市場(chǎng)上的份額恐怕會(huì )在2018年之前萎縮5%。因此，在本輪油價(jià)下跌中，OPEC國家采取增產(chǎn)降價(jià)策略；俄羅斯10月份石油產(chǎn)量也仍超過(guò)沙特阿拉伯，力圖保持各自的市場(chǎng)份額。

2) 打擊新興油氣產(chǎn)業(yè)。油價(jià)下跌將對美國頁(yè)巖氣產(chǎn)業(yè)、墨西哥灣深水區域、加拿大油砂產(chǎn)業(yè)、委內瑞拉重油帶、巴西鹽下層盆地、哥倫比亞油氣上游產(chǎn)業(yè)、歐洲頁(yè)巖氣產(chǎn)業(yè)、西非海洋區域、伊拉克上游領(lǐng)域以及澳大利亞煤層氣產(chǎn)業(yè)等產(chǎn)生影響。

3) 延緩對石油替代的速度。油價(jià)下跌將對煤化工、天然氣化工、生物質(zhì)化工產(chǎn)品替代石油化工產(chǎn)品；混合動(dòng)力汽車(chē)、燃氣汽車(chē)、醇類(lèi)燃料汽車(chē)飛燃料電池汽車(chē)、太陽(yáng)能汽車(chē)等清潔汽車(chē)逐漸發(fā)展或普及；醇醚類(lèi)燃料及煤炭液化技術(shù)的示范及醇類(lèi)燃料的推廣產(chǎn)生影響，并間接影響風(fēng)能太陽(yáng)能等等要再生能源發(fā)展。

負面影響：

1) 收支失衡，導致財政面臨崩潰。對于財政收入的50%依賴(lài)于石油和天然氣的俄羅斯、96%依賴(lài)率的委內瑞拉以及大部分產(chǎn)油國而言，新一輪國際油價(jià)的暴跌將威脅這些國家相對單一的財政收入。

2) 影響西非產(chǎn)油國抗擊埃博拉病毒。埃博拉病毒對疫情嚴重的幾個(gè)西非國家影響最大，包括西非最大的產(chǎn)油國尼日利亞。2014年幾內亞的國內生產(chǎn)總值（GDP）將從2013年的4.5%縮減至3.5%；利比里亞5.9%的GDP預期值需要下調；尼日利亞作為非洲的增長(cháng)極也成為受疫情波及的國家之一。

3) 影響伊拉克和敘利亞打擊ISIS。

3. 中國：

正面影響：

1) 促進(jìn)近期經(jīng)濟發(fā)展。原油價(jià)格出現長(cháng)期下跌趨勢將利于中國經(jīng)濟的轉型，直接促進(jìn)中國汽車(chē)、物流、航空、航運和旅游業(yè)的發(fā)展。但石油在中國一次能源占比只有17.8%，低油價(jià)對于中國經(jīng)濟推動(dòng)力有限，第三季度GDP數據依舊下滑。

2) 中國油氣改革面臨機遇，改革成本降低。借助油價(jià)下跌的機會(huì )，可借勢調整和完善我國的能源結構，進(jìn)行能源資源領(lǐng)域改革。在石油價(jià)格較低的時(shí)候減少用煤，對保護生態(tài)環(huán)境和應對氣候變化等方面意義深遠。但中國可能不易抓住此次改革良機。

3)中國市場(chǎng)在全球影響權重加大。油價(jià)下跌根本上反映出全球原油市場(chǎng)由賣(mài)方轉向買(mǎi)方，這無(wú)疑增加了中國作為原油最大進(jìn)口國在國際能源市場(chǎng)上的騰挪空間。中國每年生產(chǎn)約2300萬(wàn)輛新汽車(chē)是石油新需求的希望，中國將借勢成為平衡世界石油價(jià)格的關(guān)鍵力量，其中，中國與俄羅斯的能源合作就是一個(gè)體現。

4)降低石油戰略?xún)涑杀尽?/strong>據海關(guān)統計，中國原油進(jìn)口6月總量為2327.93萬(wàn)噸，平均單價(jià)777.63美元/噸，而9月份，進(jìn)口量躍升至2757.71萬(wàn)噸，平均油價(jià)下降到743.75美元/噸。截至2013年底，中國戰略原油儲備能力達1.41億桶。若按2013年中國原油進(jìn)口2.82億噸（20.56億桶）計算，油價(jià)每下降1美元，就能為此節省高達20.6億美元的成本，2014年中國進(jìn)口油價(jià)將節約250億美元的進(jìn)口成本。