引進(jìn)境外投資者 資本賬戶(hù)開(kāi)放提速

2012年以來(lái)，監管層就加快了資本市場(chǎng)的開(kāi)放和吸引境外長(cháng)期投資基金的步伐。

推動(dòng)市場(chǎng)開(kāi)放的力量首先來(lái)自金融政策領(lǐng)域，包括降低QFII、QDII的門(mén)檻，提高RQFII的額度，將合資券商中外資的比例上限從33%提高到49%。截至2013年6月26日，共有255家境外機構獲得QFII資格，批準QFII總額度為434.63億美元，而2003~2011年8年總共批準的額度僅約200億美元。截至2013年6月26日，已經(jīng)批準的RQFII額度達到1049億元人民幣。引入境外投資者的步伐明顯加快。

在2012年5月證監會(huì )舉行的第一次券商創(chuàng )新大會(huì )上，提出了11條促進(jìn)證券公司創(chuàng )新的具體政策措施，其中就包括跨境業(yè)務(wù)，明確提到要進(jìn)一步擴大QDII、RQFII、QFII的額度，鼓勵國內企業(yè)境外上市，推出跨境雙向掛牌ETF等措施。

在涉及資本市場(chǎng)的一級市場(chǎng)引入外國投資者方面，我國也已經(jīng)有所進(jìn)展，其中主要包括QFLP以及RQFLP。2011年1月，上海市發(fā)布《關(guān)于本市開(kāi)展外商投資股權投資企業(yè)試點(diǎn)工作的實(shí)施辦法》，成為全國首個(gè)QFLP試點(diǎn)城市。RQFLP試點(diǎn)，則是參考上海已執行的QFLP試點(diǎn)制度運作流程，符合RQFLP試點(diǎn)的股權投資基金可能直接在境外募集人民幣，通過(guò)RQFLP通道匯入設在上海的PE基金管理公司，投資境內企業(yè)未上市股權。

除此以外，證監會(huì )還在今年出臺政策，允許境內港澳臺居民投資A股，也將投資者的范圍逐步擴展至個(gè)人投資者。

雖然近期RQFII和QFII資金匯入速度明顯加快，但總額度仍有限。相比其它市場(chǎng)，我國A股市場(chǎng)上境外投資者的占比偏低，我國的資本市場(chǎng)仍處于相對開(kāi)放程度較低的狀態(tài)。

從巴西、印度、韓國等的經(jīng)驗來(lái)看，QFII制度從本質(zhì)上講是一種過(guò)渡性的制度安排，最終將被資本市場(chǎng)完全開(kāi)放取代。QFII制度包括機構資格認定、機構行為監控、投資范圍及額度限制等。

從國際經(jīng)驗來(lái)看，QFII制度的推出，對本國資本市場(chǎng)的主要功效包括：豐富投資者結構，引導價(jià)值投資理念，促進(jìn)資本市場(chǎng)穩定發(fā)展。從投資情況看，QFII注重基本面分析，主要持有藍籌股，投資行為穩定，偏向長(cháng)期持有。同時(shí)，QFII的投資運作常常會(huì )對國內投資者產(chǎn)生積極示范效應，吸引更多資金投向優(yōu)質(zhì)上市公司，引導價(jià)值投資理念逐步形成，有利于抑制市場(chǎng)投機，促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展。此外，QFII重視上市公司信息披露質(zhì)量，積極參與上市公司治理，促使上市公司提高規范運作水平。

如何進(jìn)一步引進(jìn)境外投資者？

目前來(lái)看，境外投資者對中國資本市場(chǎng)的投資愿望還是比較強烈的。中國經(jīng)濟的持續高速發(fā)展正吸引著(zhù)越來(lái)越多境外投資者的投資興趣。許多財務(wù)穩健、業(yè)務(wù)發(fā)展前景良好、能為股東帶來(lái)長(cháng)期回報的優(yōu)質(zhì)上市公司，都獲得了眾多海外機構的青睞。2012年以來(lái)，在香港上市、通過(guò)RQFII投資A股指數的4只ETF產(chǎn)品累計獲批430億元人民幣投資額度，境外投資者認購非常踴躍。因此，在引進(jìn)境外投資者方面，中國資本市場(chǎng)在自身制度上的完善，特別是政策管制上的放開(kāi)是影響最為直接的。

放在我國資本賬戶(hù)開(kāi)放的宏觀(guān)層面來(lái)看，引進(jìn)境外投資者的廣度和深度是其中的一個(gè)操作層面。伴隨我國資本賬戶(hù)逐漸開(kāi)放的進(jìn)程，我國通過(guò)建立QFII、RQFII、QFLP以及RQFLP制度，逐步引入境外投資者，深化我國資本賬戶(hù)開(kāi)放?？紤]到“十二五”規劃對實(shí)現資本賬戶(hù)逐步可兌換的政策目標，可以適當加速提升QFII、RQFII額度，使得資本市場(chǎng)境外投資者水平盡快達到資本賬戶(hù)可兌換的最低限度。

從我國國際收支平衡的角度來(lái)看，適當加速開(kāi)放資本項目具備可行性。隨著(zhù)我國經(jīng)濟轉型壓力加大，經(jīng)常項目順差有望逐步降低，從而在國際收支平衡表上可以有效抵消新增資本賬戶(hù)開(kāi)放引入的海外投資者資本。

資本賬戶(hù)的開(kāi)放也會(huì )推動(dòng)國內相關(guān)領(lǐng)域的改革和發(fā)展。例如，當前債券類(lèi)市場(chǎng)發(fā)育還難以很好承擔吸收流入資本等的功能，因此資本賬戶(hù)的開(kāi)放也會(huì )直接推動(dòng)債券市場(chǎng)的發(fā)展。