4月工業(yè)、投資、消費增速均顯疲軟，經(jīng)濟何時(shí)企穩仍待觀(guān)察

國家統計局最新公布的4月規模以上工業(yè)增加值、社會(huì )消費品零售以及固定資產(chǎn)投資數據都表現不佳，持續疲軟經(jīng)濟數據表明我國經(jīng)濟依然面臨下行壓力，未來(lái)我國依然存在進(jìn)一步放松政策以及加大財政投入的空間。

“數據整體較差已經(jīng)是早有預期的，但是市場(chǎng)對投資數據還是抱有一定的僥幸心理，因為之前政府多次給市場(chǎng)信號稱(chēng)，要加大鐵路、棚改等基建投資，但公布的數據看，投資也表現不佳。”澳新銀行中國經(jīng)濟師周浩對大智慧通訊社指出，“總體來(lái)看，經(jīng)濟還沒(méi)完全企穩，還在下行，沒(méi)有見(jiàn)底。”

周浩并指出，稍早前高頻數據發(fā)電量4月增速只有4%左右，這個(gè)已經(jīng)表明工業(yè)增加值等數據不行了。“總得來(lái)說(shuō)國內去杠桿化還沒(méi)完成，還得繼續。房地產(chǎn)市場(chǎng)疲軟還會(huì )繼續拖累經(jīng)濟，短期之內還不會(huì )有很大的改善。”

統計局周二公布的數據顯示，4月工業(yè)增加值同比增長(cháng)8.7%，4月社會(huì )消費品零售總額同比增長(cháng)11.9%，1-4月固定資產(chǎn)投資同比增長(cháng)17.3%；

“剔除掉春節（影響）的幾個(gè)月，消費增速是過(guò)去10年的最低；投資增速則創(chuàng )2002年以來(lái)最低，近幾個(gè)月投資都沒(méi)看到任何反彈，不知新開(kāi)工項目情況如何。”澳新銀行周浩稱(chēng)，估計上半年GDP（增速）到不了7.5%。

“上周五通脹數據表現不佳，實(shí)際上就已反映了經(jīng)濟運行的疲弱局面。”上海證券首席宏觀(guān)債券分析師胡月曉也指出，當前我國經(jīng)濟運行、工業(yè)消費基本維持平穩，加上投資回落，經(jīng)濟運行整體呈現了偏軟的態(tài)勢！“當前中國經(jīng)濟的增長(cháng)速度的維持仍然要靠投資，但投資結構的改變，會(huì )帶來(lái)單位投資資本形成的提高。微觀(guān)經(jīng)濟運行困難和宏觀(guān)增長(cháng)平穩延續的組合格局將延續。”

統計局新聞稿并稱(chēng)，1-4月全國房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同比增長(cháng)16.4%，較1-3月回落0.4個(gè)百分點(diǎn)；房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)土地購置面積同比下降7.9%，降幅擴大5.6個(gè)百分點(diǎn)；全國商品房銷(xiāo)售面積同比下降6.9%，銷(xiāo)售額下降7.8%。

民生宏觀(guān)團隊最新觀(guān)點(diǎn)稱(chēng)，利率市場(chǎng)化、金融機構高負債成本通過(guò)居民中長(cháng)期貸款影響了房地產(chǎn)銷(xiāo)售，房地產(chǎn)銷(xiāo)售下行滯后沖擊到房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資，房地產(chǎn)投資的下行難以通過(guò)基建投資有效對沖。

不過(guò)華融證券研究院副總經(jīng)理馬茲暉就指出，數據雖然略差但還沒(méi)有太差，而且從樂(lè )觀(guān)的視角來(lái)看，就是經(jīng)濟沒(méi)有加速下滑，基本上可以排除硬著(zhù)陸。

微刺激還需進(jìn)一步加碼，政策還需進(jìn)一步放松

央行行長(cháng)周小川在清華五道口全球金融論壇上指出，短期數據出來(lái)不一定說(shuō)明問(wèn)題，央行逆周期調節都是微調，在目前的情況下，國務(wù)院明確強調宏觀(guān)調控要有定力，不會(huì )輕易采取所謂“大規模刺激”政策。

而周小川此番言論也打消了市場(chǎng)對央行近期可能降準的預期，但央行也在今年以來(lái)首次未進(jìn)行400億3個(gè)月央票的到期續作，顯示在當前經(jīng)濟衰退背景下，央行貨幣政策進(jìn)行適度微調，維穩意圖逐漸明顯。

由于經(jīng)濟未見(jiàn)起色，而央行等高層繼續強調不會(huì )出臺大規模刺激政策，但是對于基于結構調整、轉型升級的微刺激，還是抱有很大的關(guān)注。

申萬(wàn)證券研究所首席宏觀(guān)分析師李慧勇就指出，“4月出口小幅反彈，內需疲弱，經(jīng)濟低迷走勢延續。在當前格局下，預計貨幣政策和財政政策將繼續維持較為寬松格局。”

除了出臺加大基礎設施投資的政策外，還出臺了棚戶(hù)區改造、小微企業(yè)減稅、金融加大對實(shí)體經(jīng)濟支持、穩外貿等政策，李慧勇稱(chēng)，“我們預計穩增長(cháng)政策還將在改革、調結構和民生領(lǐng)域繼續出臺其他政策。”

對于后續政策，民生宏觀(guān)團隊稱(chēng)，實(shí)體長(cháng)端融資成本維持高位導致金融支持實(shí)體經(jīng)濟力度偏弱，預計央行會(huì )加大公開(kāi)市場(chǎng)投放力度，維持穩定的短端流動(dòng)性預期，或直接通過(guò)定向流動(dòng)性寬松的方式降低特定領(lǐng)域的融資成本。

但澳新銀行中國經(jīng)濟師周浩的看法則更為“激進(jìn)”，他認為，政策還是偏向放松，因為這樣才能帶來(lái)反彈。個(gè)人傾向，政策放松力度除非很大，不然這些定向（扶持）措施可能只會(huì )延緩經(jīng)濟下行速度，而不會(huì )扭轉趨勢，不會(huì )有很明顯的效果。

“在放松政策的時(shí)點(diǎn)上越快越好，初期應該是降準，但光降準可能不足以扭轉經(jīng)濟頹勢。沒(méi)刺激的話(huà)，經(jīng)濟增速或維持在7.0%左右。”周浩說(shuō)。

而上海證券首席宏觀(guān)債券分析師胡月曉甚至認為，微觀(guān)困難的局面使得經(jīng)濟運行中風(fēng)險暴露上升，風(fēng)險管理和保增長(cháng)的需要，未來(lái)降息的概率要大于降準的概率。