能源新時(shí)代的風(fēng)險

在過(guò)去的幾十年中，每當討論到有關(guān)能源的問(wèn)題，便不可不談地緣風(fēng)險。傳統上，地緣風(fēng)險僅僅意味著(zhù)一件事情——對于中東或某個(gè)產(chǎn)油大國發(fā)生戰爭的擔憂(yōu)。而于今日，風(fēng)險的含義已經(jīng)發(fā)生變化：不僅有戰爭在威脅著(zhù)石油的進(jìn)出口，和平亦然。

需要警惕的和平

當前許多地緣政治的威脅仍然存在：以色列仍可能因為伊朗的核計劃而實(shí)施打擊，伊朗也有可能報復性地封鎖霍爾木茲海峽的石油運輸。但是，這些類(lèi)似的威脅已經(jīng)在減弱。美國和伊朗在核問(wèn)題上達成的初步協(xié)議讓世界看到了和平的曙光，并最終或將為全球帶來(lái)更多產(chǎn)自伊朗的石油。

Blueshift資本集團的合伙人多德·克雷默說(shuō)：“地緣風(fēng)險總是存在的。伊朗似乎正在嘗試與美國合作，而全世界也喜聞樂(lè )見(jiàn)?？晌也⒉徽J為沙特和以色列也樂(lè )意接受這樣的改變。我不能確定原油會(huì )崩盤(pán)，但油價(jià)確實(shí)一直在下跌。”

分析師們普遍同意這一觀(guān)點(diǎn)。PriceFuturesGroup高級市場(chǎng)分析師菲爾·弗林說(shuō)：“多年來(lái)世界都認為以色列進(jìn)攻伊朗不可避免，但這種憂(yōu)慮正在消退。”

地緣政治風(fēng)險是雙方面的?；蛟S在接下來(lái)的六個(gè)月我們就將看到更多的利比亞石油回到世界市場(chǎng)，但這會(huì )帶來(lái)熊市。實(shí)際上，伴隨著(zhù)如此多的原油生產(chǎn)開(kāi)工，現在的風(fēng)險更多地體現在供給過(guò)剩。

近年來(lái)，我們已經(jīng)注意到來(lái)到自美國的石油供給增長(cháng)是如何抵消中東石油生產(chǎn)中斷的。我們并沒(méi)有看到油價(jià)因為美國供給的增加而大幅下跌；另一方面，盡管利比亞大部分石油生產(chǎn)停滯，伊拉克局勢繼續惡化，伊朗依舊被西方制裁，美國對敘利亞動(dòng)武的威脅也依然存在，但我們也并沒(méi)有看到油價(jià)由于這些原因而大幅上升。

這些影響因素仍然存在，而美國的原油生產(chǎn)也仍然在增長(cháng)。所以我們或許需要思考：風(fēng)險是否會(huì )來(lái)自于石油供給的突然增長(cháng)，而非下降？

據克雷默所述，雖然這些因素還沒(méi)有被反映到原油價(jià)格中，但在期權市場(chǎng)中它們已經(jīng)初露端倪?？死啄f(shuō)：“我們明確看到更多的人在買(mǎi)入看跌期權，這相對來(lái)說(shuō)是一個(gè)新變化?？吹跈嗟碾[含波動(dòng)率很大，而看漲期權卻相反。”

OPEC影響力下降

OPEC正在向伊朗和伊拉克表明它們不可以隨意傾銷(xiāo)原油的立場(chǎng)，這勢必將帶來(lái)組織內部更多的分裂，而分裂的痕跡已在過(guò)去幾年中多次出現——這還是在我們拋開(kāi)美國增加生產(chǎn)量不談的前提下。OPEC未來(lái)必將面對更多的挑戰。

沙特和其他OPEC成員國已經(jīng)習慣了100美元的原油。100多美元的布倫特原油為這些國家輸送了很多財富。想要保持布倫特原油高價(jià)的唯一方式就是讓沙特減產(chǎn)。若美國在伊朗問(wèn)題上取得進(jìn)展，且伊朗開(kāi)始增加產(chǎn)量，那么美國就要做好與這些中東產(chǎn)油國進(jìn)行斗爭的準備。

當然，OPEC也會(huì )采取行動(dòng)。OPEC不會(huì )只靜觀(guān)其變并眼睜睜看著(zhù)油價(jià)大幅下跌，它們會(huì )大量減產(chǎn)。我們已經(jīng)看到2009年它們削減了450萬(wàn)桶/天的原油產(chǎn)量。如果布倫特下跌到100美元以下（WTI下跌到90美元以下），OPEC一定會(huì )出手保護油價(jià)。

但是伴隨著(zhù)整個(gè)北美地區的石油增產(chǎn)，沙特或許不再擁有對油價(jià)的控制力。十年前它們可以左右市場(chǎng)，因為美國那時(shí)還是一個(gè)原油進(jìn)口國；而情況已經(jīng)今非昔比。美國石油產(chǎn)量的增加會(huì )減少沙特可以選擇的應對策略，并且減產(chǎn)的OPEC會(huì )使得OPEC的市場(chǎng)占有率下降。

走錯方向的原油

雖然就長(cháng)期而言，美國原油產(chǎn)量增加將會(huì )減輕美國人對進(jìn)口能源的依賴(lài)，但短期來(lái)說(shuō)，這將產(chǎn)生國內石油運輸問(wèn)題。實(shí)際上，美國許多新產(chǎn)原油都留在產(chǎn)地，因為目前的石油運輸設施并沒(méi)考慮到新的原油區塊產(chǎn)出的原油。

時(shí)至今日，美國必須重新思考過(guò)去30年對于石油的看法。如何把石油從甲地運輸到乙地？去年美國建成了海底運輸管線(xiàn)（在庫欣、俄克拉何馬和德克薩斯灣海岸中間），今年美國用金石管線(xiàn)的南段來(lái)把石油運到德克薩斯?？上啾扔诿绹鴱脑瓦M(jìn)口國到原油出口國的快速轉變，原油運輸設施的建設卻十分緩慢。

而這對于交易員的意義在于他們未來(lái)將要面對全新的基本面情況。雖然國際需求和地緣政治仍在發(fā)揮影響，能源投機者將需要更多關(guān)注國內石油物流的問(wèn)題。整個(gè)石油物流體系正在發(fā)生改變并且改變仍將持續，美國現行的石油物流系統被設計于向北運送墨西哥灣的原油，而現在我們更關(guān)心把石油從北方運向南方。

謹慎而樂(lè )觀(guān)的態(tài)度

幾乎所有的投資者都看跌能源價(jià)格，而大多數分析師也都預計2014年原油價(jià)格將降到80美元/桶的價(jià)格水平。ProtecEnergy主席多德·加納預計2014年原油貿易價(jià)格將會(huì )在90—100美元/桶之間。他說(shuō)：“我們可以回到100美元/桶，但如果保持所有的基礎設施恢復生產(chǎn)，狀況將會(huì )有所好轉，而現在最大的問(wèn)題是東北地區的基礎設施建設。因為交通運輸網(wǎng)絡(luò )還沒(méi)有能力把足夠的油運入東北部地區，所以不得不繼續購買(mǎi)布倫特石油。”

雖然產(chǎn)量不斷增長(cháng)，但是沒(méi)人冒險預計原油價(jià)格跌破80美元/桶。弗林說(shuō)：“我不認為80美元/桶的原油價(jià)格水平有任何神奇之處，當下面這些可能出現時(shí)，原油價(jià)格自然會(huì )到80美元/桶：伊朗局勢走向明朗化、利比亞和平發(fā)展、伊拉克政局態(tài)勢穩定以及美國生產(chǎn)水平持續增長(cháng)。當你把所有的事件組合在一起，價(jià)格就會(huì )向著(zhù)75—80美元/桶移動(dòng)，但是這些都是很難同時(shí)發(fā)生。”弗林甚至認為未來(lái)油價(jià)有望回歸到40美元/桶，不過(guò)他也表態(tài)這個(gè)需要長(cháng)期的過(guò)程和影響巨大的事件來(lái)促使。

弗林最后表示，美國在未來(lái)變身為主要的能源生產(chǎn)者、進(jìn)口者甚至出口者，勢必再次成為全球能源的集中點(diǎn)。和平時(shí)代，強健的能源供給勢必導致更低的價(jià)格，無(wú)論對于每個(gè)消費者或全球經(jīng)濟發(fā)展，這都是一個(gè)良好的信號。