1月數據喜憂(yōu)參半 經(jīng)濟下滑壓力漸顯

1月份宏觀(guān)數據陸續出爐，信貸規模較高，M2略好于市場(chǎng)預期，M1同比增速意外驟降，進(jìn)出口同比增速雙雙超出預期，CPI較低，PPI持續走低，專(zhuān)家分析稱(chēng)，在外需形勢明顯改善情況下，國內企業(yè)卻活期存款定期化，加之通脹壓力減緩、通縮壓力抬頭，國內經(jīng)濟仍然面臨下行風(fēng)險。

1月外需回暖拉動(dòng)經(jīng)濟好轉，企業(yè)對經(jīng)濟增長(cháng)不樂(lè )觀(guān)

根據海關(guān)數據，今年1月，我國進(jìn)出口總值2.34萬(wàn)億元人民幣，同比增長(cháng)7.3%。其中，出口增長(cháng)7.6%，進(jìn)口增長(cháng)7%，對主要貿易伙伴的出口增勢良好。光大證券首席宏觀(guān)分析師徐高對大智慧通訊社表示，在存在春節因素和去年因虛假貿易而留下高基數的情況下，1月出口同比增速依然加快，表明外需改善的形勢更加明朗。而在美歐日等發(fā)達經(jīng)濟體制造業(yè)PMI持續攀升的大背景下，未來(lái)中國出口依然存在提升空間。

民生證券研究院副院長(cháng)、首席宏觀(guān)研究員管清友[微博]也表示，1月美國拉動(dòng)中國出口增長(cháng)3個(gè)百分點(diǎn)，是回升最快、貢獻最大的出口目的國。而且整體來(lái)看，外圍環(huán)境仍處于復蘇通道，今年外貿前景明顯優(yōu)于去年。

但根據統計局1月份CPI(同比上漲2.5%)和PPI(同比下降1.6%)數據，CPI漲幅溫和，而PPI同比增速連續第23個(gè)月下跌。交通銀行金融研究中心認為，PPI同比繼續負增長(cháng)，并且創(chuàng )下近5個(gè)月新低，生產(chǎn)資料端價(jià)格下降明顯，制造業(yè)存在通縮壓力，國內需求依然疲弱。同時(shí)近期國內發(fā)電量也出現一定程度回落，預示一季度中國經(jīng)濟增速仍存在走弱的可能。

同時(shí)根據央行數據，受年初信貸額度較為充足影響，1月新增信貸規模較大達1.32萬(wàn)億元，但M1增速驟降至1.2%，分別比去年末和去年同期低8.2個(gè)和14.1個(gè)百分點(diǎn)。

銀河證券一位宏觀(guān)經(jīng)濟分析師對大智慧通訊社稱(chēng)，在中國，M1由流通中現金和企業(yè)活期存款兩項組成。1月M1大幅下降，除季節因素(節前大量企業(yè)向員工發(fā)放現金)外，主要受企業(yè)存款定期化的影響。

上述分析師解釋稱(chēng)，當企業(yè)預判經(jīng)濟增速下滑時(shí)，企業(yè)的貨幣活化程度會(huì )下降，即企業(yè)更愿意拿手中的錢(qián)存大額定期，或償還舊債，而不愿意擴大投資再生產(chǎn)，因此不會(huì )停留在企業(yè)的活期賬戶(hù)上。

而當企業(yè)存款定期化時(shí)，“很可能反映出企業(yè)對未來(lái)增長(cháng)前景不甚樂(lè )觀(guān)”，徐高進(jìn)一步解釋道。

綜合1月份宏觀(guān)經(jīng)濟數據看，除外需以外的經(jīng)濟增長(cháng)動(dòng)能仍然偏弱，而偏低的CPI和持續走低的PPI，也反映出生產(chǎn)資料端有通縮壓力。再加上企業(yè)存款定期化，貨幣活化降低，企業(yè)對未來(lái)增長(cháng)前景看淡，短期經(jīng)濟增長(cháng)動(dòng)能可能仍然不強。而這，也“為貨幣政策的放松創(chuàng )造更大的空間”，徐高稱(chēng)。

經(jīng)濟回落，但謹慎預期貨幣政策轉向

多位經(jīng)濟學(xué)家表示短期內的經(jīng)濟回落難改中性貨幣政策走向。

中國銀行國際金融研究所高級研究員周景彤接受大智慧通訊社采訪(fǎng)時(shí)稱(chēng)，雖然通脹壓力減緩，但不排除物價(jià)仍有上漲壓力：首先國內在豬肉生產(chǎn)去產(chǎn)能化后肉價(jià)必然會(huì )抬升，從而推高CPI；其次，國際大宗商品價(jià)格有可能隨全球經(jīng)濟形勢的好轉而上升，國內或面臨輸入性通脹壓力。同時(shí)，政府的穩健貨幣政策基調未變，用好增量、盤(pán)活存量仍是未來(lái)貨幣調控的主要目標之一，因此“貨幣政策不會(huì )那么寬松”。

管清友也分析稱(chēng)，雖然1月信貸略超預期，但單看1月不能說(shuō)明央行在放松，而需要關(guān)注前兩個(gè)月信貸的均值。因為近5年來(lái)，1月信貸基本都是全年較高水平；同時(shí)，目前表外資金正在向表內轉移；第三，債券利率飆升，債券融資需求受到抑制，企業(yè)轉向貸款需求。這三方面引起1月信貸數據的走高。

中信證券研究部在其發(fā)布的研報中也稱(chēng)，當前貨幣信貸供給比較合理，中性貨幣政策短期不會(huì )轉向。

不過(guò)巴克萊銀行發(fā)表研報稱(chēng)，鑒于經(jīng)濟形勢的變化，央行或已從“緊縮”轉向“中性”，但政策放寬的空間很有限。因此巴克萊呼吁，“期望央行能夠在政策微調方面變得更為靈活。”