尚德破產(chǎn)啟示錄

3月20日，無(wú)錫市中級人民法院依據《破產(chǎn)法》裁定,對無(wú)錫尚德太陽(yáng)能電力有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)尚德）實(shí)施破產(chǎn)重整。作為昔日全球四大光伏組件制造商的尚德，走到今天破產(chǎn)重組的地步，除了受全球光伏行業(yè)不景氣影響以及自身經(jīng)營(yíng)不利的因素，更折射出了由地方政府主導的產(chǎn)業(yè)發(fā)展方式的問(wèn)題。

在政績(jì)驅動(dòng)導向下，地方政府在發(fā)展當地經(jīng)濟時(shí)往往會(huì )忽略一般的市場(chǎng)規律，而是利用各類(lèi)扶持政策和手段，助長(cháng)企業(yè)進(jìn)行脫離供求關(guān)系式的盲目擴張。而對于企業(yè)而言，在初期或許會(huì )迎來(lái)快速發(fā)展，但長(cháng)此以往，將導致產(chǎn)能過(guò)剩，進(jìn)而引發(fā)同質(zhì)化競爭加劇，不利于行業(yè)發(fā)展，給企業(yè)經(jīng)營(yíng)也帶來(lái)了很大的潛在風(fēng)險。

由盛而衰的尚德

尚德的發(fā)展歷史，大致可分為三個(gè)階段。

2001~2005年是尚德初創(chuàng )期。2001年1月，在無(wú)錫市政府的大力支持下，當地的小天鵝集團、無(wú)錫國聯(lián)信托投資公司等6家國企共攜650萬(wàn)美元資金入股，施正榮以40萬(wàn)美元現金和160萬(wàn)美元的技術(shù)入股，占25%的股權，國企占75%股權。而后無(wú)錫政府又幫助尚德?tīng)幦×私K省多個(gè)創(chuàng )新項目扶持資金。

2005~2011年是尚德業(yè)務(wù)快速發(fā)展期。2005年，施正榮注冊成立100%控投無(wú)錫尚德的尚德電力公司，并在紐交所上市。這期間，無(wú)錫政府為確保尚德順利上市，強令國有股份退出，引入數家海外投資機構。

上市后，尚德股價(jià)不久漲至40美元，施正榮以23億美元成為2006年的“中國首富”。此后，受益于歐美光伏市場(chǎng)的一系列強有力政策的刺激，以及國內對光伏產(chǎn)業(yè)的扶持，尚德產(chǎn)業(yè)規模迅速擴張，2006~2011年的6年間，尚德電力主營(yíng)收入從44.9億元提升至202億元，股價(jià)曾一度超過(guò)90美元。

2011年至今是尚德衰敗期。自2011年開(kāi)始，全球光伏產(chǎn)品價(jià)格暴跌，行業(yè)內企業(yè)呈現全面虧損，尚德形勢急轉直下，加之其在多晶硅價(jià)格判斷、產(chǎn)品研發(fā)、項目投資上的頻頻決策失誤，導致尚德陷入連續虧損。目前，企業(yè)負債總額已達到35.82億美元，資產(chǎn)負債率已高達81.8%，市值已從上市之初的49.22億美元跌到1.49億美元。今年3月15日到期的5.41億美元可轉債，最終將無(wú)力還債的尚德推向破產(chǎn)重組的境地。

政府的錯位

回顧尚德的興衰始末，除行業(yè)不景氣和自身決策失誤，地方政府難辭其咎。

從拉國企“入伙”幫施正榮創(chuàng )立尚德，到強令國企退股，力推尚德上市，從為尚德提供土地、稅收、補貼等各類(lèi)支持，到不惜動(dòng)用公共資源為尚德還債。地方政府可謂是煞費苦心，甚至是越位干涉也要確保尚德這一利益共同體的平穩運行。

但與政府的“利益捆綁”并未挽救尚德，反而害了尚德，最終利益雙方出現分歧，當年被無(wú)錫政府“勸退”的國企無(wú)錫國聯(lián)回歸接手尚德，施正榮被迫出局。

進(jìn)一步分析整個(gè)事件背后的原因不難發(fā)現，由于我國財政分權和以考核GDP 增長(cháng)為核心的政府官員政治晉升體制，使得地方政府具有強烈的干預企業(yè)投資和利用各種優(yōu)惠政策招商引資的動(dòng)機，特別是對于具有高投入、高產(chǎn)出特征的行業(yè)。

同時(shí)，地方政府借助為投資企業(yè)提供低價(jià)土地、減免稅收、幫助企業(yè)獲取金融資源等不當干預微觀(guān)經(jīng)濟的手段吸引企業(yè)投資。這種模式可能會(huì )扭曲企業(yè)的投資行為，導致企業(yè)進(jìn)行過(guò)度的產(chǎn)能投資，行業(yè)內出現重復建設和產(chǎn)能過(guò)剩。長(cháng)期來(lái)看，會(huì )導致行業(yè)環(huán)境惡化，企業(yè)利潤下降、虧損增加、金融風(fēng)險凸顯、資源嚴重浪費等諸多問(wèn)題。

以尚德所在的光伏產(chǎn)業(yè)為例。光伏產(chǎn)業(yè)投入較大，非常符合以投資拉高地方GDP的政績(jì)需求。同時(shí)，又能推動(dòng)節能環(huán)保的發(fā)展，符合國家所提倡的促進(jìn)經(jīng)濟轉型的政策導向。在這種雙重驅動(dòng)之下，地方政府自然對發(fā)展光伏產(chǎn)業(yè)有較高的投資沖動(dòng)。

自2009年起，我國新能源產(chǎn)業(yè)相關(guān)政策陸續出臺，各地方政府開(kāi)始大力扶持本地光伏項目上馬，并通過(guò)補貼、稅收、配套資源、融資等方式，對光伏企業(yè)進(jìn)行了過(guò)度的扶持，也為日后產(chǎn)能過(guò)剩、債務(wù)風(fēng)險、雙反懲罰等埋下了隱患。

2011年，外部需求萎縮使國內光伏產(chǎn)能?chē)乐剡^(guò)剩的問(wèn)題逐漸暴露，由此所引發(fā)的同質(zhì)化競爭加劇使得市場(chǎng)環(huán)境進(jìn)一步惡化，行業(yè)產(chǎn)品價(jià)格大幅下跌，債務(wù)風(fēng)險持續攀升，許多中小企業(yè)因此倒閉。據統計，2011年，中國光伏組件總產(chǎn)能達到30吉瓦，而同期全球裝機需求僅為20吉瓦。同時(shí)，國內光伏行業(yè)利潤率從2007年的139%下滑到目前的10%左右。

政府對企業(yè)過(guò)度的扶持，也導致了企業(yè)好大喜功、盲足擴張，降低了對市場(chǎng)及債務(wù)風(fēng)險的警惕性。以尚德為例，自上市后，尚德在地方政府的推動(dòng)下開(kāi)始大規模產(chǎn)能擴張，到2012年時(shí)產(chǎn)能已達到2.4吉瓦，而此時(shí)市場(chǎng)已出現了嚴重的產(chǎn)能過(guò)剩，多晶硅價(jià)格暴跌。在擴張的過(guò)程中，尚德的銀行貸款也從2005年底的0.56億美元攀升至2010年的17億美元。2012年歐美“雙反”使尚德陷入困境，地方政府再次出面，協(xié)調銀行提供2億資金貸款推動(dòng)尚德繼續增加產(chǎn)量，看似是幫助尚德擺脫困境，實(shí)際上卻令其越陷越深。

應遵循市場(chǎng)規律

尚德走到今天的地步，的確與地方政府越位干預和過(guò)度扶持有著(zhù)直接關(guān)系。但如果政府部門(mén)對光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展有清晰規劃，而不是沖動(dòng)投資和盲目擴充產(chǎn)能，或許尚德也不會(huì )是“大躍進(jìn)”式的超速發(fā)展。

尚德的破產(chǎn)，再次暴露出政府主導下的產(chǎn)業(yè)發(fā)展模式所存在的諸多問(wèn)題，也為處于戰略性新興產(chǎn)業(yè)內的企業(yè)敲響警鐘。

對企業(yè)而言，面對政府所主導下的產(chǎn)業(yè)，企業(yè)“緊跟政府”、“綁定政府”的模式不利于可持續發(fā)展。這可能會(huì )對企業(yè)發(fā)展方式產(chǎn)生一定程度上的誤導，導致企業(yè)戰略決策的失誤。同時(shí)，過(guò)度依賴(lài)政府還可能會(huì )導致企業(yè)的競爭主要體現在資源投入、產(chǎn)量擴張以及價(jià)格競爭上，不利于自主創(chuàng )新能力的提高和產(chǎn)品及服務(wù)質(zhì)量的改善。

因此，在進(jìn)軍戰略性新興產(chǎn)業(yè)時(shí)，企業(yè)應正確面對地方政府所提供的各類(lèi)扶持政策和配套資源，處理好與政府之間的關(guān)系。業(yè)務(wù)發(fā)展應遵守市場(chǎng)規律，及時(shí)洞察分析供求關(guān)系的變化，避免盲目決策或沖動(dòng)的投資擴張。同時(shí)，企業(yè)不僅要注重提升資源競爭力，還應把打造核心技術(shù)競爭力擺在更為重要的位置上。