行業(yè)自律倡議或助力煤價(jià)筑底企穩!2025年煤價(jià)中樞或在730元/噸!

2月28日，中國煤炭工業(yè)協(xié)會(huì )與運銷(xiāo)協(xié)會(huì )聯(lián)合發(fā)布倡議書(shū)，為應對下游需求增長(cháng)不及預期，提出通過(guò)有序控制煤炭產(chǎn)量、優(yōu)化進(jìn)口結構等措施維護市場(chǎng)供需平衡。文件強調在下游需求不足、庫存高企的背景下，煤炭企業(yè)需主動(dòng)調節生產(chǎn)節奏，避免供過(guò)于求加劇，同時(shí)嚴控低卡劣質(zhì)煤進(jìn)口。我們認為這一倡議釋放了行業(yè)主動(dòng)調節供給的信號，在需求尚未明顯復蘇的窗口期，供給端約束有望加速市場(chǎng)積壓庫存以及高成本供給的出清，有助于煤價(jià)逐步筑底企穩，疊加進(jìn)口煤結構性調控，煤炭行業(yè)或迎來(lái)階段性供需格局改善，價(jià)格下行壓力或邊際緩解。供需寬松下，推薦關(guān)注高長(cháng)協(xié)比例及一體化動(dòng)力煤龍頭。

行業(yè)兩協(xié)會(huì )聯(lián)合發(fā)聲，從五點(diǎn)提出倡議

為應對當前煤炭供強需弱引起的市場(chǎng)價(jià)格下滑、行業(yè)效益下降，中國煤炭工業(yè)協(xié)會(huì )和中國煤炭運銷(xiāo)協(xié)會(huì )向煤炭行業(yè)發(fā)起倡議，從以下五點(diǎn)倡議行業(yè)從供給端調節市場(chǎng)供需平衡，包括：1)嚴格執行電煤中長(cháng)期合同，確保合同履約兌現，建立電煤重點(diǎn)用戶(hù)管理機制與履約兌現通報制度;2)有序推動(dòng)煤炭產(chǎn)量控制，維護生產(chǎn)供需平衡;3)推動(dòng)原煤全部入洗，提供高質(zhì)量商品煤并提高煤炭清潔生產(chǎn)水平;4)發(fā)揮好進(jìn)口煤補充調節作用，有效控制劣質(zhì)煤進(jìn)口量;5)加強行業(yè)自律，積極履行社會(huì )責任。

下游復工節奏偏緩疊加庫存高位

短期煤價(jià)承壓但底部支撐漸顯

春節后煤炭市場(chǎng)延續弱勢，核心矛盾在于上下游復工存在節奏差下進(jìn)一步放大年初以來(lái)的供需壓力。據百年建筑調研，正月十六全國工地復工率23.5%，農歷同比減少16.4pct，正月二十四復工率依然沒(méi)有超過(guò)50%，慢于市場(chǎng)預期。而上游煤礦復工進(jìn)度則相對較快，節后第二周大秦線(xiàn)日運量已回到110萬(wàn)噸左右，供強需弱下北港庫存再次逼近3,000萬(wàn)噸的高位。高庫存下，截至2月底CCI5,500卡動(dòng)力煤價(jià)格相對月初再次下跌62元/噸至699元/噸，逐漸接近港口月度長(cháng)協(xié)定價(jià)。且隨著(zhù)國內煤價(jià)下行，進(jìn)口煤優(yōu)勢也逐漸收窄，2月28日印尼3,800卡和澳洲5,500卡煤炭華南到岸價(jià)相對國內同等煤炭?jì)r(jià)差優(yōu)勢分別為-14元/噸和0元/噸，成本支撐效應逐步顯現。

長(cháng)期電力需求高增長(cháng)預期下

動(dòng)力煤龍頭公司仍具紅利配置價(jià)值

此次兩行業(yè)協(xié)會(huì )聯(lián)合發(fā)布倡議書(shū)，或將推動(dòng)供給側企業(yè)自發(fā)調整來(lái)促進(jìn)市場(chǎng)供需平衡，助力市場(chǎng)煤價(jià)筑底企穩。短期市場(chǎng)或面臨磨底階段，高長(cháng)協(xié)銷(xiāo)售比例及有穩定下游需求的一體化運營(yíng)公司有望保持盈利相對穩健，長(cháng)期來(lái)看，我們認為電力需求增速在A(yíng)I大模型等新動(dòng)能帶動(dòng)下有望保持高速增長(cháng)，支撐煤炭需求增長(cháng)，疊加水電出力的不確定性或進(jìn)一步增加對火電的調節性需求，煤價(jià)有望在年中企穩反彈，2025年煤價(jià)中樞或在730元/噸，2026年隨著(zhù)電力需求的增長(cháng)，煤價(jià)中樞或回到800元/噸。當前煤價(jià)中樞預期下，高長(cháng)協(xié)動(dòng)力煤龍頭的盈利和現金流水平仍具有較強韌性，且隨著(zhù)煤價(jià)企穩回升，市場(chǎng)對動(dòng)力煤龍頭公司盈利的信心將有所恢復，板塊仍具有紅利配置價(jià)值。

風(fēng)險提示：供給擾動(dòng)超預期，下游需求增長(cháng)不及預期。