煤價(jià)再迎止跌企穩 上漲之路能走多遠?

南方地區晴熱天氣持續，夏季制冷負荷保持高位，終端電煤消費量繼續加快抬升。庫存方面，炎炎夏日，下游電廠(chǎng)日耗進(jìn)入季節性快升道，帶動(dòng)終端庫存逐步去化。港口方面，需求釋放有限，到港拉煤船不多，不足以支撐煤價(jià)持續上漲。本周，下游庫存偏高且采購謹慎，導致煤價(jià)上漲動(dòng)力不足，煤價(jià)滯漲回落。但受日耗提高及成本支撐，煤價(jià)下跌幅度有限，累計下跌了3元/噸。周三開(kāi)始，煤價(jià)止跌企穩;受下游高庫存制約，即使煤價(jià)有漲，漲幅也非常有限。

持續高溫天氣雖提振了市場(chǎng)信心，“迎峰度夏”預期下，部分貿易商仍在積極挺價(jià);但下游高庫存及壓價(jià)采購策略打壓了煤價(jià)。本周，環(huán)渤海港口市場(chǎng)先跌后穩，貿易商報價(jià)上揚后顯現疲態(tài)，市場(chǎng)采購節奏放緩，操作謹慎。當前，高日耗的情況下，煤炭市場(chǎng)情緒不弱，但受高庫存制約，環(huán)渤海港口下錨船稀少，煤價(jià)上漲無(wú)力。本周迎來(lái)重要會(huì )議召開(kāi)，安全檢查趨嚴，供給端將延續收縮趨勢，主產(chǎn)地產(chǎn)量均環(huán)比收縮，運煤鐵路發(fā)運量有所下降。供應和外運數量減少的同時(shí)，需求也不強，環(huán)渤海港口庫存去化節奏加快，環(huán)渤海八港存煤降至2424萬(wàn)噸。

需求端來(lái)看，電廠(chǎng)日耗持續提升，沿海八省電廠(chǎng)日耗猛增至220-230萬(wàn)噸的位置。7月15日起，迎來(lái)持續40天的“三伏天”;高溫加持下，電廠(chǎng)日耗保持高位運行，電煤需求和拉運出現好轉。“迎峰度夏”需求對市場(chǎng)存在拉動(dòng)作用，但高庫存不可忽視，優(yōu)劣勢相抵，煤價(jià)波動(dòng)不大，中旬，港口煤價(jià)圍繞著(zhù)850元/噸上下窄幅波動(dòng)。本周正式入伏，全國南方大部分地區氣溫急劇攀高，且雨水減少，接近甚至超過(guò)常年同期水平。高溫預期之下，電廠(chǎng)采購需求仍有望好轉，但各環(huán)節較高庫存去化需要一個(gè)漫長(cháng)的過(guò)程，且進(jìn)口煤優(yōu)勢仍在，長(cháng)協(xié)煤拉運良好，電廠(chǎng)庫存充足，短期終端對國內市場(chǎng)煤大規模采購偏少。而供貨的貿易商可是不少，尤其部分手里有熱煤的貿易商著(zhù)急出貨，避免煤炭自燃帶來(lái)的經(jīng)濟損失，促使部分貿易商報價(jià)繼續緩慢下移;本周三，受詢(xún)貨增多、港口庫存回落影響，煤價(jià)止跌企穩。展望七月下旬，在需求和供應較為均衡的情況下，市場(chǎng)優(yōu)劣勢均在的情況下，港口煤價(jià)整體呈現穩中小幅波動(dòng)的態(tài)勢，煤價(jià)重心較中旬略有提高，大概率運行于860元/噸附近。進(jìn)口方面，上半年，我國累計進(jìn)口煤炭2.5億噸，同比增長(cháng)12.5%;按此推算，今年我國進(jìn)口煤有望達到5億噸。在國內有效需求不足的情況下，沿海地區煤炭需求的增量很可能會(huì )被進(jìn)口煤覆蓋，促使用戶(hù)對市場(chǎng)煤采購并未增加，沿海市場(chǎng)供大于求壓力仍在，國內上下游高庫存或成常態(tài)化，煤價(jià)穩定在合理區間運行。伴隨著(zhù)南方持續高溫天氣的到來(lái)，以及高日耗的持續，上下游去庫的加快，煤價(jià)跌回840元/噸以下的可能性幾乎不存在。

下旬，市場(chǎng)利好消息：首先，煤炭供給受到限制。安全月過(guò)后，七月份的安檢力度依然嚴格，在一定程度上影響增產(chǎn)和外運。其次，國內即將進(jìn)入最熱的三伏天，時(shí)間長(cháng)、溫度高，且近期水電對火電替代作用因泄洪需要而有所減弱，終端電廠(chǎng)日耗整體保持高位，將加快消耗高庫存。再次，貿易商現有存貨暫未回本，賣(mài)方大幅低價(jià)出貨意愿不強，短期仍有硬挺煤價(jià)的動(dòng)力。此外，成本起到托底作用，貿易商煤價(jià)成本略低于市場(chǎng)煤價(jià)，一旦價(jià)格下跌，貿易商抵抗情緒升溫。第四，華南和東南沿海地區電廠(chǎng)日耗將保持高位或繼續沖高，7月15日入伏，高溫預期加持下挺價(jià)意愿強烈，對港口市場(chǎng)形成一定支撐。庫存方面，炎炎夏日，下游煤炭日耗進(jìn)入季節性快升道，帶動(dòng)終端庫存逐步去化。第五，環(huán)渤海港口優(yōu)質(zhì)資源不多。集港發(fā)運長(cháng)期處于倒掛，貿易商減少發(fā)運，部分貿易商手中的貨拋售后轉為觀(guān)望，現有倉位并不高，后期需求一旦被拉起，加上迎峰度夏期間電廠(chǎng)對煤質(zhì)要求較高，優(yōu)質(zhì)資源可能會(huì )偏緊。

利空因素有以下幾點(diǎn)：首先，煤炭供需關(guān)系偏松。煤炭主產(chǎn)地產(chǎn)量環(huán)比逐漸增加，6月份原煤產(chǎn)量同比增長(cháng)3.6%，增速轉正。冶金、建材等行業(yè)開(kāi)工率再次走弱，化工行業(yè)需求尚可;近期，西南地區降雨明顯偏多，水電補充及時(shí)，短期內整體需求只能是弱增長(cháng)。其次，終端去庫難度較大。目前，盡管沿海電廠(chǎng)庫存同比持平，但中下游煤炭庫存居高不下，廣州港存煤同比去年增加20萬(wàn)噸，江內庫存也不低;且近期進(jìn)口煤價(jià)呈回落走勢，對國內電廠(chǎng)吸引力增強，因而下游企業(yè)主動(dòng)追高采購國內現貨的意愿不強，從而將壓制煤價(jià)上漲動(dòng)能。再次，港口蒙煤堆存風(fēng)險加大，港口庫存持續高位且去化緩慢。隨著(zhù)北方氣溫升高，存煤自燃風(fēng)險加大，加上較長(cháng)時(shí)間囤貨的資金壓力，部分貿易商想加快出貨。

隨著(zhù)煤價(jià)跌到一定程度，下游詢(xún)貨抄底出現，疊加電煤消耗加快，部分需求釋放，會(huì )助推市場(chǎng)煤采購增加，煤價(jià)止跌反彈。但受高庫存及高進(jìn)口量影響，煤價(jià)漲幅有限，預計港口煤價(jià)上漲2-3元/噸。